预调酒是一种新兴的酒水品类，起源于欧洲、发展于亚太，受到年轻一代和女性消费者的欢迎。预调酒属于配制酒的一种，酒精度数一般在3%-9%之间，以基酒添加各式果汁调配而成，具有缤纷的色彩和清新的口感。从品类上区分，预调酒大致可按照基酒的不同分为4大品类：烈酒型、麦芽酒型、红酒型和其他型，目前烈酒型预调酒依然是最为主流的品类，占到了行业销量的64%，美国则是麦芽酒型预调酒的主要消费国。最早的预调酒出现在1980年代的欧洲，1993年在澳洲市场首次出现品牌化预调酒产品，2018年全球预调酒总销售量428.6万千升，并有望在2023年达到600万千升，年轻一代和女性是预调酒重要的消费者。预调酒在欧美及亚太高收入国家的接受度较高，日本、澳大利亚、新西兰年人均预调酒消费量约10升，人均消费量位居全球最高水平；从总量上看，日本和美国是全球最大的预调酒市场，年销量在100万千升左右。

我国预调酒行业经历一轮完整周期，目前百润股份市占率一马当先。预调酒在我国经过十余年的早期市场培育，在2013年迎来爆发式增长，明星的代言、综艺节目的热映增强了预调酒的网红效应，同时包括白酒、啤酒及综合食品类企业也纷纷涉足行业，原本并不大的预调酒市场迅速陷入到激烈而无序的竞争之中，最终不可持续的尝鲜式消费和高企的库存成为了压垮行业的最后一根稻草，导致行业在2016年出现断崖式下滑。随着大量企业的退出，坚守行业的公司持续收获份额的提升，百润股份目前市占率超过80%，是行业内的绝对龙头。

对标成熟市场，我国预调酒行业中长期有5-8倍增长空间。预调酒凭借清新的口感、较低的价格和丰富的饮用场景，受到海外消费者的欢迎。2018年我国预调酒总消费量为9万千升，人均0.06升/年，仅相当于日本的1/150、美国的1/50，与成熟市场相比，我国的预调酒市场仍处于比较早期的阶段。通过对成熟市场预调酒与传统酒类替代关系的分析，结合对我国市场渠道下沉空间的测算，我们认为未来10年预调酒在我国有5-8倍增长空间。在城镇化率提升、洋酒饮用氛围增强和龙头公司的带动下，行业拐点已至，具备再度启动的潜力。

风险提示：食品安全风险，库存风险。

（文章来源：东北证券）