两天市值蒸发超31亿，500亿市值科技明星股为何被市场担忧？

来源：德林社2020-07-03 11:12阅读：6705

文 | 杨万里

7月1日下午开盘，科技明星股浪潮信息突然跌停，盘中市值一度蒸发约56.48亿元。引发市场恐慌的原因是网传浪潮信息被加入美国出口管治名单，英特尔产品出口至浪潮信息暂停。

很快，英特尔回复称这次临时性暂停预计两周以内，届时将恢复对此客户的供货。紧接着，浪潮信息股价跌幅收窄至4.75%。收盘后，浪潮信息方面回复表示，“目前经营一切正常。”

然而，安抚言论并未让市场的紧张情绪缓解。7月2日开盘，浪潮信息股价一度下挫逾3%，而同行公司中科曙光股价却涨停。中科曙光自去年6月被美国商务部列入“实体名单”后，正通过自主研发以及国产替代方式改善供应链，典型例子如入股的海光信息生产的自研芯片开始供货。

浪潮信息股价下挫背后，反映了市场资金对其背后隐忧的关注，具体表现为重要零部件依赖美国企业英特尔；盈利能力不佳，如主业毛利率、净利率下滑且低于同行可比公司。

一、重要零部件依赖美国企业

浪潮信息是国内最早的国产服务器品牌厂商之一，主营收入来源于服务器和部件。我们了解到，CPU和GPU是服务器的重要零部件，而浪潮信息主要向美国企业英特尔和英伟达采购。

数据来源于浪潮信息2019年年度报告

2019年年报显示，浪潮信息向英特尔采购的金额达到178.96亿元，占比达到37.53%，位列第一。在2017-2019年期间，英特尔向浪潮信息的供货金额从73.23亿元增长至178.96亿元，同比增速分别为99%、23%。有市场人士表示，浪潮信息面临着供应商集中的风险。

从服务器产业链看，上游涉及的是CPU、主板、内存、硬盘，代表公司是英特尔、三星、EMC、AMD、IBM等；中游涉及的是服务器生产销售厂商，代表公司是浪潮信息、中科曙光、戴尔、华为、H3C等；下游涉及的是中游服务器厂商的客户，代表公司是BAT互联网企业、京东、三大电信运营商等。

值得关注的是，上游关键零部件基本上被国外企业把控，而浪潮信息对零部件依赖方面比华为、中科曙光等竞争对手有劣势。可见，浪潮服务器业务对英特尔供货的零部件有较大依赖。

券商研报显示，在国产芯片厂商中，华为鲲鹏和飞腾（中国长城）获得了ARM公司的授权，海光信息（中科曙光）获得AMD的IP授权，龙芯（中科院）基于MIPS指令集授权+自研。其中，华为海思旗下的国产CPU可以和国际顶尖厂商技术媲美。一定程度上说明，华为等同行对手在零部件技术方面能实现部分国产替代，而浪潮信息暂不能摆脱对外依赖。

另外，浪潮信息的竞争对手中科曙光入股的海光信息生产的自研的海光芯片已于2018年底进入量产阶段，且今年开始已向包括中科曙光在内的产业链客户供货。

因此，浪潮信息目前处于“狼虎围绕”的尴尬境地。

一方面，浪潮信息的竞争对手华为、中科曙光等对外依赖性降低；另一方面，若未来国际关系发生变化，英特尔断供也将对浪潮信息的服务器业务造成冲击，一旦客户出现转单现象，竞争对手会从浪潮信息上抢占更多市场份额。

二、盈利能力不及同行对手

在2020财年大会上，浪潮信息提出战略目标欲深化云计算战略3.0，提升“平台+生态”能力等。

战略目标很美好，现实却骨感。2019年财报显示，服务器及部件贡献了514.01亿元，占总收入比例达99.51%。有市场人士认为，浪潮最大挑战就是转型，因为它是一家硬件公司，软件的研发能力相对较弱，与平台型互联网企业仍有差距。

作为一家以生产销售硬件产品的科技公司，浪潮信息的盈利能力表现一般且不及同行对手中科曙光。

毛利率方面，2011年时浪潮信息的毛利率为22.85%。到了2019年，浪潮信息的毛利率为11.97%。九年间，浪潮信息的毛利率整体下滑了10.88个百分点。

浪潮信息近九年毛利率变动

净利率方面，2011年时浪潮信息的净利率为6.23%。到了2019年，浪潮信息的净利率仅为1.85%。九年间，浪潮信息的净利率整体下滑了4.38个百分点。

浪潮信息近九年净利率变动

再看同行竞争对手中科曙光，2019年毛利率为22.07%，净利率为6.7%。经对比，浪潮信息的毛利率比中科曙光低10.1个百分点，净利率低4.85个百分点。