本文作者为尺度APP用户“爱知君”

最近网红经济非常火热，连不少人都纷纷首秀，给各自家乡的特产带货，说实在话爱知君不是一个爱蹭热点的人，一直也不青睐虚无缥缈的互联网行业，对去年底炒得沸沸扬扬的网红票“星期六”，也只是蔑了蔑眼，心想这也不就是下一个“全通教育”而已。但思维固化往往是投资最大的敌人，分析一下新鲜热点问题，留下属于自己的思考轨迹，为日后复盘留下参考，也不妨是一件幸事。

网红直播行业，最热门的无非是李佳琦了，甚至形成了“李佳琦现象”，带动了一个行业的发展，爱知君最近想写篇网红直播产业的深度文章，但碍于太多资料要看，这里先抛砖引玉提出个有意思的问题：如果李佳琦是一支股票，马上要IPO上市了，您会买吗？

这里可能有人要说，人也能物化成股票吗，这点是毋庸置疑的，如果上过人力资源课，都知道“人力资本”是这个专业的基本概念。其实就是把人看作资本，只要有持续稳定的现金流，都可以反向资本化。比如爱知君好友小胖年收入在10万左右，这其实和一座每年产生10万租金的房子，或者一支年分红持续在10万左右的证券有何区别呢？理论上说小胖的卖身契应该和这个房子或证券的市价差不离。

言归正传，首先看看李佳琦同志到底值多少钱？爱知君首先带你先看看他的财务情况，其实市面上披露的信息并不多，“口红一哥”有限公司历史不长，主要历史沿革是2016年于欧莱雅集团剥离，2017年盈利转正，收入达几百万级别。从2018年开始呈爆发式增长，一年跳跃一个数量级，据路边社报道2019年收入高达2个亿左右。那么这个收入靠谱吗？我们可以看看他对商家的报价，算算现金流水。李佳琦在淘宝直播平台上进行10分钟混播，美妆类6万元、个人护理6万元、口红10万元、美食3万元，抖音上一条15秒的视频报价50万元，60秒的视频报价120万元。仅仅十分钟综合收入就近200万，那么一年两个亿净收入并不夸张，甚至有可能是低估的。

有了这个基本信息我们来对“口红一哥”有限公司做一个估值。这里我们用两种方法：第一种是爱知君做投行民工时候用的最多的一种方法，叫可比同业法。不考虑业绩增速，假设“口红一哥”公司净利润稳定在2亿左右（已经秒杀60%以上的A股上市公司），参考目前A股可比同业壹网壹创（90倍）、芒果超媒（57倍）、值得买（69倍）、星期六（54倍）的2020年预期市盈率，计算得出同业的平均市盈率在70倍左右。那么每年2亿利润的“口红一哥”有限公司估值约在140亿左右。如果用PE估值的变种PEG方式（可自己百度），充分考虑企业发展的短期动态成长性，比照“壹网壹创”2倍左右的PEG，那么估值将高于200亿。

有人说你这个相对估值方法短期还行，长期看不灵，那么爱知君再用商学院必授的武功秘籍，更不靠谱的现金流贴现方法--股利贴现模型DDM来算算。先用最简单的股利零增长模型，我们假设“口红一哥”有限公司特别的慷慨，上市就是为了分红的，完全不考虑资本主义的扩大再生产本性（比如多请几个助理，换几个摄像头等等），把赚的钱全部分给股东，那么一年分红2个亿，假设市场上无风险利率长期稳定在2%左右，那么“合理”估值在100亿左右。但肯定有人说公司不可能基业长青，“口红一哥”的公司寿命还能长得过生理寿命吗？80多岁还能像巴菲特老爷子直播带货吗？未来50年每年分2亿可以办到吗？那么我们升级一下模型用多阶段DDM模型来算算，把“口红一哥”公司的生命周期分为超常增长、过渡阶段、稳定阶段和梗屁阶段，那么估值又是多少呢？Frankly speaking，爱知君算不出来，因为不确定因素太多，除了靠谱一点的盈利指标，包括无风险利率，业绩增速，每阶段时长都要拍脑袋出来，那最后的结果一定是拍屁股出来的。所以整体来看估值虽然看似是科学的方法，但往往是是而非。不同方法得出的结论千差万别，同一种方法也因假设不同而结论大相径庭。

所以回到初心，如果李佳琦是一支股票，你会买吗？从上面的分析可以看出，对这样一支股票价格的判断是何其之难？像爱知君这样喜欢重资产、垄断行业的所谓价值投资者敢下重手吗？

但我敢肯定的是“口红一哥”如果上市，大概率会受到资本市场的追捧，泡沫是足够爽口的，从“口红一哥”公司的粉丝粘性和转化率来看，几年内是有一定护城河深度的，如果上市时买入放几年甚至会赚大钱滴。

但从风险方面来看，问号也是大大的。第一，是行业增长潜力，看产品就知道带的货主要是日化和美妆等，这些都属于易冲动性单值低的快消品，毛利率奇高，智商税极重，只有这样平台、MCN（网红或意见领袖的经济公司）、主播才有分成的空间。这是所以为什么主播对理性消费的耐用品根本卖不动，唯一的方法只能不断细化上述快消品类，创造更多的产品需求。因此目前5000亿左右（根据券商报告）的网红市场规模还有多大增长空间不得而知。第二，是“口红一哥”公司本身的增长潜力，目前李佳琦直播每次都有千万人在线观看，该开发的女性客户已趋于饱和，后面除了寥寥几个男基金经理或者研究员加入，还会有多少潜在客户不得而知，其带货转化率能否进一步提高也是未知数。第三、集中度风险，“口红一哥”公司收入仅仅来自“李佳琦”一人风险巨大，如果能孵化复制出一批“小李佳琦”或“李佳琦小助手”，转型为头部的MCN公司，收入结构更稳定，市场会更放心。此外，还有一些更可怕的风险，如朝阳群众风险，身体被掏空风险等等，这些只能找朝阳波仁切来解决了。 

说一千道一万，其实最打脸的本质问题是这样的公司为什么要上市呢？是缺钱还是缺心眼呢？每天被姐姐妹妹们围观还不够吗，还要上市被我们这些老鲜肉和监管小哥哥围观吗？连中国最火辣且低调的初代网红老干妈都不上市，只是闷声发大财，你上市干嘛呢。所以如果“李佳琦们”上市，爱知君还是提醒您多揉揉眼睛，可不要家里两口子再重复交税了。

（本文仅代表作者个人观点，不作投资建议）