【八大力】引入宁德时代、蔚来，巨亏20亿对的寒武纪押注智能驾驶芯片，续写童话故事

来源： SMDC科创数据2022-05-20 08:22阅读：90732

科创板马上第三周年了，早期上市的公司究竟成色如何，基本已能看清十有八九。有的企业低调上市、辛勤耕耘厚积薄发；也有的被寄予厚望，却也是最令人失望。

5月17日，寒武纪-U（688256.SH）股价报54.28元，年涨幅-43%，总市值218亿。根据SMDC的多因子量化评分体系，寒武纪-U评分220分（1000分制），位列科创板第103名。

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从上市巅峰的298元跌至最低46.59元，寒武纪-U的股价走势啪啪打脸上市初高唱的分析师持续高研发投入、股权激励费用被长期拿来作为业绩亏损的理由，除了烧钱只有烧钱。边缘计算芯片增收不增利后，寒武纪决定干汽车芯片，且是智能驾驶芯片。公司又选了条极好极景气的赛道，即大量烧钱、技术密集、人才密集，即便赚不到钱似乎也是正常。“我努力了，我干不成，你拿我咋办”。

寒武纪-U的八大力价值画像

基本面：AI计算发家，押注智能驾驶

寒武纪是一家北京的科创板企业。公司成立于2016年，几乎就是为科创板而生的企业。成立四年后，2020年8月寒武纪登陆科创板，首发价格64.39元，预计募资28.85亿元，实际募资25.82亿元。

2021年，公司设立控股子公司行歌科技，开展智能驾驶芯片的研发和产品化工作。行歌科技进行了独立融资，引入了蔚来、上汽及宁德时代旗下基金等战略投资人。截至2021年12月31日，行歌科技已有超80名员工，约90%为研发人员。

的确，寒武纪是市场上较为稀缺的，既拥有 AI芯片架构、指令集等底层芯片设计能力，又掌握编程语言、基础系统软件开发能力的综合性AI计算平台公司。

但成立至今，这家公司靠的是烧投资人的钱。投资人钱烧完了，公司还没盈利，投资人要退出怎么办？去刚成立的科创板上市。

2017-2018年，寒武纪的营收主要来源为终端芯片IP。公司于2016-2018年间开发出了 1A、1H和1M芯片，以IP授权的形提供给华为海思；2019年后，公司将业务发展重点由终端转向云端后，终端智能处理器 IP业务将变为存量业务，收入以其搭载手机销售额的提成收入为主。

2021年11月，寒武纪推出思元370芯片及加速卡，在能耗都在150W的水平下，其整数算力（INT8）为256TOPS左右，与同期竞品英伟达的A10在同一水平；浮点数算力（FP32）为24TFLOPS，略低于A10。

经营力：短期难缩减扣非净利润亏损

2021年，寒武纪业绩巨亏11亿元。

今年一季度，寒武纪实现营收 6299.07 万元（同比74%，环比-87%），归母净利润-2.87 亿元（亏幅同比扩大 0.82 亿元），略低于市场预期（-2.50 亿元）。扣非归母净利润-3.59 亿元（亏幅同比扩大 1.36 亿元）。1Q22 营收实现同比大幅增长主要得益于云端产品线销售增加，由于公司研发投入（2.79 亿元，yoy+42.68%）及限制性股票按归属期分摊的股份支付费用较上年同期增加，导致亏损幅度扩大。

寒武纪一季度毛利率 56.6%，高于去年同期的 44.1%，但环比下滑近 11 个点。营业费用同比大增主要系增加管理费用及研发费用。