事件：12月10-12日，中央经济工作会议召开（以下简称“会议”），总结2019年经济工作，分析当前经济形势，部署2020年经济工作。

点评如下：

1、政策主基调“稳”字当头，“托”住经济是重中之重。会议提出，面对的风险挑战是“明显上升”，与前期会议保持一致。面对风险，会议提出“我们要做好工作预案”。并提出“实现全面建成小康社会和‘十三五’规划目标任务是明年全党工作的重中之重”，我们预计明年经济增速目标可能在6%左右，伴随着专项债的发力，在基建投资带动下，明年经济增速有望实现前高后稳，完全有能力实现总体目标。

2、突出强调“体制性”问题，对应“改”的相关措施。会议提出“结构性、体制性、周期性问题相互交织”，在结构性与周期性问题的基础上，进一步点出了“体制性”问题，这对应着相关改革任务，在重点任务中也提出了“深化经济体制改革”，点出了国资国企改革、土地制度改革、金融体制改革等方面，尤其强调“要制定实施国企改革三年行动方案”，展望2020年，从“管国企”向“管国资”转变仍是大势所趋，可能会迎来两条主线，核心资产的整体上市及管理层激励的明显提升。

3、现有政策落地是关键。会议提出了六大重大任务，其中第一条“坚定不移贯彻新发展理念”起到总领作用。尤其是“要树立全面、整体的观念”，“切实抓好政策落实，坚决杜绝形形色色的形式主义、官僚主义”等提法，未来观察政策落地，不能局限在经济领域，甚至单个行业领域来观察，整体把握政策姿态是关键。

4、政府加杠杆、企业去杠杆仍是重点。在重点任务二“坚决打好三大攻坚战”中，提出，“要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任”，意味着在政府、企业、居民三个部门中，仍将延续居民稳杠杆、政府加杠杆、企业去杠杆的主基调，现阶段专项债是地方政府加杠杆，未来中央政府仍然有能力加杠杆，完全具有托底经济增速的能力。

5、房地产市场的重点是“平稳健康”。会议进一步坚持“房子是用来住的、不是用来炒”的总基调。值得注意的是，根据国家统计局70城数据，环比下跌城市数量近期较多。因此，在当前环境下的“平稳健康发展”，意味着在不能出现大涨的同时，也会警惕出现大跌的现象。因此，会议中“因城施策”的表述，也存在对于个别城市、个别区域适当松动，确保稳定的可能性。

6、财政政策是发力重点。重申了积极财政政策，重点是“提质增效”，这意味着专项债的发行及使用，会在前期瓶颈障碍的基础上，进行针对性调整，确保对基建投资的传导，尽快形成实物工作量。会议提出，“财政政策、货币政策要同消费、投资、就业、产业、区域等政策形成合力”，政策导向可能进一步加剧区域、行业、产业的分化，更加有利于优质企业、发展势头较好的区域，未来大分化仍将延续。

风险提示：政策变动风险