“光伏茅台”隆基:增收不增利背后的隐忧

来源: 光伏新观察2021-09-13 08:55阅读:910

凭借过去十多年在营收和利润持续的高增长,隆基股份在光伏行业内赢得了“光伏茅台”之称。

作为在光伏概念股中第一家股票总市值突破5000亿大关的个股,隆基今天所面临的挑战,某种程度与在今年股价从高位下跌1000元的茅台类似。持续冲高的股价,如果没有与之匹配且同步增长的业绩作支持,即便是茅台也要去泡沫。

01   二季度利润罕见下滑

8月底,隆基股价一度冲高到98元,距离百元历史性大关仅一步之遥。股票总市值也一举跨过5000亿大关,创下约5300亿元的市值新高,写下了光伏概念股十多年来一个重要的里程碑。

但同期发布的隆基2021年半年报业绩,却让隆基股价止步于100元大关,股票总市值也未能守住5000亿市值大关。

经过最近连续两周的震荡调整,上周五隆基股价收报83.81元,总市值报4536亿元,缩水已超过10%。

市场投资人随时会根据企业出现的新情况对股票作出新的投资判断,即便隆基有“光伏茅台”之称也不会例外。

仔细解析隆基在2021年8月30日披露的半年报,可以看出隆基风光背后潜伏的暗流。

今年上半年,隆基股份营收达到350.98亿元,同比增长74.26%;实现归母净利润49.93亿元,同比增长21.3%,对应EPS为0.93元/股。

营收同比增长74.26%,如此高的增速可以说对得起“光伏茅台”的名号。也与今年上半年红火的光伏市场能够匹配。

但是,净利润同比增速只有21.3%,利润增速严重落后营收增速,隆基“增收不增利”的现状也从半年报中清晰地暴露出来。

再进一步细看,2021年一季度,隆基股份实现归母净利润同比增34.24%至25.02亿元;二季度则实现归母净利润24.91亿元,同比增长10.59%,环比却罕有的下降了0.44%。

这就是说,在光伏行业今年上半年如此火爆的大环境下,隆基二季度的利润环比却出现了不增反减。

02   隆基受累硅料大涨价

对比一下目前光伏行业第二大市值股通威,就更能够看出隆基目前在业绩上面临的挑战。

通威上半年利润报29.66亿,但一季度利润只达到了8.474亿,也就是说通威二季度利润相比一季度猛增了一倍多。这意味着通威的业绩是伴随着光伏市场的火爆在同步增长。

相反,隆基在光伏市场火爆时营收虽然也在大幅增长,但利润却没有同步增长。

由此也可以看出,随着今年上半年硅料价格持续坚挺,作为光伏产业链中在硅片和组件环节中居于领军地位的隆基,已经严重受累于上游硅料涨价的冲击。而且,行业现在的基本判断是,由于下游硅片、电池片、组件环节产能扩张过快,硅料价格在明年下半年前很难有大的回落。

这或许意味着如果硅料价格不出现大幅下跌,隆基的业绩在今明两年内会遭遇到比较严峻的挑战。

03    硅片争夺战空前激烈

隆基目前面临的挑战不仅是硅料价格大涨带来的冲击。在隆基引以为傲的硅片环节也正面临主要竞争对手中环强有力的挑战。

在上周末微信公号一篇名为《光伏巨头隆基股份的潜藏问题》的文章中,作者杨沈伟就指出,目前硅片正在更新迭代,在光伏市场上主流硅片166、182,以及210这几种型号的主流产品中,210型号转化率已被公认较早几年的166以及182更高。按照目前市场的需求度来说,可以用供不应求来形容。

