作者|川扇假

今年5月，全国新能源乘用车销售6.82万辆，同比下滑25.4%，环比增加14.24%。其中，特斯拉在中国的汽车注册量为11565辆，相较于4月份的4633辆环比增长150%；比亚迪新能源汽车销售10902辆，相较于4月的12995辆环比下降16%。

6月15日，比亚迪发布公告称，比亚迪半导体已经完成A+轮战投引入，共计获得近8亿元资金，在A轮时候，比亚迪半导体的投前估值就已经达到75亿元，而此轮融资后，比亚迪半导体的估值已达到102亿元。

吸取教训积极扩充朋友圈

比亚迪半导体是中国最大的车规级IGBT厂商，IGBT是工业控制及自动化领域的核心元器件，而IGBT又被称为电力电子行业里的“CPU”，广泛应用于工业、4C（通信、计算机、消费电子、汽车电子）、航空航天、等领域。

根据公告显示，比亚迪半导体拥有包含芯片设计、晶圆制造、封装测试和下游应用在内的一体化经营全产业链，与华为海思等芯片企业以芯片设计为核心，将晶圆制造与封测外包的轻资产芯片研发不同，比亚迪半导体走的是传统芯片制造重资产模式，主要业务覆盖功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体等。

过去IGBT是从西门子、英飞凌、三菱、富士通、等老牌电子巨头企业进口，而且国内的IGBT长期处于市场缺口。比亚迪布局IGBT产业的步伐紧随自身电动汽车和新能源战略，在2008年接手台积电早期生产线后正式起家，直到十年后的2018年，比亚迪公布IGBT4.0技术，虽然与行业顶尖技术还差了两代距离，但也是打破国际垄断的国内企业重要突破。

国内也有不少芯片厂商，但其中具备生产汽车级IGBT的公司并不多，主要因为该产品的前期开发及验证期漫长，而且IGBT等功率器件技术壁垒比较高，最终导致比亚迪半导体成为国内汽车级IGBT领域的龙头公司。

与动力电池领域比亚迪有一个老对手宁德时代相同，在IGBT国产领域，比亚迪半导体也有一家国内竞争对手斯达半导，这家刚上市不久的企业，其去年生产的车规级IGBT 模块已经配套了超过20家车企，合计配套超过16万辆新能源汽车，规模上甚至超过比亚迪半导体。

吸取动力电池领域的教训后，比亚迪半导体并没有选择建立技术护城河，而是早早的向合作伙伴敞开怀抱。

比亚迪半导体的首轮融资中，引入红杉资本中国基金、中金资本、国投创新等投资机构进行背书，而此次比亚迪半导体A+轮投资，有了更多熟悉的面孔，韩国SK集团、小米集团、招银国际、联想集团、中信产业基金、中芯聚源、上汽产投、北汽产投等30多家战略投资人被引入，这其中有投资集团，有芯片领域产业链公司，更有汽车和电子产业的下游需求方。

比亚迪半导体通过引入战略投资人迅速为其建立起一个产业链朋友圈，并且通过引入上汽、北汽等同样在新能源汽车领域成绩突出的车企，显示出比亚迪半导体在汽车领域合作的诚意。

推高估值避开利润要求

两次融资估值超百亿，数十位战略投资人为比亚迪半导体站台，一方面显示出比亚迪半导体的抢手，另一方面也是源于它对于资本的渴望。

在科创板试点注册制之后，创业板改革并试点注册制也正式落地，具体到上市条件上，新创业板同样以市值为重要依据建立了五套上市条件，比亚迪半导体通过两次融资，估值已经达到百亿元，均达到了创业板与科创板中，市值要求较高的上市标准。

在新创业板IPO要求中，有“预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”的上市条件，科创板IPO要求中，有“预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”的上市条件。这两个上市条件虽然都有较高的市值和营收要求，但均没有利润要求。

虽然比亚迪是IGBT国产化领域的龙头企业，但比亚迪的投入规模同样巨大，不久前总投资10亿元的比亚迪IGBT项目在长沙正式动工，该项目设计年产25万片8英寸晶圆的生产线，投产后可满足年装50万辆新能源汽车的产能需求，依然处于产能投入阶段。

数据显示，2019年期间，英飞凌为国内电动乘用车市场供应62.8万套IGBT模块，市占率达到58%，而比亚迪供应了19.4万套，市占率达到18%。据中金公司预测2019年比亚迪IGBT自供比率约在70%，实际上比亚迪半导体市场化销售的IGBT模块不过四万多套，不仅远低于行业龙头英飞凌，更与国内竞争对手斯达半导拉开了差距。

不仅如此，斯达半导公布的数据显示，该公司IGBT技术已经发展到了第六代，而2018年发布的比亚迪IGBT4.0相当于国际第五代，与斯达半导差了一代的距离，而富士电机在2015年就开始对外提供IGBT模块第七代产品的样品，比亚迪半导体在技术与规模上均不占优势。

产能规模和技术上需要进一步投入，产品的市场竞争力又不足，虽然有比亚迪自身的汽车产业链提供稳定的产品需求，但能给比亚迪半导体带来的利润空间就显得不够充裕了。

正是因为处于发展扩张阶段，且产能与技术存在瓶颈，让比亚迪半导体早早放下身段，努力通过融资扩大市值规模，进而有望避开利润数据，通过符合市值条件，登陆国内资本市场。