广发海外策略:海外风险“三座大山”与边际变化

研报来源:广发港股策略2020-03-29 20:29阅读:519

来源:广发港股策略

●港股策略周论:海外风险“三座大山”与边际变化。

短期市场还面临哪些风险点?本周反弹后,海外市场向上的趋势是否可以延续,港股反弹的逻辑是否被破坏?本期策论我们就此进行剖析。

“三座大山”影响海外市场短期走势。“疫情、油价暴跌”引发“流动性危机、美元危机、债务风险”,成为影响市场短期走势的主导因素。近期美联储政策加码,“三座大山”风险部分释放,流动性与美元短缺状况出现边际改善,债务风险依然存在,但对于港股资产影响较小。

市场关注重点将转向基本面,美股将面临“杀盈利”风险:

其一,美国3月份消费者信心指数大幅下降至89.1,美股下跌对居民个人支出的负面影响或将在未来1-2个季度内体现,作为美国经济增长的“压舱石”,消费失速风险正逐步积累。

其二,能源业企业高收益债利差已高于2008年最高水位,即使短期压力有所缓解,能源企业中长期仍面临较大的盈利下行与债券违约风险。

相较于年初高点,目前美股标普500指数Forward EPS的下修幅度不到7%,我们判断美股尚未充分Price-in基本面下行压力。

对于港股,我们继续维持前期看多观点:(1)港股低估值、高股息、高风险溢价的特征仍然显著;(2)市场继续下修港股盈利预期,但盈利失速风险不大;(3)美元指数下跌,人民币升值,有利于外资回流。

投资策略:继续看多港股,坚信价值回归。海外冲击尚在“左侧”,但港股极低的估值已隐含了海外“危机模式”和基本面下行的悲观情景,目前无需过度悲观。行业配置关注低估值(银行、地产、汽车)、低波动(必需消费)、稀缺性(物业服务、软件互联网、医药)三条主线。

●市场概览与情绪跟踪

本周(3.23-3.27)恒生指数上涨2.98%,板块方面,恒生一级行业全部上涨,能源业领涨,金融业涨幅相对较小。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均小幅下降。

●宏观流动性与估值跟踪

本周(3.23-3.27)人民币兑美元小幅升值,10年期美债利率下跌至0.72%,中美利差走阔至189BP。WTI原油价格21.5美元/桶。恒生指数PE 8.83倍,位于历史均值-1标准差附近。

●一致预期EPS跟踪

本周(3.23-3.27)彭博对于恒生指数、恒生国企指数20年EPS一致预期增速下调。

●南下北上资金跟踪

本周(3.23-3.27)北上资金净流入5.5亿元,南下资金净流入213.2亿元,港股成交额中南下资金参与占比小幅下降。

●核心假设风险

美元、美债利率上行;国内信用收紧;盈利不达预期、贸易格局恶化。

财通社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担!

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