来源： 晨看新能

事件：公司发布2020Q1业绩预告，归母净利润0.87-0.99亿元，同比+40%-60%，其中非经常损益200万元；业绩超预期。

氟化工医药中间体订单高增，电解液国际客户占比提升，业绩超预期。（1）公司已围绕氟化工和电解液做产业链纵向一体化布局（氢氟酸+新型锂盐/含氟添加剂+萤石资源）。公司拟募投不超11.4亿元，向氟化工产业链上游原料（四氟乙烯、六氟丙烯等原材料）延伸，与海思福形成产业链互补。公司定位高端氟精细化学品（医药中间体），在美国疫情影响下，订单大幅增长，该业务盈利能力强（19H1净利率37%）。随着未来高性能氟化工产品产能逐步释放，预计将持续贡献利润新增长点；

（2）电解液业务：公司作为电解液领军，19年电解液国际客户占比30%-40%，2020Q1国际客户订单增长且占比提升（短期日韩疫情已稳定），弥补国内需求下降，总体电解液Q1出货量预计同比增长（19年Q1产量6200吨）。公司电解液竞争优势：1）研发技术领先；2）通过规模扩张和产业链垂直整合保持龙头优势；3）客户优异，国际化布局领先：客户包括LG、三星、松下、CATL、BYD、孚能、亿纬等;公司继17年收购BSF中国区和欧美电解液业务，夯实国际化布局，海外波兰基地稳步推进。4）产能层面：预计2019年产能达到6.5万吨；随着公司海外产能释放，未来公司有望受益全球新能源汽车市场放量。

受疫情影响较小：a）国内：公司各子公司已于2月中旬全面复工（湖北荆门新宙邦新材料在建）；b）美国市场：受疫情影响，对医药中间体需求提升；c）欧洲市场集中东欧，影响较小。

投资建议：公司形成了以电解液和氟化工纵向一体化协同发展，铝电容器化学品稳定增长，半导体化学品逐步拓展的多业务发展布局。考虑氟化工业务订单高增，我们调整盈利预测，预计公司2020-2021年实现归母净利润4.9/6.77亿元（原4.7/6.2亿元），同比增长49.68%/38.74%%，对应PE分别为28/20倍，维持买入评级。

风险提示：新客户开拓不及预期，下游大客户需求下滑风险，行业竞争加剧导致产品价格大幅下跌风险，新能源汽车销量不及预期。