但隆基目前主打的产品中,以166和182硅片为主,而且隆基的库存,这两年持续增大。

目前市场上210的硅片供给,最大的一块来自于中环。

一旦未来210的硅片产能完成突破,目前以166和182硅片作为主打,且拥有大量库存的隆基,就会非常被动。

当硅片大面积更新迭代之后,现有166和182作为主体的硅片库存价值的变动,这会对隆基这家上市公司未来可预见前景产生重大影响,或者说重新评估的问题。

而隆基即便在接下来加大在210硅片上的投入,至多也只能追平目前劣势,但注定与领导210时代,是无缘了。

04    多元化之路前途未卜

除了面临利润增长减缓、硅片新技术挑战、硅料涨价等问题,隆基多元化转型道路上路也面临着不确定性。

财经新知Pro撰文指出,2020年8月,隆基正式落子BIPV( 光伏建筑一体化 )赛道。

然而行业中大多数企业是在摸着石头过河。因为和标准化组件不同,BIPV需要首先满足的是建材需求,发电是次要的,这个和传统组件差别巨大。

传统光伏企业缺乏建筑相关的设计能力、缺乏建筑施工经验,在建筑市场中的推广能力也有限。所以隆基的做法很聪明,在2021年3月收购森特27.35%的股份,与一个有建筑经验的企业合作,跟上行业步伐。

但半年过后,隆基股份在该领域的布局还没有形成有效产能。森特股份时至今日也还未有一个BIPV项目落地。

其实目前业内一致认为BIPV炒作的成分多一些。

所以森特股份具体何时能够帮助隆基在BIPV领域获得利润,目前来看还是未知。

至于隆基股份在氢能领域的布局,按照隆基对投资最新的回应:在氢能方面,公司定位在光伏制氢环节,将充分发挥光伏产业发电成本低的优势,制取高性价比的氢气并为客户提供设备和解决方案,通过光伏发电制取“绿氢”,符合减少碳排放的要求,助推“双碳”目标的实现。目前,氢能公司正在投产阶段。

从目前来看,制氢作为氢能产业链的上游,技术并没成熟。而中下游的产业就更别说了,像储存运输、加氢站、燃料电池发动机、氢能冶金这些,成本都高高在上,全部处于初期摸索阶段,还在投入期内。

并且目前隆基还没有形成有效产能,有业内人士也表示,在组件价格大于1.8元/W的情况下,光伏制氢的成本比煤制氢的成本高出2-3倍,盈利之路还非常遥远。

氢能的发展在目前的阶段存在很大的争议。多数观点认为,现阶段氢能产业的发展存在极强不确定性,氢能源利用也不是完全市场化的市场经济行为,没有国家政策或直接补贴的扶持,很难发展起来。在这种情况下入场做氢,大概率只是一种概念上的探索。

05   全球化优势充满不确定

另外,经过多年的发展,隆基快速全球化后,海外业务占比令人吃惊的已突破50%。

公开数据显示,近几年,隆基股份加速了全球化的布局扩张。

隆基股份“港澳台及海外地区”收入至少已连续5年保持高增长,2020年达214.61亿元,较首次出海时(2012年)增长了436.98倍。2021年上半年,隆基股份“港澳台及海外地区”业务占比首次达到50%以上,占比为50.82%。

隆基业务超过半数依赖海外市场,这样的市场格局如果在过去几十年全球化经济大发展的时代下,就是隆基的优势。

但自新冠疫情爆发后,逆全球化趋势开始抬头,中方与西方经济冲突频发,国家经济战略开始转向以内循环为主体,隆基业务过度依赖海外的现状在今天现实国际环境下,反而要面临更多的不确定性。

最近,美国准备全面封杀中国光伏产业产品出口到美国,意图彻底断绝中国光伏产业链上任何产品出口美国的可能,即便绕道第三国也不行。

美国这样针对中国光伏产品的情况,如果进一步扩散到以美国为首的其他国家,在当前国际形势充满太多不确定性的今天,隆基全球化的优势随时就可能转化为全球化劣势。

在国家“3060双碳”目标下,对于今天隆基来说,是一个很好的时代,但同时也是一个充满变数的时代。

至少在今年上半年光伏产业新一轮大爆发后,作为行业领军企业隆基看似风光,但并没有真正吃到肉。

在国家各项利好政策不断力挺下,光伏行业整体在未来相当长时期或许不会担心景气度问题。但隆基能否一直保持“光伏茅台”的声誉,则还需要时间来验证。

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