卖的越多亏得越多，蔚来依旧在净利转正的路上苦苦挣扎。

- 1 -

去年亏了113亿

3月18日，蔚来公布了2019年Q4季度和全年财报。

财报显示，2019年，蔚来实现营收78.24亿元，较去年同期上涨58%，净亏损112.96亿元，较去年同期扩大17.2%，全年毛利率为-15.3%。

从季度表现上看，蔚来2019年第四季度营收28.5亿元，同比下降17.1%；净亏损28.9亿元，同比收窄17.8%。

从交付情况上看，2019年蔚来共交付20565台ES8和ES6，相较于2018年销量增长81.2%。

或许，对比2018年的数据，蔚来的总体营收和销量都有显著增长。但是，买的越多亏得也就越多，算下来蔚来去年每卖一辆车，都要亏55万元。

财报发布后，蔚来股价盘前大跌20%，截至美股3月19日收盘，蔚来股价报收2.38美元，跌幅高达17.93%，总市值25.05亿美元。

显然，资本市场对于蔚来这份2019年的答卷并不满意。

- 2 -

如何活下去

如今，“如何活下去”依旧是蔚来今年的话题。

在 2019 年 Q1、Q2、Q3 财报中，蔚来剩余现金及现金等价物分别为 75.4 亿、34.6 亿以及19.6 亿。而截止2019 年12月31日，蔚来汽车剩余现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资仅剩下10.6亿元人民币。

而按照蔚来这种，每季度的烧20多亿元的速度，兜里的钱已经很难活过2020年第一季度了。

在财报中资产负债表一栏，蔚来也明确表示“公司截至2019年12月31日的现金不足以支持其未来12个月持续经营所需的营运资本及流动性。公司的持续经营取决于公司获得足够的外部股权或债权融资的能力。”

显然，蔚来融钱的速度，早已赶不上花钱的速度。

更惨的还在后面。

从 2019 年 5 月开始，行业里陆续爆出关于蔚来汽车的融资项目，先是与北京亦庄国投签订的 100 亿投资框架协定，然后是与湖州政府洽谈 50 亿元融资，再是广汽计划入股蔚来汽车 10 亿美元，最后是吉利计划 3 亿美元收购蔚来 10% 的股份。

不过，以上这几轮投资一个都没成。

现在的蔚来就像吃鸡游戏里一位跑毒的选手，之前不用磕药是因为还剩半管血，但一直待在安全区外的蔚来，现在血量已经掉到只剩一格了，在不打药就将面临GG。

- 2 -

手上的钱就只够撑2个季度

2020 年初蔚来陆续发行了 3 笔总计 4.35 亿美元（约 30 亿人民币）的可转债。

李斌在最近的电话会议中，提到这30亿可转债都已经完成，加上剩余的10.6亿，蔚来现在手头上还有40亿，可以自救。

那么问题来了，这40个亿能够撑多久？

按照如果2019四季度亏损28.9亿元来看，顶多只能撑一个季度多就会被烧完。

在财报会议中李斌透露，Q4净亏损较Q3有一定提升，原因在于Q4存在“一次性产生调整的费用等等原因”（通俗一点说就是 Q4 季度蔚来在裁员等方面有 4 亿元一次性支出，导致净亏损增加），目前这些调整已经完成不会再产生费用，再加上毛利率的提升，蔚来 2020一季度的亏损预计下降 35%。

也就说 2020Q1的亏损预计在 18.6 亿元左右，如果二季度和一季度相差不大，那么这40 亿至少可以撑到蔚来活过2020年Q2。

但即使如此，蔚来距离实现盈利的安全区还很远，这三笔可转债就像是3个绷带，可以帮蔚来再撑一段时间，想要抗毒跑进安全区至少还要一个医疗箱。

所以，对于蔚来而言，融资迫在眉睫。

- 4 -

合肥政府入场

2月25日，蔚来中国总部正式落地合肥，根据框架协议，蔚来在合肥建立中国总部，合肥市为蔚来汽车中国的运营和发展提供资源和资金支持，据合肥市人民政府官方微博显示，该项目计划融资超百亿元。

二者预计在4月底之前签署最终协议。这意味着，蔚来再获救命钱。同时，获得政府有力的背书，也为下一阶段融资奠定了基础。

这显然不容易。但是，在这 100 亿没有到位之前，蔚来的病危通知仍然没有解除。毕竟，之前和上海市政府签订的近百亿设厂计划就已经流产。

况且，100亿元，对于烧钱如流水的蔚来来说，真不算太多。如果不解决负毛利的问题，蔚来就始终无法自身造血，那么即使有再多的钱，也会无休止的烧下去。

说到底，蔚来目前就是在玩十个瓶九个盖甚至五个盖的游戏，要足够的手速才能保证每个瓶都有盖，而这个手速就是融资，只要融资足够多，就可以玩下去，玩下去才有时间找盖子（拉流水，正毛利，减费用）。

如今，还有40亿资金的李斌说，今年二季度就有望实现毛利转正。但在疫情影响，以及车企寒冬的大环境下，不知道蔚来的故事，还能否继续讲下去...