据媒体报道，“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。2022年国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路。我们点评如下：

风光大基地外送叠加主干网架升级，特高压有望加速开工。根据国家发改委，第一批大型风电光伏基地项目已开工约75GW，第二批大基地项目已上报，原则上2023年内建成并网。我们认为，特高压直流通道外送是风光大基地项目重要的消纳方式之一；“十四五”期间特高压交流建设重点或聚焦于强化华中、华东、华北特高压交流主网架结构，以保障多条特高压直流馈入后电网稳定安全运行。在此前国网已明确“十四五”建成的7条特高压直流中，3条已投产、1条建设中，根据我们预测，剩余3条尚未核准的特高压直流工程（陇东-山东、金上-湖北、哈密-重庆）有望在2022年获得核准并开工。

特高压核心设备价值集中，龙头企业强者恒强。特高压直流/交流单条线路总投资额约为200/50亿元，其中核心设备价值约69/13亿元，占总投资比重约35%/26%。我们预计有望带来1300亿元核心设备投资体量。特高压核心设备壁垒高，换流阀、直流保护设备、GIS、换流变等价值较大的设备份额集中在国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、特变电工等企业，从近期招标情况来看，核心设备格局稳定，强者恒强。我们看好特高压建设加快为龙头企业带来可观的营收增量。

电网投资逆周期属性强，有望实现超预期增长。电网投资具有链条长、广泛拉动社会投资、增加就业岗位等社会效益，具备一定逆周期调节属性。国网此前规划2021年总投资4730亿元，同比+2.7%。根据中电联统计，2021年1-11月全国电网工程完成投资4102亿元，同比+4.1%。我们预计全年国网投资增速有望超预期达到5%以上，实际投资额或达到4800亿元以上。

我们看好新型电力系统建设背景下特高压等核心环节投资加码，电气设备招标稳健，龙头强者恒强，推荐：国电南瑞（特高压换流阀与控制保护龙头）、思源电气（特高压组合电器供应商）、特变电工（特高压变压器、电抗器、换流变核心标的）。

来源：中金公司