近期市场整体弱势整理，一是中报季资金情绪偏向谨慎，二是创业板从24日起迎来注册制改革，不知道将如何影响市场的走向。

半年报还有一周就披露完毕，大致情况已经清晰，信息技术、医疗保健、必选消费公司业绩超预期的比例较高；服装、炼化、工业等行业受疫情影响大。这些业绩分化整体来看在市场预期之中，而且也只是短期因素，按下不表。

今天重点聊一下创业板改革之后，面临什么样的投资机会。

01

当前市场最关心的短期因素是，创业板股票涨跌幅限制比例由10%提高至20%，会不会引发股价的宽幅震荡，未来赚钱会更难？

有这个想法的人，实际上是替游资大佬在操心。涨跌幅限制比例提高至20%，影响的主要是短线客、打板族等有资金优势的人，他们利用“磁吸效应”来封板吸引跟风盘，然后博取次日的溢价效应。

但对于普通散户来说，追板却是快速亏钱的不二法门。所以我也是反复提醒大家低吸趋势股，尽量不要追板，尤其在大盘震荡之时闷杀的概率很高。

随着涨跌幅放开至20%后，股票涨跌停、连板的频率将出现大幅降低。【创业板的涨停频率平均为2.46%，是科创板（0.48%）的五倍多；跌停频率平均为0.85%，是科创板（0.16%）的五倍多】这将减少短期投机策略的有效性，提升创业板股票流动性，市场定价、价格发现的效率会提高，有利于吸引长期资金配置创业板。

如果一个市场被打板客搞得乌烟瘴气，由于波动性太大，长期资金是很难进来的。而没有长期资金沉淀的板块或个股，往往是一个宽幅震荡的“庄股”走势。

如果仔细盘点近年来的大牛股，无不是机构资金合力推动的（长春高新、贝达、千禾……），光靠抢一把就跑的游资根本没戏。所以对于散户来说，应该站到机构的一边来看待市场，而不是为游资大哥摇旗呐喊。

02

创业板的第二个看点，是受益于再融资的放开。

2020年2月，证监会发布的再融资新规，创业板整体上是创业型、高投入公司为主，这个对其是非常有利的。

首先，再融资条件的放松和负债约束的取消，将起到直接利好作用；其次，由于前期较高的研发投入，创业板公司盈利情况可能较不稳定，“连续两年盈利限制的取消”是利好。

6月，深交所发布创业板再融资规则，与2月的规则相比，再融资的审核时长明显缩短，发行条件更加精简，小额融资更为便利。目前，创业板已有5家上市公司提出“小额快速”定增预案，包括温州宏丰、星辉娱乐、仟源医药、世纪鼎利、巴安水务。

从动态角度来看，创业板公司受上一轮再融资收紧压制，放松之后将有更大的业绩和收益弹性。

03

我们最应该关心的，是改革对创业板带来的长期影响。

创业板注册制改革后，创业板的定位将着重于服务成长型创新创业企业、推动传统产业的创新升级。

截至8月20日，深交所已受理365家企业的创业板IPO申请，既有战略性新兴产业和高新技术产业企业，也有传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的企业。

大家注意到没有，深交所是将创业板与科创板进行对标：“与科创板形成各有侧重、相互补充的发展格局。”

深交所副总经理李鸣钟表示，改革后的创业板，将以更加包容、开放的姿态，全力支持成长型创新创业企业发展，预计未来创业板新兴行业占比将进一步提升。

从板块整体市值来看，科创板PE已达到101倍，创业板整体PE为55倍。创业板整体PE较低的原因：

一是行业结构的不同，目前的存量公司包含了建筑、非银、商贸等传统行业；

二是从行业细分来看，科创板企业集中在半导体、软件、生物科技领域，而创业板更多集中在中下游的制造业、互联网、商业服务等领域，整体拉低了估值。

那么，这也带来了预期差：

1）实施注册制之后，更多新兴企业登陆创业板，将进一步拉高估值，向科创板看齐。

2）创业板新兴企业将吸引更多的机构配置，增量资金有望持续大幅入场，将给创业板带来结构性行情。目前创业板指在2600点位置震荡，国盛证券给出的目标是3000点。

中长期来看，伴随着创业板注册制、科创板、再融资新规等新一轮政策放松周期，及5G换代下新一轮科技创新周期，科技成长仍将是市场主线。

04

以上说的是创业板注册制改革之后的板块性机会，由于创业板的早期公司较多，个股机会其实不大好把握。对于看好创业板结构性行情的人来说，直接买入创业板ETF（代码：159977）是更加省心省力的方法。

创业板ETF所选取的样本，是在参考公司治理结构、经营状况等因素后，按照缓冲区技术选取100只创业板指数样本股。

从跟踪指数权重构成来看，创业板ETF涵盖了医药生物、电子、计算机、传媒、通信等高成长行业板块；细分行业及主题涵盖了5G应用、云计算、人工智能、大数据、区块链、物联网、新能源汽车、创新药等热点，无论子行业和主题如何轮动，尽在掌握。

创业板ETF的管理人是天弘基金。众所周知，天弘旗下的指数基金一直很有口碑。管理创业板ETF的，是天弘基金指数与数量投资部负责人杨超，他拥有英国威尔士大学金融数学与计算机硕士学位，9年证券从业经验。量化出身，专注指数，历史业绩出色，是业界有名的大拿。

费用方面，ETF的管理费率通常为普通开放式基金的1/3；相较于股票，ETF少付0.1%的印花税；相较于普通指数基金，ETF交易费用更低。一句话，省到就是赚到。

我认为，创业板的注册制改革，长期将大幅改善市场的生态，短期带来的“利空”，实际上只是心理层面的，跌下来反而是扫货的机会，大家不要做反了。

通过申购创业板ETF，可以一键布局创业板，享受注册制改革后带来的估值提升和机构增量资金入场，不失为一种很有效的方法。