作者|天鹅

今年一季度，国元证券披露，报告期内计提各项资产减值准备共计1.55亿元，超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10%。

当时，各大上市公司均在密集信息披露期，1.55亿元的数字很难引起重视。

然而，这只是冰山一角！本周，国元证券开始“疯狂”追债，揭开了更多的故事。

向客户追债

5月25日，国元证券公告了一宗法律案件，向江苏无锡市中院状告振发能源集团、江苏振发控股、查正发、陆蓉、中启能能源科技发展无锡有限公司。

本案中，国元证券担任原告，案由是质押式证券回购纠纷。

事情缘起于2015年8月份，国元证券与振发能源集团签订了一份股权质押回购协议，后者对持有的珈伟股份2000万股股票进行质押，目的是向国元证券融入2亿元资金。

股票质押式回购交易指符合条件的资金融入方，以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。

一年之后，振发能源集团再次进行股票质押回购，用2046.5万股为质押，向国元证券融入资金2.40亿元。

这时候，又冒出来一家振发控股，这家公司同意为振发能源集团提供一份保证承诺函，承担这笔股票质押项目的无限连带责任。

然而，2018年7月事件出现转折：国元证券与振发能源集团签订合同，约定振发控股以其持有的振发集团6%的股权质押给国元证券。

此举就是国元证券为了能保证拿回质押款，也为后续的纠纷埋下伏笔。

也就是在2018年，振发能源集团质押的珈伟股份出现了爆雷，这家光伏行业的上市公司，受到金融去杠杆和相关政策影响，公司业绩大幅萎缩，2019年出现了高达8亿元人民币的资产减值计提。

2019年1月，又冒出一个名为查正发的人，向国元证券出具担保材料，称其夫妇自愿为振发能源集团的质押回购提供无限连带责任保证担保。

讲到这里，读者想必明白了，国元证券的4.4亿元本金“打了水漂”。

根据公告，股权质押协议约定期满后，振发能源集团背后的“朋友们”，均未能履行归还资金和相关连带责任承担。

4亿元追债变6亿元

细看国元证券公告发现，虽然4.4亿元质押本金未能要回来，但这场官司还有更多“债务”需要追讨。

怎么回事？

所谓的4.4亿元属于融资本金，但利息是4777.4万元——这也是国元证券起初这笔买卖的利益需求！

然而，质押方没能按期归还本金，因此还产生了罚息1245.6万元，还有违约金1.22亿元。

可以看出，如果一旦质押股票，产生违约的金额，远超过应付的利息。

国元证券还有其他要求：拍卖振发能源集团质押的股票，主要是为了在应付款项范围内优先受偿。

然而，珈伟股份的股票谁要呢？实际上，这家公司的大股东就是振发能源集团，可谓属于连环出问题的公司链条，国元证券的风控为何不做详细的事前排查呢？

拖后腿的股票质押业务

如果没有股权质押爆雷风险，这项业务一直是券商们的香饽饽。

从业务模式角度讲，券商可以赚一只股票质押到期后的本金利息，这种资本中介业务比拼并非资源，而是风险控制水平。

国元证券2019年年报披露，2019年12月31日，国元证券融出资金余额123.86亿元，减值准备余额为人民币0.77亿元；买入返售金融资产账面余额为人民币85.83亿元，其中股票质押式回购为人民币69.62亿元，约定购回业务为2.29亿元，债券质押式回购为人民币13.91亿元，减值准备余额为人民币5.12亿元。

年报还提及，公司融资融券业务借助市场回暖、成交量提升及两融标的范围扩大等有利时机，加大客户开发力度，业务规模稳步提升。股票质押业务不断完善内控机制和风险管理，严格审慎筛选项目，完善贷后跟踪管理，加强风险处置，切实防范和化解业务风险。

冠冕堂皇的年报表述，却敌不过财务报表的犀利表达。

2019年年报披露了3.68亿元的信用减值损失，皆有计提股票质押业务减值损失所致。

而当年扣非净利润为8.62亿元，上述两个数字一对比，可见股票质押成了这家该券商拖后腿的业务。

最为重要的是，本文详述的案例中，振发能源集团质押股票后，让江苏振发控股做了连带担保，之后又出现查正发夫妇连带担保，嵌套式的操作，国元证券风控没有一丝疑虑吗？