6月7日开盘，此前已经连跌四日朗姿股份开盘一字跌停。消息面上，两天前朗姿股份曾发公告表示公司实控人父亲申炳云拟减持公司不超1987.69万股的股份，占比约4.49%。大股东减持给市场的火热情绪浇了一盆冷水，投资者开始审视：曾经的A股高端女装第一股，转型医美领域后成色到底如何？

一位年近八旬老人的减持信息“拉崩”了医美“大牛股”朗姿股份。6月7日开盘，朗姿股份一字跌停，报57.29元/股，流通市值蒸发近17亿。

消息面上，6月5日，朗姿股份披露股东股份减持计划，表示公司股东申炳云拟通过集中竞价交易或大宗交易等方式，在未来6个月内减持其所持的不超1987.69万股公司股份，总股本占比4.49%。

资料显示，申炳云实为朗姿股份控股股东、实控人申东日及申今花之父，截至公告发布日，其持股比例共4.49%。换言之，申炳云此次减持实为清仓式减持，按公告发出日股价计算，其或可于高点套现超12亿元。

因跨界医美，在过去一年多的时间里，曾被称为A股高端女装第一股的朗姿股份股价一度从最低点7元上下窜升至最高点71元左右，一年之间翻了十倍。高光过后，朗姿股份股价开始回调，时至今日已连跌5个交易日，跌幅约17%。

A股追捧医美之潮渐落，朗姿股份的问题逐渐暴露在沙滩之上。财报显示，近几年间，朗姿股份的女装业务盈利空间被不断压缩，绿色童装业务始终处于流血状态。至于被公司委以重任的医美板块，虽然业务量逐年攀升，但因处爬坡期，年盈利贡献尚不足1亿元。

资料还显示，近三年间，朗姿股份绝大部分营收都来自投资收益，与这些投资收益对应的是，朗姿股份连续多年对子公司进行腾挪的复杂操作。

从“衣美”到“颜美”，200亿市值的朗姿股份的转型之路究竟成色几何？

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医美概念催生一年十倍股

“申炳云年事已高，本次减持系其本人生活安排和资产规划的需要。申炳云虽未在公司任职，但一直关心公司的长期发展，并且坚定地看好公司未来发展的前景，尤其对公司医美业务的发展充满信心”，公告里，朗姿股份如此解释股东申炳云的减持原因。

公告透露出两个信号，一是公司发起人之一、年近八旬的申炳云没有选择将股权转让给子女，即朗姿股份如今的实控人申东日及申今花，而是选择在高点将股票清仓；二则是，朗姿股份依旧在强调公司的医美业务。

从朗姿股份此前的大涨逻辑来看，朗姿股份再提申炳云看好医美业务，实则或是为了“稳住投资者”。

过去的一年中，医美概念曾是资本追逐的主要标的。除了爱美客、华熙生物、奥园美谷这些主营医美的公司外，朗姿股份、览海医疗以及悦心健康等带有医美概念的公司也被资本追上高点。

从2020年4月30日的股价低点6.88元/股，到2021年6月1日的高点71.60元/股。一年零一个月的时间里，朗姿股份的股价翻了十倍。

公开资料显示，朗姿股份在医美领域的布局可以追溯至2016年。

在2013年达到第一个营收高点之后，朗姿股份在随后两年中遇到瓶颈，营收连续两年出现下滑。2016年，常年聚焦女人生意的朗姿股份将视线放在了医美行业，相继投资了韩国整形医疗管理机构“Dream Medical Group Co.,Ltd”（韩国梦想集团）和整形医院“Dream Plastic Surgery”。

在朗姿股份对外宣传的口径中，“A股高端女装第一股”摇身一变，变成了“国内A股第一家进军医疗美容业务的上市公司”，业务也从“衣美”过渡到了“颜美”。

2016年9月，朗姿股份更进一步，宣布完成以自有资金3.272亿元收购四川米兰63.49%股权、深圳米兰70%股权、四川晶肤70%股权、西安晶肤70%股权、长沙晶肤70%股权和重庆晶肤70%股权的相关事项。

至此，“米兰柏羽”和“晶肤医美”两个医美品牌被朗姿纳入囊中。

资料显示，2014年和2015年两年间，专营服装业务的朗姿股份年利润仅有1.41亿元和0.73亿元。开展新业务需要资金支持，朗姿是如何在之后几年将十余家医疗机构收入囊中？

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资产腾挪打造医疗板块

2017年3月，朗姿股份宣布，将出资5亿元设立全资子公司朗姿医疗管理有限公司（下称“朗姿医疗”），其中1.73亿元以货币出资，剩余3.27亿元以四川米兰等六家医美公司股权出资。

一年后，至2018年3月，朗姿股份通过转让和增资，又将朗姿医疗41.19%股权转让给宁波十月吴巽、北京合源融微、江苏中韩晨晖、公司实际控制人申东日以及深圳南山架桥卓越，交易金额合计2.75亿元。

