富凯摘要：2019年1月至2021年2月，吴志刚家族实施了7轮减持，共计套现约36.34亿元。

作者|A K

11月9日晚间，桃李面包发布了实控人及其一致行动人权益变动公告，持股比例从68.23%减少至66.99%。11月10日，上市公司股价延续跌势，截止收盘，股价跌2.27%，报收30.15元/股。

创始人家族频繁减持

桃李面包公告显示，2月2日-11月9日期间，控股股东、董事吴学东通过大宗交易方式减持88万股（转增后为123.2万股），占公司股份总数的0.13%；控股股东盛雅莉通过大宗交易方式减持882.46万股，占公司股份总数的0.93%；视为一致行动人盛利通过大宗交易方式减持126万股（转增后为176.4万股），占公司股份总数的0.19%。

该次权益变动后，盛雅莉及一致行动人吴志刚、吴学群、吴学亮、吴学东及其视为一致行动人盛利、盛雅萍、盛龙、肖蜀岩、盛杰、盛玲、费智慧持有公司股份比例从68.23%减少至66.99%，权益变动比例为1.24%。

减持的股东均属于桃李面包创始人吴志刚家族，其中，盛雅莉是吴志刚的妻子，吴学东、吴学群、吴学亮是其三子，其余人也多为家族群亲。

2015年12月，桃李面包在上交所正式上市。2018年12月，解禁期满5天后，上市公司发布减持公告，时任董事长吴志刚和一致行动人盛利、盛雅萍计划通过大宗交易的方式减持股份数量合计不超过941万股，占公司股份总数的2%。

2019年9月，桃李转债在上交所发行，共计1000万张，每张面值为100元，控股股东及实控人吴学群、吴学亮、盛雅莉及吴学东配售552.74万张，占发行量的55.27%。10月15日，桃李转债正式上市交易，当天收盘半个小时后，实控人发布减持可转债的提示性公告。

股票解禁即减持，可转债上市就套现，桃李面包被市场质疑“上市是为了圈钱”。据不完全统计，自2019年1月至2021年2月，吴志刚家族实施了7轮减持，共计套现约36.34亿元，其家族还减持可转债约5亿元，再加上2021年8月-11月盛雅莉减持的882.46万股，预计套现总金额约为44亿元左右。

内外承压业绩下滑

公开资料显示，桃李面包前身为沈阳市桃李食品有限公司，成立于1997年，主要经营面包及糕点、月饼、粽子等，采用“中央工厂+批发”模式进行生产和销售，是跨区域经营的全国性面包品牌。

上市之初，桃李面包业绩表现优秀，每年营收和净利润的增长速度均保持在20%左右。但2019年，随着创始人吴志刚卸任董事长，三儿子吴学亮接班，以及桃李面包实施“南下战略”，在南方市场大建生产基地，上市公司的业绩也迎来了转折点，高增长态势中止。

2019年，桃李面包营收和净利润增长均为个位数，2020年营收增长为个位数，2021年前三季度，营收和净利润双双下滑，营收46.63亿元，同比增长6.67%，净利润为5.68亿元，同比下滑17.16%。

从内部来看，桃李面包仍然存在产品单一、市场主要依赖北方等问题。数据显示，2020年，桃李面包的营业收入在60亿元左右，产品种类上，面包及糕点产品营收占比达到97%左右，月饼、粽子及其他产品营收聊胜于无。

在市场分布上，作为诞生之地的东北市场占大头，营收占比在50%左右，华北和华东地区次之，营收各占20%左右，南方市场曾一次性建成武汉、沈阳、山东、江苏、浙江五个生产基地，但经营情况并不乐观。

2020年，在桃李面包37家控股参股的公司中，有17家子公司亏损，亏损子公司大多处于南部，华中、华南地区均未实现整体盈利。去年年底，上市公司还注销了南昌桃李和济南桃李两家亏损的全资子公司。

从外部情况来看，随着经济社会的快速发展，中国烘焙食品行业已经发生了很大变化。一是新一代年轻人消费理念的改变，消费升级、需求多样化，以及更偏好电商渠道、直播带货等方式，桃李面包相对固定的产品和依赖线下商超的渠道，在新形势中难免掉队。二是竞争格局的改变，短保面包市场上，宾堡宣布收购曼可顿，两个南方市场龙头强强联合，达利等食品企业，以及良品铺子等零食企业也在纷纷进军，进一步挤压市场份额。

此外，近期的限电恐怕还将进一步影响上市公司业绩。2021年9月底，桃李面包发布公告称，受电力供应紧张的影响，公司旗下江苏桃李、东莞桃李、长春食品等多家子公司均接到当地政府限电通知，本次限电将对上述子公司造成不同程度的减产影响。