A股港股化，真的来了。

1元面值退市的杀伤力，比想象中还要大。

触发面值退市的A股上市公司，盛运环保、*ST天宝、退市锐电、天茂退、*ST美都、神雾环保之后，*ST银鸽或成为今年第七家，

6月9日，*ST银鸽一度挣扎保命，但最后时刻功亏一篑，魂断A股。公司10日停牌，等待最后的宣判！

毫无悬念，这家1997年上市、曾被誉为“草浆造纸第一股”的河南籍国有控股公司，被一心“All In”的资本玩家，结束了资本征途。

长恨此身非我有，何时忘却营营。

面值退市的悲歌之外，严监管的弦外之音，继续在震慑各路资本玩家：投机时代，结束了。

01 “All In”的下场

最后时刻突然“死亡”，26万手瞬间砸跌停，银鸽的7万股民懵了！

根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，交易所将有权决定公司股票退市。

豹哥阅人无数，但银鸽案例记忆尤深。无它，All In 尔。

2016年，一段抒情文字，预言了一个注定失败的结局：

从几亿、十几亿、到几十亿，再到上百亿，入主一家上市公司的资金门槛被不断刷新；由两倍、三倍、四倍，到更高，上市公司“新东家”背负的资金杠杆令人胆寒；当初二三十亿的“小而美”，成了如今一两百亿的“黑大个”，壳公司的市值蹿升更是颠覆了资本常识。

这就是现在的“易主”江湖，云山雾罩、光怪陆离，在看似热闹的暴涨幕后，不乏朦胧利好的虚影、自我循环的泡沫、杠杆交织的罗网、资本玩家的镰刀……

回顾历史，注册资本为1.01亿元的“鳌迎投资”，拟以31.58亿元接手银鸽集团100%股权，入主银鸽投资。

为了这次收购，接盘人还要额外准备57.09亿元，发起全面要约收购，理论上需动用88.67亿元巨资！

市场人士都在笑它的高调：鳌迎，正是德州扑克中风险莫测的“All In”。

这一案例，也成为当年易主浪潮中的巅峰时刻。如今，*ST银鸽的市值只有16亿元，为当年鳌迎投资收购价的一半。

最高峰时，2016年12月15日，*ST银鸽股价一度达到11.86元的高位，实现了192亿的瞬间市值。而鳌迎投资的成本才4.58元/股，彼时浮盈巨大。

这仿佛印证了鳌迎投资众人皆醉我独醒的牛逼：“世人笑我太疯癫，我笑他人看不穿”。

02 *ST银鸽悲歌

林花谢了春红，幸福的日子总是太短暂。业绩已经敲响了丧钟：

*ST银鸽今年一季度亏损6662万元，之前2018年、2019年，该公司已经连续亏损8668万元、6.38亿元。

如今的*ST银鸽，重疾缠身：

公司因涉嫌信息披露违法违规被立案调查，目前仍在调查过程中。公司为银鸽集团 6.99 亿元借款提供担保存在违规，公司及董事长和董秘被河南证监局出具警示函。控股股东银鸽集团所持有的公司7.69亿股，已被相关法院司法冻结及轮候冻结。

上交所对公司的问询函指出：在公司开展的大宗贸易业务中，会计师指出下游交易对手之间存在管理人员交叉等情况；且其无法就大宗贸易业务的商业实质、交易对手是否与公司存在关联方关系，以及相应款项的范围、可回收性等获取充分、适当的审计证据。

03 30倍杠杆的神秘玩家

鳌迎投资是何来历？

当初的股权图显示，华融投资(02277.HK)持有华融晟远(北京)投资有限公司100%的股权，华融晟远作为LP，持有深圳中商华融投资咨询(有限合伙)24.24%的股份，深圳中商华融持有深圳鳌迎投资管理有限公司99.01%的股份。

公司实控人孟飞女士背景神秘。

资金是收购的核心，杠杆是通用的武器。

鳌迎投资的钱来自哪里？公开资料得知：

1）北方国际的资金来源为中海控股的信托计划，金额不超过31.7亿元；

2）北方国际对中商华融“突击入股”，对其增资31.7亿元，取得90.57%的份额；

3）中商华融对鳌迎投资提供30.58亿元的股东贷款；

由此看来，鳌迎投资的股权转让款，绝大部分来自中海控股的信托计划，杠杆倍数为30.58倍。鳌迎投资真正的自有资金仅1亿元，30.58亿元为鳌迎投资控股股东中商华融提供的借款。借款期利率为8%，期限为3年。

杠杆收购，本质上就是利用“借新还旧”的模式，或者在取得上市公司的股份后进行质押融资，再以质押资金还债。在推升股价的过程中，不断解押再质押，滚动获取融资，用以满足各种资本运作。

有意思的是，鳌迎投资当时还拍胸脯承诺，将于2019年5月26日之前，向上市公司注入优质资产。

下文呢？

04 玩家的末日游戏

杠杆收购最大的寄托是股价，最大的风险因素在于股价。“壳”公司股价上涨的预期，来自资产重组。

但当预期落空股价凋零，打击也是致命的。

2018年，已经演绎了资本玩家的至暗时刻。中技系颜静刚、睿康系夏建统、星河系徐茂栋等资本明星变成了流星，在资本长河中只留下刹那间的花火，把自己烧焦了。

哈佛神童夏建统，将旗下天夏科技以41亿元卖给索芙特（天夏智慧），并先后入主了莲花健康、远程电缆，构筑了睿康系。然而，夏博士的微博已经好久不更新了。

一度掌控天马股份和步森股份的创业达人徐茂栋，2018年遭遇滑铁卢，濒危之际还成功将步森股份这个烂摊子，高价卖给了金融女博士赵春霞。

1986年出生的聪明人赵春霞博士，P2P平台爱投资创始人，后来深陷其中不可自拔。

今年6月1日儿童节的上午，北京海淀公安分局官方微博发布《关于“爱投资”涉嫌非法吸收公众存款案的通报》。警情通报显示，近日，海淀警方依法对安投融（北京）网络科技有限公司涉嫌非法吸收公众存款案开展查处，对公司首席执行官王某（男，38岁）等12名犯罪嫌疑人依法采取刑事拘留强制措施，对实际控制人赵某霞（女，32岁）上网追逃。

2018年中，被逼到角落里的赵春霞，曾经奋力一搏，以求自救。2018年7月开始，爱投资陆续公布了讨债名单，其中“老朋友”徐茂栋多次上榜。其他被公布的老赖朋友涉及多位资本大佬，如厦门当代系王春芳、中技系颜静刚、天润数娱赖淦锋等，涉及10多家上市公司。

这些失落的玩家，如今不少远遁海外，徒留一大批上市公司股东和P2P投资者，为他们的冒险者游戏买单。

2020年，继续“去资本玩家化”。昔日的私募大佬苏思通、沈培今，都曾因昔日的攻城略地陷入了谷底。

05 大浪淘沙正收网

再回首这段历史，面目模糊的“买壳者”带着杠杆纷纷涌入，资本玩家们大肆收割着短期暴利，而那些真正手握优质资产，意在通过重组改造上市公司的企业家，却陷入了“无人喝彩”的窘境。

不过，“投票机”终归要变为“称重机”，当时间让市场重归理性，成色迥异的易主股也必将完成一次大浪淘沙。

随着新证券法的实施，注册制的开道，大浪淘沙正在收网。