6月1日晚间，“手套茅”英科医疗突发利空。根据公告，公司实控人兼董事长刘方毅及多位高管抛出大幅减持计划，实施时间为2021年6月24日至2021年12月24日。

其中，刘方毅一人拟最高减持2175.55万股，占总股本比例为6%；总经理陈琼、副总经理于海生、董秘李斌以及财务总监冯杰合计减持25.5万股。若按当日收盘价计算，此次高管团队套现金额超30亿元。

然而，令人不解的是，刘方毅所持部分限售股在去年7月就已获得解禁，至今已近一年才抛出减持计划，而且还是联合高管集体减持。这样的举动，显得不同寻常。

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减持早有“征兆”？

从公告来看，英科医疗的实控人兼董事长刘方毅无疑是此次减持的主角。截至今年一季度末，刘方毅持有英科医疗1.41亿股，持股比例达40.05%，为公司第一大股东。

值得注意的是，自2017年英科医疗上市以来，刘方毅尚未有过减持股份的动作。上一次关于减持的新闻，还是与可转债有关。去年3月中旬，刘方毅在卖出英科转债时，因操作失误，发生了误买入的操作。在知晓误操作事项后，刘方毅“非常自责和重视”，并承诺未来十二个月内将不减持所持有的英科转债。

这样的操作失误，一度被市场传为笑谈。不过，这并不是英科医疗在资本市场上发生的唯一“失误”案例。

今年3月15日晚间，英科医疗发布利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利30元人民币（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股，即“10转5送30”。公告一出，投资者十分激动。在市场看来，这份“高送转”方案无疑是巨大利好。其中，尽管由于除权除息的存在，转股操作并不会改变股东的持股比例和持股市值，但是A股历来就有的“填权行情”依然备受期待。

不过，“高送转”的同时，也往往伴随大股东或高管的减持行为，因此上述分红方案出来之时，也有相应的质疑声音。“公司应该说清楚为什么高送转，与业绩增长是否匹配，是不是想刺激公司的股价上涨？”有股民如是质疑道。

然而，仅仅过去一个晚上，英科医疗的分红预案即发生“变脸”。3月16日早间，英科医疗发布利润分配修正预案公告，分配预案调整为股东每10股派发现金股利30元人民币（含税），取消了转股计划。

根据2018年11月深交易所发布的高送转信息披露指引，上市公司不得利用高送转方案配合股东减持。公司提议股东、控股股东及其一致行动人、董事、监事及高级管理人员在前3个月存在减持情形或者后三个月存在减持计划的，公司不得披露高送转方案。

实际上，由于英科医疗属于创业板上市公司，达到“10转10股以上”才属于“高送转”，因此上述转股方案严格意义上不能将其称之为“高送转”。但是，英科医疗主动取消转股的行为，倒是显得“疑点重重”。对于此举，英科医疗给出的理由是，公司正在筹措H股上市，而为了保证H股顺利上市，才取消了转股计划。潜台词似乎是，转股会影响公司在H股上市。

然而，作为一家有着丰富资本市场经验的上市公司，分红预案必然会经过重重审议程序，英科医疗竟然出现“一夜变脸”这样的低级“失误”，显然不太合常理。回过头看，多少有点欲盖弥彰的味道。

在取消转股后，英科医疗股价便进入震荡下跌模式。截至6月1日收盘，英科医疗股价区间跌幅超25%。

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减持为锁定“定增”收益，还是为激进扩张“找钱”？

从英科医疗目前的股价来看，刘方毅等人选择的减持时点似乎并不明智。不在高位减持，却在股价腰斩之后抛出减持计划，让人摸不着头脑。根据公告，刘方毅及其他几位董监高给出的减持理由也很简单：个人资金需要。

实际上，早在去年7月21日，英科医疗就有8243万股首发限售股获得解禁，而解禁的股份正是来自刘方毅。不过，由于其持有的部分股份处于质押状态，此次实际流通股份为2060万股。从数量上看，此次实际流通的股份与本次计划减持数量几乎一致。

