无视全球利率上升趋势，日本央行4月28日宣布将债券收益率保持在零，在这一举措宣布数分钟内，日元兑美元汇率下跌，并拉高美元，使非美货币受到打压。
日本央行认为，日本的经济基础过于脆弱，无法收紧货币政策，但随着日元疲软推高进口商品价格，这一决定令日本公众感到不安。
今天下午，外汇市场一度达到1美元兑换130日元，创2002年4月以来新低。与此同时，日本股市却情绪高涨，截至今日收盘，日经225指数上涨1.75%。
由于受到日元影响，包括人民币在内的其他世界主要国家和地区的货币兑美元汇率，都出现了不同程度的贬值。
今日，人民币突然大跌。离岸人民币兑美元快速杀跌超400点，一举打破了此前的平衡格局。而英镑兑美元跌破1.25，为自2020年7月以来首次。同时，欧元兑美元EUR/USD跌破1.05关口，为2017年3月以来首次。
图片今年以来，美元指数已上涨近8%，日元兑美元已贬值近13%，欧元、英镑兑美元贬值近8%，人民币兑美元贬值近4%。
美元为何强劲上涨
当前，美国经济处于过热状态，消费价格飞涨。今年3月数据显示，美国消费价格同比上涨8.5%，是自1981年以来的最高增速。美联储曾在2020年夏天表示，暂时容忍通胀略高于它2%的目标，但在随后的20个月里，美国消费价格上涨幅度超出了长期平均通胀2%的水平，这令其产生强烈的加息压力。
同时，今年发生的俄乌战争，也让大宗商品市场受到冲击，能源价格飙升。欧元区3月的年通胀约一半源自能源上涨，而美国的情况更为严峻，剔除食品和能源价格的消费价格在3月的年增速达到了6.5%。并且，美国时薪水平较上一年也高出了5.6%，空缺职位与失业人数的比率达到了70年最高，前者几乎是后者的两倍。并且工人的涨薪需求强烈。上述因素的叠加影响之下，要想达到美联储设定的2%的通胀目标，美国工资、物价必须双双降温。美联储已暗示从5月开始缩减其持有的8.5万亿美元债券，这一速度被人认为远快于此前的“量化紧缩”。
而另一方面，由于在发生地缘政治风险之际，地理和经济方面关系密切的国家和地区的货币被抛售，资金通常会逃向负面影响小的货币。随着乌克兰危机呈现出长期焦灼状态，投资者首先选择逃离欧洲，而原本有着“动荡时期买日元”之说的逻辑，也因为日本同样与俄罗斯为邻国，并且资源的进口依存度很高。所以投资者均加速站队美元。
日元为何不断贬值
今年以来，日元兑美元已贬值近13%，而致使日元不断贬值的原因则主要表现为三方面。
首先，日本经济基本面趋弱。日本疫情卷土重来，2月3日达到峰值，当日新增病例10万，随后疫情扩散有所趋缓，但疫情反复并保持日均在4.86万人高位，疫情扩散对日本消费、服务业持续构成抑制，日本输入性物价压力上升。数据显示，日本2月零售销售环比-0.8%，连续三个月下滑，消费者信心连续四个月下滑，预示日本内需趋弱。
另一方面，国际收支恶化。2月底以来，国际地缘冲突超预期升温，推动能源、原材料价格持续飙升，日本对大宗商品进口高度依赖的经济体，进口成本飙升，直接导致日本贸易逆差扩大，日本连续8个月录得贸易逆差，1月日本贸易逆差创出历史次高；贸易逆差令日元承压。2021年12月日本金融和资本项目录得5593亿日元逆差，这是2014年6月以来首次出现逆差。
其次，美日政策分化。从美日经济基本面看，3月美国CPI同比增长8.5%，创出40年新高，经济过热。而3月日本消费者物价增长仅为0.4%（偏离日本央行2.0%目标），日本经济尚未恢复至疫情前水平。美国与日本两个经济体央行政策分道扬镳，美联储为避免通胀长期化，政策趋于收紧；而日本需要推动经济恢复，向市场承诺继续保持超宽松货币政策环境。
