作者|A   K

3月30日，鹏博士股价跌停。而就在前一日，其发布的债券回售提示性公告中提到，公司通过多种途径进行资金筹措，确保债券的回售，但相关事项存在多重因素的影响，最终资金筹措存在一定的不确定性。

与此同时，因为对互联网接入固定资产进行减值，鹏博士预计2019年亏损51亿元-58亿元。巨额债务和巨额亏损，正打击着市场的信心，鹏博士此时的低价定增，引发了市场的进一步质疑。

有息负债大幅增长，集中兑付压力大

提示性公告显示，“18鹏博债”，2018年4月发行，发行规模10亿元，票面利率7%，期限为5年期，附第2年和第4年末票面利率和回售选择权，今年4月将面临回售。

而今年上半年，鹏博士面临回售的债券就不止一支。据媒体报道，今年6月，10亿规模的“17鹏博债”将回售。而公司还存续着一只境外债“DrPengHldHK”，2017年6月发行，当前余额4.1亿美元，也将于今年6月1日到期。

这种集中兑付压力之下，鹏博士选择了定增来缓解资金压力。3月10日晚间，其发布了一则非公开发行股票预案，计划以5.73元/股的价格发行不超过4.3亿股（不超过总股本的30%），募资不超过24.62亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟全部用于偿还有息债务（包含金融机构借款和公司债券等）。

预案显示，近年来，鹏博士主要通过发行债券的方式进行融资。2016年、2017年、2018年和2019年1-9月期末，公司资产负债率分别为68.85%、68.85%、69.53%和69.36%，显著高于同行业上市公司平均水平，面临较大的偿债压力。

其中，有息负债总额占总负债的比例分别为9.91%、26.33%和37.49%，不仅金额巨大且占比大幅增长，导致公司利息支出金额较大，对各期经营业绩产生一定影响。

而数据显示，2017年、2018年及2019年1-9月各期末，鹏博士账面上的有息负债金额累计为42.11亿元、59.67亿元和63.7亿元；同期，公司账面上的货币资金却仅为33.20 亿元、22.04亿元和19.24亿元。

值得注意的是，市场对鹏博士的此次定增质疑声不断。首先，是对发行对象的质疑，欣鹏运、中安国际、广州瑞洺、余云辉。其中，认购40%股份的欣鹏运为鹏博士控股股东鹏博实业的控股子公司，处于资不抵债状态，资金来源或仍为控股股东及实控人；其次，是对发行价格的质疑，此次定增，按发行价不低于前20个交易日股票交易均价的80%，定价为5.73元/股，引发市场质疑公司年度业绩的大额计提是为打压股价方便关联方低价收购。

并购显露后遗症，转型发展困难重重

不管是业绩巨亏还是债务高企，都要说回到鹏博士的经营情况。据富凯君了解，鹏博士是一家老牌上市公司，1985年成立，1994年登陆上交所。起初以特钢冶炼为主营业务，2007年转向基础电信领域，此后又经历了多次战略转型。

鹏博士转型的方法主要是通过并购及对外投资，其中，金额较大，对公司影响深远的主要有两个。一是举债18亿分两次收购了长城宽带100%股权，成为国内第一大民营宽带运营商；二是斥资9000万美元投资PLD的93%股权，后者专门实施太平洋海底光缆项目，上文中提到的境外债“DrPengHldHK”资金用途即为支持该项目。

但目前来看，这两笔投资的“回报”均不尽如人意。受“提速降费”政策影响，电信、联通、移动三大运营商发动价格战，长城宽带的新增用户数、市场份额以及创收能力上节节败退，拖累鹏博士的整体业绩。

2018年，鹏博士营收下滑，净利润腰斩。2019年，预计亏损50亿元－58亿元。其中，对子公司长城宽带、北京电信通计提了大额的固定资产减值及商誉减值，固定资产减值30亿元至38亿元以上，商誉减值20亿元以上。

鹏博士也在去年放弃了与运营商在固网宽带领域的正面竞争，转为后者提供装维、代维服务，并将北京市场的宽带用户全部转移给了中国联通。

公司的海底光缆项目“前途未卜”。今年2月，投资者网报道称，据鹏博士提交的一份公司与Google、Facebook联合建设香港至美国太平洋海底光缆项目因贸易战受阻情况的汇报显示，截至2019年12月31日，海缆项目已投入3.6亿美元，但受美国方面暂未发放接入许可证的影响，预计将于2020年4月2日完工的海缆项目会大概率延期。

今年以来，IDC行业频繁迎来利好消息，中央多次提到新基建，其中之一就是大数据中心；3月，工信部消息显示，将于2020年开展IPv6端到端贯通能力提升专项行动，包括全面扩大数据中心IPv6覆盖范围。

与需求增长、市场扩大相对应的是行业内竞争者不断增加。民生证券研报显示，我国IDC市场格局以运营商数据中心为主，凭借其网络带宽和机房资源优势，中国三大运营商市场份额占比约达65％；其次以第三方数据中心为主，其中，万国数据（4.5％），世纪互联（4.1％）、光环新网（1.8％）、宝信软件（1.5％）。

而第三方IDC企业的核心壁垒在于数据中心资源的储备和开拓，需要大量的设备购买和资金投入，这对于负债率高企的鹏博士来说，只怕并非易事。