我国电源以煤电为主，灵活调节资源稀缺，消纳压力明显高于以气电为主的欧美国家。大基地消纳压力初 显。1-5月累计消纳率，蒙西风电仅87.7%（同比-0.8pct），甘肃风电90.3%（同比-5.2pct）。消纳率显著 影响新能源项目收益率，日益成为影响新能源发展的关键因素。经测算，消纳率下降1pct，光伏、风电资本 金收益率下降0.26pct、0.46pct。

新能源消纳面临“并网”和“调节”双约束。仅考虑调节约束，目前装机规划下，十四五新能源发电量占比快速 逼近消纳上限。估算20年、25年我国电力系统分别能够承载19.6%、27.3%（发电量占比）的新能源。20 年，实际占比9.5%，距离19.6%的承载力尚有一倍空间。25年实际占比或将达到18.9%以上。距离27.3% 承载力所剩空间不足44%。

未来需要大力配置灵活调节性资源（新型储能、抽水蓄能、火电灵活性改造、 需求响应等）。用电量增长带来新增消纳空间，仅约60GW/年。火电灵活性改造具备成本优势，现阶段能 支撑一定的新能源装机增长：1单位火电进行灵活性改造，提升0.83单位新能源承载力，增加新能源度电成 本0.053元。新型储能消纳杠杆高、发展空间大，成本有待进一步下降：1单位电化学储能提升5.2单位新能 源承载力，增加新能源度电成本0.11元（20%配比，4小时）。

投资建议。围绕“储、输、控”三条主线：

（1）“储”即是加强储能等灵活性资源建设。①新型储能。建议关 注储能EPC企业南网科技、永福股份等；储能电芯供应商宁德时代、比亚迪、国轩高科等；PCS厂商阳光电 源、科华数据、上能电气、科陆电子、盛弘股份、科士达等；储能温控系统厂商英维克、申菱环境等。② 抽水蓄能。建议关注核心运营商文山电力，主要设备厂商东方电气。③火电灵活性改造。建议关注青达环 保。④需求侧资源，关注虚拟电厂方向。

（2）“输”即是加强电网建设。①新能源大基地亟需加快加大特高压建设。建议关注许继电气、中国西电、国电南瑞、平高电气等。②分布式新能源推动配电网系统性改 造：建议关注望变电气、华明装备、宏力达等。

（3）“控”即是提升对源网荷储的预测与控制水平。①提升 新能源发电功率预测水平，建议国能日新。②强化电网信息通信系统，建议关注国网信通、威胜信息等。 ③提升电网（特别是中低压配电网）控制能力，建议关注良信股份等。

来源：广发证券

作者：研报精选