日元贬值为何难以促进出口？
在今日，日本央行公布利率决议及声明后，美元兑日元直线拉升至129.5上方，日内涨超1%，刷新2002年以来新高。与此同时，日本股市也出现上涨，截至东京股市收盘时，日经225指数上涨1.75%。
值得注意的是，在近期日元贬值中，出现了一些反常的市场表现。通常情况下，因为日本出口导向型国家，日元贬值被视为有利于日本经济。但从目前日本企业的表现来看，这一所谓的常识并没有出现。
首先一方面，新冠疫情导致海外与日本的交流减少，而乌克兰危机正在推高进口物价。但更为关键的是，由于日本企业已将生产基地大量转移至海外，即使出现日元贬值，日本国内的出口的增加也十分有限。数据显示，在始于2012年的“安倍经济学”带来的日元贬值局面下，出口数量的增加仅为1成。虽然规模较大的公司通常倾向于日元走弱，这将提高他们在海外赚取的利润。
但进口商通常认为这是一个负面因素，尤其是那些雇用了日本绝大多数劳动力的小型企业。而另一方面，日本是对大宗商品进口高度依赖的经济体，进口成本飙升，日元的贬值，也让这些企业处于不利地位。近期数据显示，日本上游企业在逐步向终端消费者转嫁部分生产成本，在日本疫情持续扩散、薪资增长乏力及全球经济面临逆风环境下，家庭消费支出更趋谨慎。
机构如何看待后市
国金证券表示，导致本轮日元“避险属性”弱化的原因有：1.利差收窄，日元套息货币定位受冲击；2.美联储加息，日元汇率波动加剧；3.冲突本身对日本也有冲击。2020年3月以来，美日利差大幅收窄。失去低息优势后，套息交易不再依赖日元。2012-15年也曾出现类似情形，彼时，VIX与日元相关性走弱。美联储加息与冲突本身对日元“波动”的影响也弱化了日元的“避险属性”。
中航信托宏观策略总监吴照银认为，近期看，在未来半年到一年内，美联储的加息会继续，美国联邦基准利率最终可能会升到2.5%上方甚至达到3%，相应的美国十年期国债收益率会提前反应，很快会到3%以上，甚至会到3.5%。而日本的经济并不支持其利率上升，因此美日利差还会进一步扩大，这也会驱动日元汇率在未来半年到一年内进一步贬值。
展望未来，日本经济缺乏长期增长的内生动力，日本经济在全球经济中的地位还会进一步下降，而日本产业升级暂时还没有看到改善的迹象，其制造业大国地位还会继续被中国、韩国甚至印度等国替代，因而日本的贸易逆差可能还会继续。
兴业研究鲁政委在研报中表示，日元贬值的根本原因在于长端美债收益率反弹，以及日本央行“独树一帜的”持续宽松政策。日央行YCC框架下，美债和日元形成正反馈，假如日本央行放松10年期日债的收益率曲线控制，会造成全球债券利率的共振上行，亦对日元施压。
美债和日元的正反馈机制是当前日元汇率变动的主导因素，这一机制作用下，美债收益率反弹和日元贬值有望继续。对于日本央行来说，倘若想要打破日元贬值的局面，除公开市场投放美元、买入日元以外，更“治本”的方法在于提高日债收益率的控制区间上限，允许日债收益率上行从而收窄利差，推动资金回流。然而，当前海外央行竞相紧缩的背景下，推升日债收益率很容易造成发达经济体国债利率共振上行，反过来推动日元更大幅度贬值。
基于日元疲软、通胀反弹和干预弹药等因素，不排除日本央行在未来扩大长端日债收益率控制区间的可能性，然而这可能加剧“利率共振上行-美债收益率反弹-日元贬值”的循环。即使日本央行按兵不动，未来美联储缩表可能引发长端美债利率的进一步上行，日元本轮贬值的底部尚未出现。美债阶段性休整阶段，日元也会出现相应升值调整。
