导读

3月经济数据或体现实体动能弱，金融数据强的特征。我们预估一季度在消费、投资、生产的拖累下GDP增速明显转负。但在政策引导下，金融指标出现改善。

摘要

经济数据预测：

1)GDP：我们认为一季度GDP增速将落于-8.7%。

2)生产：PMI数据及高频数据显示3月份相对于2月份生产只有小幅改善，预计3月份生产同比增速为-11.3%。

3)投资：地产及基建有较强韧性，随着工人到岗逐渐增速将逐步恢复；而制造业订单情况还在恶化，增速可能会持续受到制约。预计3月固定资产投资累计增速维持-13.9%。

4)消费：3月消费修复仍然缓慢，汽车等其他可选消费仍然不容乐观，餐饮收入大概率处于回落状态，原油价格下行也带来拖累。我们预计3月社零增速在-9%左右。

价格数据预测：

1)CPI：2020年3月以来，疫情对食品CPI的持续影响有限，各类食品均平稳或下行，预计整体食品价格有所回落；此外，原油价格、医疗价格回落，预计整体CPI可能小幅下降至4.9%。

2)PPI：2020年3月工业品价格整体回落，叠加国际油价大跌，预计PPI下行至-1.5%。

金融数据预测：

1)新增信贷：需求端企业融资环境指数回升，居民端受房地产销售回暖影响也有所回升，总体预计3月新增信贷或为2.71万亿，余额增速略有回升至12.7%，一季度整体新增信贷或为7万亿。

2)新增社融：信贷、国债和地方债融资额、企业债券融资均有所回升，此外信托发行也有所上升，总体预计社融或达3.92万亿，余额增速或小幅上行，一季度整体新增社融或为9.8万亿。

3)M2增速：3月整体流动性将进一步宽松，加之信贷、债券等融资需求回暖，货币派生也有所恢复，不过2019年同期基数不低，M2增速或小幅上行至9.1%。

贸易数据预测：

1)出口：3月主要经济体景气度回落，韩国3月全月对中国出口继续恶化，海外疫情的爆发对出口的负面影响或开始显现，预计3月出口增速回落至-22%。

2)进口：3月国内生产动能有所修复，但内需修复缓慢，且大宗商品价格亦有下行，预计进口增速回落至-15%。