来源：研报哥

最近金价短期向下大幅波动，乱世买黄金，这个观点还对吗?今天我们结合机构的研报，对比2008年的经济数据分析下未来黄金的可能走势。

当前利率环境非常类似2008年10月

当前这轮降息开始于2019年8月， 然后19年10月份开始也是暂停降息大概5个月，直到今年3月份。此后3月3日突然紧急降息，这个节奏跟2008年10月份完全一样。稍微有点不同的是，从紧急降息到零利率 和量化宽松，2008年有一定的间隔期，08年美联储没有一次打完利率弹药，而且QE和 降息分开。而这次3月15日美联储的紧急降息75个基点和启动量化宽松。

金价走势与节奏也是非常类似08年10月

在2008年10月8日紧急降息后， 伦敦金也是因为流动性和恐慌，从超过900美元的位置快速下跌21%至712美元左右。目前这轮金价也基本走的是一个模式，3月3日紧急降息后，金价从高点1683美元大幅下跌超过10%。如果按照上一轮21%的跌幅，预计要到1350美元左右。

理论上在通缩下现金资产确实可能才是最避险的资产，这也是投资 者抛售一切资产头寸而持有现金的主要因素。另外由于全球主要资产以美元计价，抛 售资产换成美元，直接推升了近期美元的大幅上涨。

但从调整的时间上看，08年那一轮金价的急速下跌仅仅持续了 两周，随后就是长达三年的翻倍牛市，不排除本轮金价也复制同样的走势。

而归根结底，黄金只看两点逻辑：一是实际利率的变化，二是计价货币的波动。

短期看，美联储一次降息到位，名义利率向下没有空间，而通缩预期又在增强， 实际利率确实有可能向上。2008年10月份其实就是非常明显的例子，10月8日临时降息 后，十年期国债实际收益率一周左右从2.3%急速攀升到3%。这次也是，3月4号紧急降 息后，实际收益率从-0.57%急速攀升到0以上。不过从08年看，随着QE和零利率的推出， 以及恐慌情绪的缓解，实际利率很快拐头向下，金价开启上行。08年和这轮的逻辑演绎，从目前来看走势是一致的。

计价货币角度看，美联储极度宽松的政策下，美元信用回落进而贬值，也将是金价向上的主要动力。实际上15年左右一轮大的美元周期中，2018年往后应该是一个理论上的下行期，但因为贸易战导致美元避险需求高企，推迟了这种下跌，这次在疫情的触发下，零利率和QE政策都可能使美元回归下行周期。

太平洋证券认为恐慌中存在绝佳的投资机会，无论从历史还是从逻辑上，黄金股都值得在近期逐渐增配。当前可能是偏左侧，但是反弹或许就在近期。另外黄金股跟金价基本同步，坚定看好A股黄金资产，推荐关注四个标的包括山东黄金、 银泰黄金、恒邦股份、赤峰黄金等。