作者|川扇假

在A股激光切割行业中，金运激光是一个特殊的存在，同行业如大族激光、锐科激光、华工科技等，其PE（TTM）均不高于100倍，而金运激光却是高达1000多倍，而如此高的估值，并非是公司业绩的持续高增长，而是它拥有足够敏锐的市场热点嗅觉。

从进入3D打印行业，到进军无人零售的盲盒产业，再到布局区块链，金运激光的业绩增速虽然缓慢，但总能追随上热点概念，从而助推股价节节攀升。

近期金运激光进一步收购盲盒公司玩偶一号，并且要开发具有直播资质的盲盒线上APP平台，准备再搭上直播的风潮。然而这次却无情的翻车了，不仅交易所问询，投资者也不再买账。

收购大股东盲盒，资产被用脚投票

谈到盲盒，很多人第一印象就是泡泡玛特，不久前它才向港交所递交招股书，这家三年净利暴涨近300倍的公司，让人们不由感叹盲盒的火爆。

富凯君认为，无论用多少IP包装，都也无法掩盖盲盒本身的“赌性”，使得它的生命力要弱于大部分商品。而盲盒的狂热粉丝们，也因为疫情开始后对拆盒的热情逐渐消退，二手市场上盲盒交易越发频繁。

而在盲盒这条赛道上，还有另一家公司玩偶一号的“IP小站”，泡泡玛特坚持走自建IP的道路，而IP小站走的则是开放合作模式，推出《王者荣耀》、《星际争霸》、《阿狸》等热门盲盒。

但正因为缺乏掌握在手中的IP，使得“IP小站”的收益率与市场影响力低于泡泡玛特，2019年，泡泡玛特核心IP产品Molly系列营收达到4.56亿，也成为盲盒产业最知名的IP产品。

反观“IP小站”，却越来越热衷开发盲盒机器，试图围绕盲盒机打造出一个流量入口，基于此同商场、社区、影院等物业方进行商务合作形式的入驻，让盲盒机能够同各种场景进行打通。

路径不同的背后是管理层的目标不同，泡泡玛特的管理层是一群80后创业者，他们的商业模式很直接，要把盲盒这个从日本舶来的游戏，在国内生根发芽。

而“IP小站”是金运激光实控人梁伟孵化的项目，梁伟在接受媒体采访时曾说：“它给商圈带来人气的同时，也将给公司带来可观的现金流。”

显然“IP小站”把盲盒当做一种与商圈结合的零售场景，而金运激光成立的无人零售终端事业部，也显示出对于盲盒的未来，更倾向于流量与商业开发。

然而这个赛道的效果显然没有金运激光想象的那么美好，2019年，泡泡玛特实现营收16.83亿元，实现净利润4.51亿元，而金运激光2019年源自智能零售终端系列的收入只有2340万元，仅占公司营收的10%。

现如今，眼看着泡泡玛特的一飞冲天，金运激光也耐不住寂寞，试图将“IP小站”这个已经成熟的项目彻底收入囊中。

2020年2月，金运激光公司全资子公司武汉金运就与“IP小站”母公司玩偶一号签署了《托管协议》，玩偶一号将其所经营产品的线上运营、IP衍生品的采购和线上销售全面委托给武汉金运。

近期，金运激光又发布公告，宣布拟收购玩偶一号股权，待交易完成后，玩偶一号将成为金运激光的控股子公司。金运激光表示，此次交易尚处于筹划阶段，最终的交易结构、交易价格及收购股权比例需各方进一步协商确定，因此交易价格并未公布。

虽然是水到渠成的事情，但是上述收购还构成关联交易，交易对方包括金运激光实控人梁伟及其一致行动人梁浩东，以及梁伟控制的公司关联法人武汉金块链科技股份有限公司等，具体来看，梁浩东、梁伟及金块链科技分别持有玩偶一号55.88%、22.35%和4.66%的股份。

也就是说金运激光要从自己大股东手中买来“IP小站”，这个钱到底该出多少？这个估值该怎么算？金运激光的中小散户无权干涉，自然用脚投票。在收购消息公布后，金运激光先是冲高，接着就被砸到跌停板上。

不仅如此，一旦玩偶一号成为金运激光的控股子公司，其业绩将需要在财报中呈现，而那时与竞争对手泡泡玛特的业绩将形成直接对比，“见光死”对于一个概念题材来说，是极其致命的。

与广电公司合作“盲盒+直播”

金运激光显然也想到了自己这一步棋走出后，盲盒概念恐怕将“落地成盒”，因此在公布收购玩偶一号后，又抛出一份投资设立子公司的公告，将与国广环球合作，整合资源推进公司IP衍生品运营方面业务的发展。

具体合作项目主要是开发具有直播资质的智能盲盒线上APP 平台，以及开发具有网红直播及广告功能的无人零售机，搭建网红带货线上线下推广渠道。金运激光负责研发和程序设计，并提供合适的产品形式，国广环球负责责协调其他各方资源，对接各种互联网流量平台，为该销售平台进行流量导入。

公开信息显示，国广环球成立于2013年11月，是国广环球传媒控股有限公司控股子公司，为国广控股整合系统内资源共同投资设立，致力于甘肃卫视频道的可经营性资源的运营。

且不说国广环球的娘家中国国际广播电台、甘肃省广播电影电视总台能为其带来多少助力，就说国广环球的过往布局，大型生活服务类栏目《聚健康》在甘肃卫视播出，以《全景足球》中超联赛、中甲联赛的电视直播为工作核心，利用微信服务号增加与球迷观众的互动。国广环球的过往项目与互联网直播、网红经济丝毫不沾边。

不怪交易所要问询网红直播、网红带货与合资公司国广金运业务的具体联系，补充披露国广环球完整的产权及控制关系和实际控制人情况，说明公司选择合作方的标准，并结合协议约定的权利义务分析相关方是否具备相应的履约能力。

近段时间以来，网红直播不仅颇受资本市场关注，更在“618”电商节带动下，成为新零售的一种突出业态，而上市公司也对网红们大开资本之门，如省广集团、星期六等上市公司，皆因为收购网红旗下公司或参与网红经济而股价飙升。因此交易所重点问询金运激光，是否存在主动迎合“网红经济”等热点概念进行股价炒作的情形。

盲盒随着泡泡玛特登陆资本市场，其盈利水平和发展状况逐渐显露，这个产业也随之从炒作题材走向了业绩务实，金运激光值此行业峰顶时期收购大股东控制的盲盒公司，自然会引来不少中小投资者的不满。

而把直播这个短平快的营销方式，与主打神秘感的盲盒产品黏在一起，虽然金运激光表示，可采用新传媒如网红直播、节目直播互动等方式去扩展线上运营的产品内容及粉丝广度，但这种缺乏理性解释，只有含糊其辞的发展前景感性表述，更难以让投资者信服。