杨德龙:消费白马股的长期投资逻辑不变

来源:杨德龙2021-09-10 07:15阅读:1491

9月9日周四沪深两市维持震荡的走势,而消费板块在近期出现探底回升,但是反弹的过程一波三折,走势比较疲弱。

消费白马股从长期来看,具备长期的投资价值,长期的投资逻辑也没有改变。很多投资者担心这轮下跌会不会导致投资消费白马股的逻辑改变,从而要面临长期的低迷。我认为,消费是我国经济增长中最重要的一个引擎,从GDP的贡献来看,消费的贡献已经超过了投资和出口,达到了50%以上。因此消费白马股未来的增长是确定的,主要的逻辑有三点。第一点,投资增速出现明显下降,无论是固定资产投资还是房地产投资,以及基建投资,这些方面都出现了明显的回落,要想GDP增长,促进消费增长是当前发展经济的一个重要方面,所以是支持消费增长的。第二点,我国人均GDP已经突破1万美元,根据欧美国家的经验,当人均GDP超过1万美元之后,将会面临消费大爆发和消费升级,品牌化会更加明显,因此品牌消费品具备大发展的机会。第三点,要想实现共同富裕,需要提高中低收入人群的收入,通过收入再分配改革来实现相对的公平,这有利于提高消费倾向,因为根据经济学的原理,低收入人群的消费倾向更高。当低收入人群收入提升之后,消费增速必然会进一步增加。这三个方面的投资逻辑,并不因为股价的下跌而改变,特别是品牌消费品具有明显的品牌价值、品牌效应。以前人们收入水平比较低的时候,更看重商品的实用性,而现在人均收入提高之后,更加看重品牌。而品牌本身就是企业一个护城河,品牌给消费者提供了一个安全的保障,可以减少很多时间和精力去筛选产品,从而获得一个比较安心的消费体验,因此品牌消费品的成长是确定的。

白酒、医药、食品饮料,我把它称作消费三剑客,属于消费增长最具有确定性、也是最符合刚需的特征的方向。未来白酒、医药、食品饮料等行业的龙头股已然具备长期的投资价值。而这轮下跌主要是杀估值,并不是杀业绩,事实上消费股虽然中报业绩增速不及预期,但是大多数消费股的盈利能力依然是各个行业中最强的,特别是白酒龙头股,很多一二线白酒的龙头的ROE都在20%以上,甚至达到30%,符合巴菲特的投资标准,而很多工业企业,包括一些中小企业,超过20%已经属于凤毛麟角。芒格说长期投资一支股票所获得的年化收益率大致相当于这个公司的ROE,因此从这个角度来看,消费白马股长期的投资价值已然是非常突出的。

由于消费增长比较稳定,消费白马股也会享受到业绩确定性溢价,也就是对于业绩增长稳定的消费股,市场愿意给予更高的估值溢价。经过这一轮下跌之后,很多消费股的估值回到了历史平均估值附近,改变了之前估值较高的局面,这一定程度上释放了风险。机会是跌出来的,在消费白马股大跌之后,从长期的投资逻辑来看,具备了投资的价值,我7月份发行的前海开源优质龙头基金,在建仓期即可以用比较好的建仓成本,去投资这些优质的消费白马股,同时也配置了一些新能源和科技互联网等行业龙头。从长期来看,消费、新能源和科技互联网是经济转型最受益的三大方向。

巴菲特之所以能够在过去60年的投资生涯中获得3万倍的回报,创造投资上的奇迹,与他长期投资消费白马股息息相关,大家最津津乐道的就是可口可乐、喜诗糖果、吉列等等。而近几年巴菲特的第一大重仓股,占到巴菲特持股市值的40%的苹果本质上也是消费股,只不过它是具有科技含量的消费。

消费增长,是可以穿越经济周期,消费白马股也往往能够穿越牛熊周期。事实上,从历史上看,无论过去出现多大的大跌,最终消费白马股股价都是创新高的。这一定程度上也给了我们很大的启示,在每一次大跌的时候,逢低布局调整到位的消费白马股,从长期来看是一个很好的投资策略。

新能源方面,9月8日全国乘用车市场信息联合会即乘联会发布8月汽车产销数据,8月全国乘用车市场销售达145.3万辆,同比下降14.7%,环比下降3.3%,而今年1~8月的零售累计达到1290万辆,同比增长17.1%。在总量出现回落的时候,新能源乘用车却大幅增长,8月新能源乘用车零售销量达到24.9万辆,同比增长167.5%,环比增长12%,1~8月新能源车零售147.9万辆,同比增长202.1%,可见8月份新能源汽车销量与传统乘用车市场呈现出喇叭口不断加大的走势,也就是说新能源汽车的销售已经开始从边缘化的地位走向了主流的地位,这一定程度上提高新能源的重要性。新能源汽车的发展目前来看是产销两旺,新能源汽车的渗透率在8月份首次突破20%,1~8月份的渗透率则是12.8%,相对于2020年5.8%的渗透率明显提升,从长期来看,新能源汽车替代传统燃油车是大势所趋。

根据国务院办公厅去年发布的《新能源汽车产业发展规划》2021~2035年给出的指导性目标,新能源汽车渗透率在2025年要达到20%,也就是说新能源汽车最终要完全替代传统燃油车,这将会给新能源汽车带来长期的发展机会。新能源汽车虽然涨幅已经比较大了,但是长期的投资方向没有改变,我管理的前海开源清洁能源基金主要投资于新能源汽车、光伏等方向的龙头股,还布局了风电、氢能源等优质的龙头股。

今天互联网巨头再次出现较大幅度下跌,国家约谈腾讯等游戏公司,对于相关板块形成了比较大的影响。游戏在行业划分上属于偏消费的板块,但是由于游戏的管理不慎,导致很多青少年沉迷于游戏,对于青少年的身体健康形成了比较大的影响。国家对于游戏行业的监管在逐步加强,防止损害青少年的身体健康,相关部门对腾讯、网易等网络游戏企业进行约谈,即是引导游戏行业正确发展。

游戏行业也是一个重要的消费行业,通过规范监管,打击违规行为,是有利于该行业走向正途、正常发展,而不是靠赚未成年的钱来发展。这对这些公司来说短期是利空,而长期来看是有利于行业长期发展的。当然受此影响,这些公司的股价可能在短期内会出现较大幅度回调,长期则是要看企业的长期投资价值。

整体上当前A股市场已经逐步的从前期单边下跌阶段进入到反弹阶段,金九银十的行情已经拉开序幕,焦煤、券商等周期股表现相对强劲,而消费股现在仍然在蓄势筑底的过程之中,逢低布局优质龙头股是当前较好的投资策略。

财通社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担!

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