随着元宇宙点燃全球资本市场的热情，对于这个概念的布局也成为众多公司今年的发展重心，甚至不惜为自己“加戏”。据富凯君不完全统计，今年11月以来，已经有十余家A股上市公司因为元宇宙概念，收到交易所发出的关注函或监管函。

持续释放元宇宙利好

受益于元宇宙概念火爆，凯撒文化股价自10月底便开始启动，但涨幅不到30%就开始震荡下行，第一轮游资炒作暂时偃旗息鼓。

近期凯撒文化又启动新一轮的量价齐升，据凯撒文化近期融资融券信息显示，公司已经连续6个交易日净买入增加。

资金追捧的原因之一，是凯撒文化的利好信息。12月7日，凯撒文化回复投资者关于元宇宙业务的布局情况，表示公司在AI、云计算、AR/VR等领域有探索和布局。12月8日，回复投资者关于公司元宇宙游戏“动物星球”进展情况，表示游戏项目目前还在研发阶段，需要一定时间周期。12月9日，凯撒文化拟1.62亿元转让子公司34%股权，引入中手游，该公司正在布局仙剑元宇宙，是首个国风元宇宙。12月13日，回复关于“凯撒元宇宙”商标注册申请情况，表示相关商标注册已经在申请中。

虽然凯撒文化提示了元宇宙题材的不确定性与风险，但字里行间，也给市场带来更多的想象空间。

凯撒文化目前主要利润来自于网络游戏业务和IP运营，游戏类型主要为移动端网络游戏，并未正式推出AR/VR相关游戏产品，AI、云计算方面和上海交有大合作，VR 方面与沉浸世界有合作。

凯撒文化在今年10月公布，与线下大空间移动VR平台沉浸世界达成深度战略合作。也正是这个消息，才引发了市场对于公司元宇宙概念的关注度提升。

凯撒文化与元宇宙真正的交集，是在研的一款代号为“动物星球”的手游。公司表示这是一款元宇宙概念产品，该游戏背景环境完全按照元宇宙的模式设计，具备符合元宇宙时间、环境、生态三大维度要素，还引入了NFT (非同质代币）技术，玩家在游戏中创造的每个生物都具备唯一性和不可拆分性，每个生物特征都各不相同，都是单独存在的、独一无二的代币，无法相互替代。

只是凯撒文化一直未曾透露其“动物星球”的具体规划，称目前这款游戏项目还在研发阶段，上线时间和地区等受到诸多因素影响，还存在不确定性。

虽然VR/AR等技术尚未成熟，元宇宙还有很长的路要走，但并不妨碍概念的炒作与收割市场红利。就在凯撒文化11月初因为元宇宙概念升温时候，公司控股股东及其一致行动人也适时地宣布了减持计划，减持股份不超过公司总股本的1%，这一举动也导致凯撒文化稍有起色的股价被严重打压。

就在控股股东减持股份的时候，凯撒文化却还在推动上市公司的回购计划，据12月1日公司公布的回购股份的进展公告，截止到2021 年11 月30 日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份为300万股，占公司目前总股本的0.31%。

相比少量的回购股份提振市场信心，凯撒文化控股股东的减持数额更加巨大，自2020年来其已经多次减持公司股票。叠加2021年定增导致的原有股东份额被动稀释，凯撒文化控股股东凯撒集团及其一致行动人在凯撒文化的持股比例已由2016年合计持股超过40%，减少到2021年三季报披露的26%。

围绕IP推进泛娱乐业务

今年初，凯撒文化顺利完成定增募集9亿元资金，发行募集资金用于游戏研发及运营建设项目、代理游戏海外发行项目及补充流动资金。凯撒文化的长期发展战略，是以精品IP为核心，实现一体化泛娱乐业务的持续发展，公司也手握日本一流IP“火影忍者”、“海贼王”等正版授权游戏。

为了提升公司对IP项目的开发，凯撒文化在近期1.6亿出售子公司股权，此次交易标的幻文科技是凯撒文化此前收购公司。股权转让完成后，凯撒文化与其控股子公司合计持有幻文科技65.50%的股权，其中一个股权买方盛悦软件背后的上市公司为中手游。

幻文科技在发展过程中未带来与收购预期等值的经济效益，导致凯撒文化在2020年对其商誉减值。这家IP运营公司，主营业务是代理网文IP，与游戏公司联合开发或授权开发手游和页游为主，是凯撒文化IP战略的核心公司。

12月3日，凯撒文化披露，已通过直接向原始版权方签约的方式采购《镇魂街》、《遮天》等IP授权。通过由中介方（版权运营方）提供居间服务的方式向原始版权方签约采购《航海王》、《幽游白书》等IP授权，通过与中介方签约方式采购《妖精的尾巴》、《火影忍者》等IP授权。

出于发展考虑，凯撒文化希望携手更多资源共同进行IP运营，尤其是中手游在游戏发行业务上的业绩较为突出，而游戏发行是凯撒文化业务重要的一环。凯撒文化的商业模式是游戏公司普遍采用的，主要是采取联合运营模式，玩家通过游戏发行商接触游戏并产生相关消费，凯撒文化再与游戏发行商进行分成。

2021上半年，凯撒文化的收入主力是公司自研游戏《三国志2017》、《圣斗士星矢：重生》和《龙珠觉醒》等产品，《三国志威力无双》、《荣耀新三国》和《火影忍者：巅峰对决》分别由快手、腾讯和字节跳动独家代理。随着与中手游在IP运营上实现股权利益联合，凯撒文化新IP游戏项目，也有了稳定的游戏发行商保障。

得益于IP运营和游戏产品的收益提升，凯撒文化今年的营收增速明显，今年上半年营业收入约4.7亿元，同比提升53.94%，归属净利润盈利约2.12亿元，同比提升80.6%。今年前三季度营收约6.92亿元，同比提升55.89%，归属净利润盈利约2.42亿元，同比提升61.23。只是第三季度归属净利润同比下降8.42%。

从近年凯撒文化的营收净利润变化看，公司的营业收入整体呈现增长态势，其背后除了业务运营因素，还有公司的外延并购的推动。但公司的归属净利润增速不断下滑，并购的游戏公司有的也没有能够完成业绩承诺，导致公司不得不进行商誉减值。

2015年以来，凯撒文化因收购酷牛互动、幻文科技和天上友嘉等公司形成了金额较大的商誉，目前商誉金额达到21.49亿元。由于今年上半年凯撒文化净资产同比增加25%至52.37亿元，使公司商誉/净资产降低到50%以下。