【八大力】引入宁德时代、蔚来,巨亏20亿对的寒武纪押注智能驾驶芯片,续写童话故事

来源: SMDC科创数据2022-05-20 08:22阅读:2559

科创板马上第三周年了,早期上市的公司究竟成色如何,基本已能看清十有八九。有的企业低调上市、辛勤耕耘厚积薄发;也有的被寄予厚望,却也是最令人失望。

5月17日,寒武纪-U(688256.SH)股价报54.28元,年涨幅-43%,总市值218亿。根据SMDC的多因子量化评分体系,寒武纪-U评分220分(1000分制),位列科创板第103名。

〉〉〉小编说〈〈〈

从上市巅峰的298元跌至最低46.59元,寒武纪-U的股价走势啪啪打脸上市初高唱的分析师持续高研发投入、股权激励费用被长期拿来作为业绩亏损的理由,除了烧钱只有烧钱。边缘计算芯片增收不增利后,寒武纪决定干汽车芯片,且是智能驾驶芯片。公司又选了条极好极景气的赛道,即大量烧钱、技术密集、人才密集,即便赚不到钱似乎也是正常。“我努力了,我干不成,你拿我咋办”。

寒武纪-U的八大力价值画像

基本面:AI计算发家,押注智能驾驶

寒武纪是一家北京的科创板企业。公司成立于2016年,几乎就是为科创板而生的企业。成立四年后,2020年8月寒武纪登陆科创板,首发价格64.39元,预计募资28.85亿元,实际募资25.82亿元。

2021年,公司设立控股子公司行歌科技,开展智能驾驶芯片的研发和产品化工作。行歌科 技进行了独立融资,引入了蔚来、上汽及宁德时代旗下基金等战略投资人。截至2021年12月31日,行歌科技已有超80名员工,约90%为研发人员。

的确,寒武纪是市场上较为稀缺的,既拥有 AI芯片架构、指令集等底层芯片设计能力,又掌握编程语言、基础系统软件开发能力 的综合性AI计算平台公司。

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但成立至今,这家公司靠的是烧投资人的钱。投资人钱烧完了,公司还没盈利,投资人要退出怎么办?去刚成立的科创板上市。

2017-2018年,寒武纪的营收主要来源为终端芯片IP。公司于2016-2018年间开发出了 1A、1H和1M芯片,以IP授权的形提供给华为海思;2019年后,公司将业务发展重点由终端转向云端后,终端智能处理器 IP业务将变为存量业务,收入以其搭载手机销售额的提成收入为主。

2021年11月,寒武纪推出思元370芯片及加速卡,在能耗都在150W的水平下,其整数算力(INT8)为256TOPS左右,与同期竞品英伟达的A10在同一水平;浮点数算力(FP32) 为24TFLOPS,略低于A10。

经营力:短期难缩减扣非净利润亏损

2021年,寒武纪业绩巨亏11亿元。

今年一季度,寒武纪实现营收 6299.07 万元(同比74%,环比-87%),归母净利润-2.87 亿元(亏幅同比扩大 0.82 亿元),略低于市场预期(-2.50 亿元)。扣非归母净利润-3.59 亿元(亏幅同比扩大 1.36 亿元)。1Q22 营收实现同比大幅增长主要得益于云端产品线销售增加,由于公司研发投 入(2.79 亿元,yoy+42.68%)及限制性股票按归属期分摊的股份支付费用较上年同期增加,导致亏损幅度扩大。

寒武纪一季度毛利率 56.6%,高于去年同期的 44.1%,但环比下滑近 11 个点。营业费用同比大增主要系增加管理费用及研发费用。

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随着公司持续加大云边端产品 线及软件开发平台的研发投入,我们认为寒武纪短期缩减扣除非经常性利益后的亏损并不容易,建议投资人静待新产品改善成本结构,并注意因持续亏损造成的现金流出,而驱使公司进行必要性的增资活动。

创新力:人均薪资60w

寒武纪公司所处行业为技术密集型行业,为缩小与龙头企业产 品技术差距需要加大研发力度,但过高的研发费用无法带来业绩、现金流正循环。

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剔除掉股权支付费用后,公司的总体费用率呈现出逐年上升的趋势。研发费用率由2019年的122%提升至2021H1的301%。

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研发人员:

截至2021年末,寒武纪的研发人员数量由上期末的978人增加到1213人,增幅 24.03%;同时,因芯片设计人才稀缺,为吸引行业高端人才,稳定研发人才队伍,本年研发人员平均薪酬 较上年同期也有所提升。

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专利:

截至 2021 年 12 月 31 日,寒武纪累计已获授权的专利为 573 项,按照专利地域可分为:境内专利 448 项,境外专利 125 项;按照类型可分为:发明专利 514 项、实用新型专利 27 项、外观设计专利 32 项。

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创投力:阿里创投、宁德时代、蔚来

寒武纪额创始人陈天石持有公司29.9%的股份,并通过艾溪合伙间接持有7.7%的股份,合计持有37.5%的股份,是控股股东和实际控制人。

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中科院计算机所通过中科算源间接持有公司16.4%的股份。此外,公司的股东还包括国投基金、古生代创投等国有资金股东以及阿里创投等下游企业。

值得注意的是,2021年,寒武纪开始发力智能驾驶芯片。报告期内,公司设立控股子公司行歌科技,开展智能驾驶芯片的研发和产品化工作。行歌科 技进行了独立融资,引入了蔚来、上汽及宁德时代旗下基金等战略投资人。截至 2021 年 12 月 31 日,行歌科技已有超 80 名员工,约 90%为研发人员。

根据年报,行歌科技根据汽车市场对人工智能算力差异化的需求,规划不同档位的车载芯片产品。规划 中面向高阶智能驾驶的车载芯片将采用寒武纪在研的第五代智能处理器架构和指令集,支持寒武纪统一的基础系统软件平台。

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