公告中，朗姿医疗曾表示，2017年年底通过股权转让暨增资的方式引入产业资本和大股东，一方面为朗姿医疗的经营发展和收购医疗美容机构进行融资，另一方面通过降低对朗姿医疗的持股比例，降低收购的医疗美容机构经营业绩不达预期可能给上市公司造成的不利影响。

与此同期，2018年1月，朗姿医疗以2.67亿元对价收购了陕西高一生100%股权，与前述转让增资资金数额大致相同。而陕西高一生这一平台后续也成为了朗姿股份主要的医美业务平台之一。

天下没有免费的午餐，2019年4月朗姿股份抛出股权回购计划，上述41.19%股权被朗姿股份以增发的方式悉数溢价回收。

按当时的公告，以2018年12月31日为评估基准日，朗姿医疗股东全部权益评估值为7.68亿元，较净资产账面价值6.06亿元增值1.62亿元，增值率26.71%。

朗姿股份在定增预案中表示，朗姿股份发行股份购买申东日、中韩晨晖、十月吴巽、合源融微、南山架桥所持有的朗姿医疗少数股权，为朗姿医疗少数股东提供了市场化退出渠道。

2019年8月，股权回购完成。中韩基金、十月吴巽、南山架桥、合源融微分别获得公司股份893万股、383万股、383万股、319万股。朗姿股份流通股东信息显示，2019年年末，上述公司均出现在其前十大流通股东名单中。

在上述交易中，朗姿股份实控人申东日或是最大受益者，上述定增使得申东日新增公司股份1530万股。

值得注意的是，2020年下半年，朗姿股份股价进入上行周期，通过朗姿医疗进入朗姿股份的上述股东开始减持公司股票。

2020年年报显示，四季度，中韩晨辉、十月吴巽、南山架桥以及合源融微四家不约而同选择减持，四家分别减持284.3万、85.8万、120万以及79.7万股。以朗姿股份去年四季度股价计算，套现金额约在0.8亿至1.3亿元之间。

2021年一季度，中韩晨辉、十月吴巽以及合源融微三家继续减持，数量分别为85万、27.6万以及28万股。

曾经参股朗姿医疗的多家公司纷纷趁着朗姿股份股价上行减持套现，股东钱款落袋，股价稳步抬升，与此同期，朗姿股份的营收情况始终不温不火。

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投资收益贡献7成收益

2020年年报显示，朗姿股份当期实现营业收入28.73亿元，营业利润1.53亿元，同比分别降低4.46%、1.92%；归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长134.13%。

从业务来看，2020年朗姿股份起家的时尚女装业务仍是营收大头，贡献营收13.29亿元，占比近50%；医美业务实现营收8.14亿元，占比约28%；绿色婴童业务实现营收7.33亿元，占比约为25%。

从利润贡献层面来看，医美业务当期实现归母净利润6886.79万元，占比48%；同期，女装业务仅为2938.77万元，占比21%；至于此前发力的绿色婴童业务，则出现亏损约-190.23万元。

换言之，医美业务已经成为了朗姿股份的主要利润来源。

公开信息显示，截至2020年末，朗姿股份通过三大医美品牌，形成高端(米兰柏羽)、技术(高一生)、轻医美多店连锁(晶肤医美)的立体发展格局，已拥有20家医疗美容机构（其中参股并受托管理机构1家），其中医院4家、门诊或诊所16家，主要分布在成都、西安、重庆、深圳、长沙、宝鸡和咸阳等地区。

财报显示，上述医疗机构毛利率约50%。不过与医美行业的上游企业相比，作为提供医美服务的机构性企业，朗姿股份的医美板块利润空间受到上游以及市场的双重制约，议价空间相对较小。

此外，眼下，朗姿股份的医美板块资产有一部分还处于培育爬坡的阶段，距离成熟营业仍需时日。

财报还透露出另一个问题，相较于女装和医美业务，朗姿股份的利润主要来自于投资收益。

2020年年报显示，朗姿股份当年投资收益共9928.72万元，占利润总额的72.11%。无独有偶，2018年和2019年两年间，朗姿股份的投资收益分别高达3.01亿元和1.60亿元，占利润总额的比例分别为132.37%和113.10%。

朗姿股份在财报中的解释称，系“投资企业分红及理财、出售L&P部分股权”所致。

公开资料显示，2019年10月，朗姿股份曾发布公告表示“为集中优势资源聚焦时尚女装、医疗美容等时尚业务”，“移出对资金的依赖性较强的资产管理板块”，朗姿股份拟将朗姿韩亚资管42%股权以6.959亿元转让给芜湖德臻睿远投资合伙企业。

交易完成后，上市公司对韩亚资管的持股比例由76%变为34%，不再纳入并表。

过往财务资料显示，对于朗姿股份而言，韩亚资管是稳定的利润奶牛之一。转让股权的前两年，2017和2018年两年间，韩亚资管分别为上市公司贡献净利润7570.52万元和9270.52万元。

截至2019年期末和2020年期末，韩亚资管分别实现净利润1.08亿元和1.54亿元，业绩稳步提升。

工商信息进一步显示，芜湖德臻睿远的背后正是朗姿股份实控人申东日。