这行情,股民懵了!基民也懵了!

来源:格隆汇2023-04-26 15:03阅读:20658

来源:格隆汇

从4月19日开始,A股逐步进入加速暴跌模式。

5天时间,上证指数累计大跌3.8%,深证成指大跌6%,创业板指大跌7%。后两者已经回落至年初的位置,逐步向去年的低点发起“进攻”。

板块上基本无差别下杀,包括新能源汽车、光伏、消费等等。就连最近几个月遭遇热捧的半导体板块3天都暴跌了10%。

很显然,投资者都比较恐慌。

那么,市场主力在交易什么逻辑?又在恐慌什么?

1

股票市场定价逻辑主要由经济基本面、货币政策以及市场情绪构成。年后回来,沪深300指数持续回撤,也代表着整个市场趋势向下走。

在我看来,除了3月外围银行业动荡危机产生的干扰外,国内市场主要都在交易经济基本面的逻辑。为什么这样说?

首先,我们可以从国债市场来看。10年期国债主力期货从节后第一天开始走高,并一路攀升。目前,价格已经来到了101左右,较底部累计大涨逾2%,且已经超过去年11月1日的位置。

债券市场规模要远大于股票市场,主要是以银行为首的专业机构在玩,定价相对有效。那么,这帮专业的人在想什么?

债券市场定价主要涵盖几个因素,包括货币政策、宏观经济基本面以及通胀。而今年以来,货币政策始终保持较为宽松状态,通胀长期并无明显异动。债市走高其实主要就是反应宏观经济基本面不及此前乐观的预期。

要知道,11月初以后的3个月,不管是债市,还是股市,均基于预期定价了足够乐观的经济复苏逻辑。但随着节后数据一步步验证,发现之前太过乐观,又进行大范围的回吐。

今年经济要有良好复苏表现,还是要靠消费和房地产。3月份消费同比增速非常高,且超机构预期。但排除基数效应后,3月社零消费两年平均增速为3.3%,低于前两个月的5.3%。其中,餐饮、化妆品、服装纺织等细分行业表现还要低于整个社零消费。

当然,市场非常看重的房地产市场,整体呈现出较大的压力——销售、竣工、到位资金表现较好,开发投资、开工、施工表现较弱。

今年3月,销售金额同比增长6.3%,增速由负转正。竣工面积大增14.7%,增速较前2个月增长26.2%。前3月到位资金同比-9%,较前2个月增长6.2%。但开发投资完成额同比下滑5.8%,增速较前2个月下降0.1%。3月新开工面积同比大幅下滑29%,增速较前2个月下降19.7%。

从以上数据可以看出,房地产销售有所回暖之后,到位资金也有大幅改善,但在拿到钱之后主要用于“保交楼”或降低负债,而不是投资开发(新开工)。

楼市素有“金三银四”旺季的说法,但今年在各种政策的扶持下,仍然出现旺季不旺的情况,且预期较为悲观。这可以从与地产相关的黑色系商品表现看出来。螺纹钢主力期货从4400元一路重挫至当前的3685元。尤其是一季度经济数据出炉后,加速下跌。铁矿石也一样,主力期货从869元跌至目前的711元。

而房地产又是整个经济由“宽货币、紧信用”到“宽货币、宽信用”的重要中枢。可见,整个股票市场跟债券市场一样,都在交易经济表现压力的逻辑。

2

这些年,A股没有整体性的牛市机会,但结构性的行情普遍存在。在2021年2月之前,市场大规模押注白酒为首的细分赛道龙头,估值涨上天际。直到现在,白酒的估值泡沫也没有彻底出清,中证白酒指数现价较历史高峰仍然大跌近30%。

2021年2月之后,新能源产业链,包括锂矿、动力电池、整车、光伏、风电等板块继续疯狂,后于2021年11月见顶,一路回撤至今,跌幅高达44%。过去欠的高估值债,现在还没有还清。

CXO也是,过去曾是医药细分领域的王者,几年时间,几个龙头们均上涨超过10倍。但2021年8月见顶之后,回撤幅度高达56%。今日,整个板块还跌7%,药明康德直接跌停收市。

如此疯涨疯跌,公募基金在里面起到了“不可或缺”的作用。有人说,基金经理们越来越散户化,有什么热点追什么热点,抓住可能的主线往死里干,干完之后果断抛弃。

对,还真没错。一季度,他们还是那样的套路。

截止今年一季度末,AI产业链配置比例从去年四季度的5.6%大幅提升至10.3%,短短3个月仓位拉涨了84%。其中,服务器从0提升至0.4%,AI芯片从0.1%提升至0.6%,大模型从0提升至0.7%。

个股来看,偏股主动型基金重仓股增持TOP20中,科大讯飞从4亿元猛加至84亿元,中际旭创从3亿元猛加至59亿元,寒武纪从0加仓至46亿元,三六零从0加仓至35亿元。

可见,不少AI产业链龙头中,公募基金四季度仓位极低,甚至为0,表明极为不看好。但ChatGPT概念横空出世后,又极度“看好”,猛烈加仓,短期内把股价推向极致。

这背后是基金经理们在疯狂操盘。一些过去专注新能源的顶流基金经理疯狂砍仓转移阵地去AI,还有一些专注医药的顶流也开始买入寒武纪、金山办公、同花顺、北方华创、中芯国际等等。

而过去的被吹上天际的新能源被残忍抛弃。其中,新能源汽车整体仓位占比从2022Q2的16.3%大幅减仓至23Q1的10.1%,幅度将近40%。另外,光伏从7.5%砍仓至5.3%。

这一点从前10大重仓股的变化也能够佐证。去年二季度末,新能源产业链中的隆基绿能、比亚迪、华友钴业、亿纬锂能已经通通退出重仓股前10大之列。且仍然位列第二的宁德时代,连续4个季度遭遇减仓,累计高达3674万股。新晋选手金山办公则杀入第10名,一个季度增仓了1446.8万股,增仓市值高达132亿元。当然,白酒还是机构心目中的YYDS,10大重仓股独占4席。

A股趋势化交易也越来越明显,以致于行情越来越极端化。几个月搞他几倍,1年搞他10倍,后面就是长达数年的漫漫回归之路,少则50%、60%的回撤,多则80%、90%的回撤。

市场参与者,尤其是各方不占优的散户叫苦连天。

3

其实,一季度经济整体表现还是不错的(整体增长4.5%,超预期的4%),只是没有达到市场节前YY且已经定价那样的乐观程度而已。

接下来,马上会有政治局会议,会对一季度经济进行定调,且会展望后市。这对于当前的市场至关重要。

如果定调好于预期,前期政策还会收一收;如果低于预期,那么政策还会加码刺激;如何符合预期,那么将维持现有的政策水平。从目前市场悲观交易的角度看,可能更加趋向于符合预期或好于预期的定调。若结果出来真是这样,风险资产还将有压力,还会磨一磨。

当然,一季度天量信贷需求摆在这,经济整体还是会沿着弱复苏的态势走,虽然道阻且长。因此,A股接下来再度深跌的可能性还是比较小的,除非地缘政治、外围市场出现超级黑天鹅等。

现在的这个位置,无需过分恐慌。对于中长期价值投资者,跌下来才是机会,因为投资性价比更高了。(全文完)

财通社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担!

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