来源：易简财经

一边是A股IPO排队创新高，一边是过会审核越来越严格了。

前9月A股IPO全球第一

今年全球股市不振，1-9月，美股仅有32宗IPO，但A股却有300只新股上市，共募了4855.15亿元，同比增长40%。

截至9月30日，在A股排队IPO的企业已超1000家，数量再创新高。

安永发布第三季度IPO报告，直指A股已成全球IPO火车头。但在市场走势低迷，投资者信心不足的大背景下，好不容易上市的企业却更容易面临破发。

数据显示，300只A股新股中，已有144只破发，占比近半。截至9月30日，有9家今年上市企业破发幅度已超50%。

现在IPO不再是只赚不赔了，企业体量和成长节奏将成为资本市场的重要考量。这从IPO失败的企业身上也能一探究竟。

WIND数据显示，今年前三季度IPO失败（终止或审核不通过）共有208家，其中创业板131家、科创板29家、主板48家。

小编分析了一下，失败的企业，特别是申报创业板的，大部分卡壳在净利润和研发能力上。

净利润仍是红线

首先看创业板。2022年，创业板通过率明显随报告期最近一年净利润提高而提高。比如2022年报告期最近一年净利润超过1亿元后，企业IPO通过率提高至46.86%，失败率减小至14.86%。

而在最近一年净利润4000-5000万元的企业，创业板IPO的通过率仅为3.7%。

今年成功登陆创业板的企业中，仅4家上市前一年净利润低于5000万，这说明净利润5000万依然是一条红线。

但可以看到的是，这4家企业，在各自的领域都有核心优势，所以受净利润红线影响较小。对大多数企业而言，这条净利润红线依然会是一道坎。

从净利润复合增长率上来看，当企业净利润复合增长率小于10%时，创业板IPO失败率明显上升。由此可见，企业经营的增长性也十分重要。

与创业板相比，科创板整体对上市公司净利润并无硬性标准，今年共有8家亏损企业过会。

主板方面，2022年通过IPO的企业，报告期最近一年净利润主要在大于10000万元范围，未有小于5000万元通过IPO，5000-7000万元净利润上市成功企业有5家。

研发投入也是重点

除了盈利能力，一直以来，无论监管层还是业内对创业板企业“创新、创造、创意”能力研判中，研发费用和其占主营收入的比重，一直都是重要指标。

今年8月底，业内传出创业板审核新“红线”的传闻：报告期内，研发投入复合增长率不低于15%，或者合计金额不低于5000万元。

传闻虽未证实，但前三季度的数据，也从侧面反映研发费用等指标，对判定企业是否符合创业板属性的重要性。

从研发投入复合增长率上来看，研发投入复合增长率小于15%时，创业板IPO失败率明显提高。

从报告期三年研发投入合计上来看，报告期三年研发投入合计低于5000万元时，创业板 IPO 通过率降低及失败率提高显著。

业内人士表示，“研发投入是技术创新的保证，在没有足够的研发费用投入前提下，很难证明自己的技术有多先进。”

比如10月14日创业板IPO终止的永兴东润，其自称是一家集产品研发设计、供应链智能管理、多品牌营运以及数字化新零售为一体的中高端儿童服饰集团。

2021年，永兴东润净利过2亿，基本可以笑傲创业板同期拟IPO的其他企业。但2019年至2021年间，其仅有研发设计费，而研发费用皆为0。这也难怪它成为盈利能力最强的IPO“逃单者”之一了。

无论是利润过亿永兴东润等企业的上市失败，还是近期监管透露的些许信号，都表明了创业板IPO审核中，对研发投入等指标的审核越来越严格。

结语

目前，A股已成全球IPO最多的市场，三年累计新增上市公司1200多家，全球范围内中国上市公司数量近7000家，已超美股。

今年以来虽然宏观经济环境承压，但IPO申报企业却依旧在不断增长。

相较港股和美股，A股一直比较看中盈利，对公司业绩要求比较严格。除了业绩，对于愈发严格的研发指标，公司也需要投注更多的心血。

未来，在激烈的竞争中，想要上市的公司将面临更挑剔的投资者环境，唯有持续保持可预期的成长，才能获得资本市场认可。