昨夜美股上演史诗级反弹，道指涨11.37%，创1933年以来最大单日涨幅。但一项数据分析令人担忧：过去近百年历史里，道指单日涨幅超过10%的发生过8次，其中7次之后都出现了大跌。

图：道指单日涨幅超10%，后续1周、2周、1月、3月表现 来源：富途牛牛

恒指近两日反弹超1800点，今日收复23000；A股三大指数亦从低点大幅反弹。此时两种观点，多头：美国无限放水，流动性危机解除，市场见底，应积极加仓。空头：海外疫情及经济基本面持续恶化，当前反弹本质是恐慌化解，不具持续性，后市仍需反应基本面。我的看法如下：

第一，欧、美、日调整不充分，港、A股相对乐观

从2009年至今，美股、欧洲、日经都累积了2-3倍的涨幅，港、A股则不同，累积的涨幅较少；港股从2018年1月就开始调整，至今已经调整26个月，PE已经跌至2009年附近，欧、美、日最近才刚开始调整，道指当前PE17.23倍，距离2009年低点12.22倍还有不少距离。

图：2009-2020年高点 道指涨幅332% 来源：WIND

图：2009-2020，恒指到2018年高点，涨幅176% 来源：wind

图：1994-2020，道指PE，当前值距离09年低点还有不小距离 来源WIND

图：2004-2020，恒指PE，当前PE接近2009年低点 来源WIND

第二，显然我们已经步入熊市，欧美日处在第二阶段，港股可能已经处在第三阶段。通常熊市分三大阶段，第一阶段，急速下跌，多头反应不及，纷纷套牢；第二阶段，超跌反弹，多头奋力一搏；第三阶段，空头反扑，市场再下台阶，多头绝望离场，市场渐入恢复元气阶段。

图：2009-2020，道指月线图，调整才刚刚开始 来源：WIND、公众号港股通要闻

图：2009-2020，恒指月线图，从高点已经调整26个月 来源：WIND、公众号港股通要闻

操作建议：

1，欧美市场短期继续大幅反弹，带动港A股上行，但考虑到欧美日调整不充分，疫情拐点未至，当海外市场第三阶段继续寻底时，难免会继续波及港股，当下不建议加仓加杠杆；

2，因累积的泡沫与欧美不同，调整的时间也更早，加之国内对疫情的控制最有效，因此港、A股大概率更早地见底，若持仓不多，亦不建议卖掉优质资产。

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