解禁已近一年才抛出减持计划，而且还是高管集体减持，显然不同寻常。

值得注意的是，几乎在首发股获得解禁的同时，2020年7月，董事长刘方毅还以43.57元/股价格斥资5亿元，包了公司增发的1741.5万股份。

特殊之处，不仅仅是此次定增只有董事长一人认购，还在于锁定期长达36个月。要知道，去年再融资新规发布后，限售期已从36/12个月缩短至了18/6个月。这样的举动，市场普遍将其解读为董事长对英科医疗未来业绩的极度看好。

不过，自今年1月下旬以来，英科医疗遭遇“股债双杀”，股价一路走低。而三年的限售期，似乎过于漫长了些。受疫情刺激而业绩、市值才短期飞涨的英科医疗，三年之后显然面临太多的不确定性。而通过此次减持，刘方毅去年参与定增的成本已得以覆盖。

此外，本次减持计划还正值英科医疗赴港上市进展不明之际。早在今年1月，英科医疗已向港交所递交了招股书，时至今日却未有新消息传出。

近年来，尤其在去年疫情爆发以来，英科医疗大举扩张产能，投入了大量资金。粗略估算，2020年起英科医疗推出的扩产计划投资总额将超过100亿元。除IPO募投项目外，公司各类项目投资总额超过200亿元。进入2021年，英科医疗仍在大力实施扩产计划。

扩产需要大量资金。尽管手握70亿货币资金，但是谋求二次上市依然暴露了英科医疗对资金的渴求。在H股上市进展不明、融资不顺的背景下，如今董监高集体减持套现，为“私”或也为“公”？

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“手套茅”跌落神坛？

从公司发展历程来看，英科医疗的出名来得似乎很“偶然”。

在过去很长一段时间，英科医疗都岌岌无名。自2017年登陆创业板以来，股价大多数时候都在15元/股左右徘徊，并未获得太多关注。

直至新冠疫情这只“黑天鹅”的降临，英科医疗才身价暴涨。疫情发生后，市场对医用手套的需求急剧增加，英科医疗业绩、股价双双起飞，市值一度突破千亿。今年以来，英科医疗的业绩指标继续延续2020年的高光时刻，一季度单季收入和利润双双创出历史新高。

但与业绩高速增长相背离的是，公司股价年内大幅回落。针对英科医疗股价崩落，所有的质疑都指向了同一点：在疫情逐步缓解的情况下，英科医疗的激进扩张战略是否将会使其置于“产能过剩”的危机当中。

过去一年中，扩产成为英科医疗的头等大事。2019年底，英科医疗一次性手套产能为190亿只，至2020年末已经达到360亿只。目前，其在安徽淮北、山东青州及淄博建立了三个生产基地，在海外越南也有布局。

扩张远远没有结束。在英科医疗的规划里，今年的未来12至15个月，将一次性手套的年产能增加至约1200亿只，以至于有人称之为“赌博式扩张”。

要知道，在医用手套这个赛道里，大幅扩产的可不单单英科医疗一家。数据显示，蓝帆医疗2021年一季度在建工程11.30亿元，较年初增长338%，是同期固定资产规模的50.67%；中红医疗2021年一季度在建工程5.98亿元，较年初增长87%，是同期固定资产规模的110%。

目前，疫情在国内的零星反弹以及在海外的蔓延，掩盖了英科医疗激进扩张可能出现的问题。然而，一旦疫情结束或明显缓解，手套市场大概率将呈现过剩的局面，而手套价格也会随之回落，从而反噬公司利润。

尽管刘方毅曾公开表示，不担心产能过剩，给出的理由似乎也很有说服力：“公司建成的产能占全球的比例只有百分之十几，公司新建的是最先进的生产线，如果要淘汰，也是淘汰那些落后产能”，但依旧挡不住资本用脚投票。截至6月2日收盘，英科医疗市值较前期高点已缩水近六成。