贝壳找房上市前，创始人左晖和朋友之间有过一次闲聊。

对方说贝壳市值早晚会超过房地产业市值最高的万科，左晖愣了愣，问万科市值多少，答3300亿人民币左右，左晖连忙摆手，不是不是一个类目的，不好比，不好比。

2020年8月13日，左晖带着贝壳杀入美股，收盘涨87.2%，422亿美元，算下来差不多3000亿人民币。

距离万科，不过一步之遥。

贝壳看似乘风破浪，实则危机重重：资金链紧绷、营收模式单一、行业集体孤立敌对。

左晖要实现他改变行业的梦想，要走的路还很长。

行业叛徒

贝壳上市的时机并不算好，甚至有些迫于无奈。

贝壳IPO招股书明明白白写着：2017年、2018年、2019年收入分别为255亿、286亿、460亿，同时净亏损分别为为5.38亿元、4.28亿元、21.8亿元，合计超过31亿元。

到了上市前夕，贝壳找房的亏损状况依然没有发生扭转，2020年一季度，贝壳找房净亏损12.31亿元，亏损额度超过2019全年亏损总额的一半。

根据估计，短期内贝壳的亏损情况不会改善，甚至为了进一步拓展业务还会产生更多成本和支出。巨大的成本主要来自于佣金和内部补偿费用，说得简单一点，为了吸引更多的中介加入其中，贝壳自己掏钱，把业务员的佣金抽成抬到了3%。

连续亏损之下，贝壳的资金链难免捉襟见肘，亟需要融资。

不断烧钱，造血能力的缺失，等待融资——这一幕看似有些熟悉。只是，融资也不那么保险。

2016年4月，左晖旗下的链家为了完成B轮融资，和投资人签订了一份"对赌"协议，赌的是公司能不能在B轮融资完成后的5年内上市，如果不能，链家就必须按8%的单利率进行回购。

VIE结构拆分重组后，链家早已成为贝壳找房旗下平台。

也就是说，如果贝壳上市失败，B轮融进来的钱不仅要吐回去，还得赔付利息。B轮存在着对赌，那贝壳根本不具备C轮融资的条件。

所以，上市是必须的选项。这次IPO，囊括贝壳找房平台、中介服务资产链家、德佑以及金融资产贝壳金服等。

实际上，贝壳赴美上市回血的选择暗藏凶险——特朗普政府大有可能用美国的审计要求限制、甚至逼退中国企业。但这已经是目前，贝壳能做的最好的选择。

内忧暂告一段落，但外患极为严重。

如果要在中介行业里找一家最受同行怨恨的，贝壳认第二，没人敢称第一。

贝壳找房上市当晚，58同城CEO姚劲波发了条朋友圈，“今天贝壳上市，向左晖总表示祝贺。但负责任的讲我们相信开放平台Android会大于封闭，58安居客退市后会全方位进入/赋能产业！”

言下之意，我的58同城和安居客是开放平台，你左晖的贝壳找房是封闭平台。

中介平台老牌玩家58同城，手中的房产业务玩的还是收端口费的老一套，结果后来者贝壳找房一出现就掀桌子毁了规矩：拉起房产中介品牌的ACN协作网络，让不同中介品牌共享房源、协作完成房产交易。

乍看之下，有点左冷禅华山论剑，让各大门派交出秘籍的意思。

这套拿交易佣金代替端口费、平台经纪人按贡献度分成的模式，明面上对消费者利好，能逼着行业进行资源共享、加快有效信息流通，保证房源真实性。

但实际上，凭借独家房源筑成护城河的从业者，没几个愿意真的参与到共享里，让自己的竞争优势被抹平。

这套模式本身问题不算大，问题出在贝壳自己身上——自营着链家，旗下又有德佑，中介公司都有同样的担心，怕贝壳会优先把优质盘源交给自己的“亲儿子”。

用姚劲波的话说，贝壳找房这是“既做运动员，又做裁判员”。

作为原先的老裁判，姚劲波带着我爱我家、中原地产、21世纪不动产中国、中环互联这一帮子运动员，集体开始抗议。2018年6月，在58同城带领下，反对贝壳找房的中介们汇聚一堂，召开“全行业真房源誓约大会”，意在凝聚力量，狙击贝壳。

58同城之所以会牵这个头，除了原先的平台方地位，更重要的在于，贝壳的新模式直接对58房产业务造成了冲击，更是块把整个旧有的中介行业秩序摧毁。

看着怒气冲冲的“反贝壳联盟”，左晖两手一摊，说自己既不是裁判，更不是运动员，只不过随手建了个小足球场。

围剿寡头

2019年9月，金华上百家房地产中介机构代表签署了《反壳联盟条约》，口号喊得震天响：反对垄断，抵制不良竞争。

比起一年前由58带头挑起的反击阵容，这波金华的中介公司合作显然体量上不够强大，但数量上却不容小视——金华当地几乎所有中小微经纪公司，包括金华恒居地产、金华房博士地产、金华远大地产等中介，共五百多家门店，都在公约上盖章签字。

这一轮自下而上的反抗，名义上是争夺自主权，实际上仍然是在撕扯议价权。

“进入贝壳就是缴枪做傀儡，不仅要用它的流量、系统和规则，而且连管理、财务和人员全都交出去，这种模型已经决定了店东将毫无价值。”

没有价值，就意味着没有议价空间。

相似的场景，不止发生在金华，浙江绍兴、江西南昌、广西北海、江苏盐城，中介抱团抵制一浪接着一浪。

盈利难姑且不提，通过共用管理系统、同步资源的方式逐步肢解中小型中介企业，才是逼着中介们揭竿而起的大问题。而不断传出的贝壳高价挖人、资源倾斜向链家和德佑等消息，只不过是为这把火添了点柴。

即使遭到行业性抵制，不断被指责吃相难看的贝壳，却迎着骂声不断壮大，甚至隐隐有登临龙头的趋势。

成立以来短短两年，贝壳找房旗下经纪门店和经纪人数量同比翻番，高达4.2万个经纪门店和45.6万名经纪人，房产经纪品牌则升至265个。

ACN（Agent Cooperation Network ）经纪人协作机制，是贝壳突飞猛进的关键：将纷繁复杂的房产交易流程拆分成若干部分，并设置房源录入、房源维护、客源推荐、客源成交等置10个角色，完成交易后，每个角色都能获得一定比例的收益。

凭借显著提高的房产交易效率和交易总额冲出重围，贝壳平台2019年超过七成的存量房交易通过ACN跨店合作完成，以2019年店均存量房交易总额计算，贝壳的效率高达行业平均水平1.6倍。

推着贝壳往前的，是房地产行业数字化转型的大势，大势逼人。

原本最早的反贝壳联盟内部出现裂痕，21世纪不动产、中环地产先后与贝壳找房达成合作，宣布正式实现实现数据和资源共享。

姚劲波左支右绌，派出58同城旗下安居客，以不正当竞争为名向贝壳找房索赔9000万，贝壳找房反手以安居客盗用房源图片等数据资产，涉嫌不正当竞争为由，向58同城索赔1个亿。

新老武林盟主左晖和姚劲波之间的对峙，越演越烈。贝壳搞ACN网络，58同城就搞N+全开放服务平台；贝壳有如视VR看房，58同城就上临感VR看房，你来我往，看似旗鼓相当。

但江湖从来不缺高手。

就在58和贝壳难分胜负之际，阿里突然以8.281亿港元认购易居1.18亿股，宣布共建网上房地产营销与交易平台，打算投入50亿成立由阿里控股的合资公司。

贝壳与易居，曾经分别聚焦二手房交易和一手房代理销售，但业务版图不断扩大，二者终究狭路相逢。

早在2018年在香港上市之际，易居就与阿里构建了亲密关系——阿里以3.9亿港元认购易居新股，成为易居的四大基石投资者之一。进一步增持、签署可转股票据认购协议之后，阿里无疑把这次和易居的联手视作入局地产的一大步。

仅2019一年，易居的总成销金额就高达6707亿元，总收入近90.9亿元。还没有被互联网入侵的房地产领域，就像一座等待挖掘的金矿，

传统交易业务数字化，是易居必然的战略安排之一，也是阿里提出合作的核心：阿里为易居提供战略和品牌赋能，将利用自身优势和未来合资公司的平台优势，为易居提供易居企业发展所需的各项战略决策咨询；阿里为易居数字化升级提供赋能，将为易居各项业务的线上化、数字化提供支持和解决方案。

阿里之外，上线了“自营房产”业务的京东也开始蠢蠢欲动，第一次出手就和中骏地产合作上线1000套房源。

就算背倚腾讯、软银、高瓴等股东，手握资本和国民社交软件的流量入口，但面对高手们的合围之势，贝壳的前景仍然称不上明朗。

由于在业内大刀阔斧的改革，贝壳本就面临着多重困境。不断传出的撬人、挖房源、肢解中小企业传言，让中介企业即使不得不加入贝壳，也始终心存芥蒂，而没加入其中的企业更是不断为贝壳的资源整合增加压力。

同时，为了保证自身的竞争优势，贝壳也开始如姚劲波所言走向封闭——要贝壳入场，就必须先签独家成为共识。

另一方面，坐拥相对成熟的数字化机制，拥有大数据依靠的贝壳，却没有开发出基于技术和信息的更多更有力的盈利点，主要收入依然是传统的中介佣金抽成。

反观其竞争对手易居，则是依靠提供数字化方案入局，反而在营收模式的创新上抢先一步，同样在数字化转型浪潮下顺势而为的天猫房产一旦上线，贝壳现在的江湖地位难免不保。

先起跑的贝壳，脚步越来越沉重，刚上市就被一些股民称作垃圾股，这背后，有行业的积怨已久，也有贝壳本身在创新上的后继乏力。

赛道越来越拥挤

严格来说，房地产数字化不算什么新鲜事物，早在2016年博鳌房地产论坛上，德国软件公司SAP就明确提出了“数字化转型”的口号。

随后房地产黄金时代向白银时代过渡的时候，世茂集团就和SAP合作推出了ERP系统，录入90个项目进行管理，踏上房地产数字化转型之路。

那时的数字化转型，更偏重管理，针对的是企业内部原有的二维结构中可能存在的孤岛或断层等问题。

内部管理信息化，只是整个行业变革的第一步。随着规模扩张，大型房地产企业必然要依靠信息化手段，才能有效管理庞大的组织规模和复杂的业务体系。比如万科、保利、龙湖这些头部房地产企业为代表，都先后完成了以ERP为核心的IT基础设施建设，信息化基础已相对成熟。

现在贝壳和58、易居之间的争斗，围绕的是房地产转型迎来第二阶段的表征——在线化。

在初步解决内部经营管理问题后，实现业务场景的在线化，通过平台、应用与终端客户和供应商连接和交互，从而提升内外部协同效率，积累业务数据，创新服务模式，是这一阶段一切竞争的本质。

这也是左晖把赌注都压在贝壳上的原因，他把未来的规划聚焦在三个点上：交易效率、用户体验、服务者。

这三个点，是所有房地产企业实现数字化的核心。

过去，中介生意的关键一直是“卖房子”，谁手上房源多，谁地位就稳。但增量开发见顶是必然趋势，存量房时代终将到来。

2018年二手房交易占比占总体市场规模的35%左右，其中18个城市的二手房占比超过50%，比10年前增加了15个城市，核心城市已经先行一步。

进入存量市场后，卖方市场转向买方市场，交易的逻辑也将从卖房子变成为用户找房子，房源依然重要，但用户体验和交易效率更加重要。

除此之外，实现在线化更大的意义在于业务数据实时积累，而足够庞大的业务数据，则指向下一个阶段的优先权。

这解释了为什么贝壳要在一开始就拼尽全力奔跑。

2010年，左晖招揽彭永东加入麾下时就已经预见到数字化的趋势，彭永东随后的工作重心也是为链家，甚至后来的贝壳不断增添互联网基因。漫长的积累和先见之明，给了贝壳爆发力，也给了他们甩下同行一段路的底气。

但贝壳依然有欠缺。

明面上，整个行业还没有做好剧烈转变的准备，导致贝壳成立以来不断受到孤立和围攻，更深层次上，用新的规则对行业进行摧毁后，重建需要巨大的人力、管理、技术成本，也需要巨大的资金。

而受到行业围剿，又缺乏新的营收模式的贝壳，只能顶着连年亏损依靠融资和IPO续命。

贝壳在赌，赌房地产数字化转型进入智能化阶段，开始依靠数据驱动业务决策的时候，自己可以率先完成足够的信息化和在线化的数据沉淀，延续优势甚至形成更大的优势。

而依靠交易数据，创建贝壳研究院，开始试水大数据业务的贝壳，毫无疑问正在尝试提前为自己挖掘一条数字护城河。

在这个产业转型道路上的探索者身后，数字化浪潮正汹涌而来。

可以预见的是，随着易居一样提供数字化转型方案的企业不断入局，这条赛道也将逐渐拥挤起来，抢先起跑的优势固然重要，更重要的，还是跑完全程的耐力。

改变行业？

20年前，29岁的左晖和北京晚报合作，在军博租了一个地下室，搞房展会。

开展前一天晚上，他和同事坐在军博门前的台阶上，满是担忧地说：

也不知道明年我们这公司还在不在。

20年后，贝壳找房正式登陆纽交所那天，左晖又一次难眠，凌晨一点，他发了一条朋友圈：

“今天只是昨天的投射，产业之路艰辛无比，一切只是开始。”

贝壳找房已经有了10%的市场占有率，在左晖看来，现在的贝壳依然太小，距离他的目标也太远。

左晖的目标听起来很大：他要把贝壳的NPS提高到三成，要提升整个行业的效率，还要促成行业的经纪人职业化。

好像掀了整个行业的桌子，只是实现他伟大目标路上的顺手一步而已。

从商业角度看，贝壳这个先行者值得敬佩——要革行业的命，本身十分冒险，技术能力、资金链、对风向的把握，任何一环踩错了，都是万劫不复。

但话又说回来，随着技术革新，时代的浪潮早晚会把人们推到新的地方，这是事物发展的必然。

至于最后革命成功的人是谁，在浪头彻底落下之前，一切，都还是未知数。