文｜金卫

一夜暴涨20%，一年涨了21倍！蔚来汽车迎来高光时刻。

美东时间周三晚上，蔚来大涨22.57%至26.5美元，成交量创7月初以来新高，总市值达到357亿美元，今年以来，蔚来股价累计涨幅达560%。

在美股市场，蔚来市值已经超过福特汽车、法拉利等，按人民币最新汇率计算，蔚来市值达到2398亿元，超过A股市场上的上汽集团，仅次于比亚迪，成为我国第二大市值汽车股。

一年前，蔚来还处于至暗时刻，巨额亏损、大幅裁员、召回汽车，股价长期在1美元徘徊，面临退市危机……彼时，“蔚来没有未来”似乎已是业内外的共识。

2019年10月2日，蔚来股价创出历史性低点1.19美元，如果以此计算，蔚来过去一年时间涨幅高达2126%，除了飙涨的股价，我们需要了解的是，这一年蔚来汽车发生了什么？

一年前的至暗时刻

2018年9月12日，作为中国的新能源车代表“蔚来”成功登陆纽约证券交易所，首次公开募股发行价为6.26美元，估值64亿美元！随后股价一直在跌宕中上涨，最高达13.8美元，但是好景不长。

进入2019年，蔚来遭遇滑铁卢。

首先是补贴缩水，2019年起，国家对新能源汽车的补贴大幅缩水，这直接影响了新能源车企。

对蔚来而言，这仅是开始。2019年4月、5月，蔚来ES8在全国发生了三起自燃事件，让它的口碑跌入谷底。

2019年6月27日，蔚来召回了部分ES8，查明是动力电池模组内部走线方向出现缺陷，短路造成失火，蔚来一次性召回了4803辆ES8更换电池。这次召回事件直接产生了3.39亿费用，加剧了蔚来的亏损。自燃事件直接影响了蔚来的品牌公信力，蔚来的交付量锐减，7月交付量跌至千台以下。

2019年第二季度财报显示，蔚来的净资产仅有4.56亿人民币，这意味着，第三季度再度大额亏损且没新融资，就会导致净资产为负。

当时，蔚来新上任的CFO奉玮在加入蔚来前曾发布了一份名为《蔚来汽车如何才能起死回生？》的研究报告称，"蔚来公司中报披露截至6月30日在手现金及等价物、受限制现金、短期投资共计34.6亿元，线性外推在年底现金流压力加大，这也是市场的担忧。"

处于垂死挣扎之际的蔚来，唯一复活的希望就是融资。

2019年5月，蔚来终于等来了援兵，其宣布与亦庄国投签订现金高达100亿元的框架协议，成立“蔚来中国”。但是这笔钱迟迟不见踪影，其后，蔚来上海嘉定、浙江湖州等两地建厂融资也化为泡影，直接导致公司CFO谢东萤辞职。

“2019年是蔚来最困难的一年”，蔚来李斌多次表示，为了节省开支，公司大幅裁员，压缩员工至7800人，同时通过重组、剥离一些非核心业务。

2019年，蔚来又亏损了113亿，如果加上前三年的亏损，四年时间蔚来累计亏损了457亿。截至2019年12月31日，蔚来负债194.03亿元，大于145.82亿元的总资产，账上货币资金仅有10.56亿元，现金流严重承压。

2019年10月2日，蔚来的股价跌至1.19美元，处于退市边缘，在此之后，蔚来的股票在1美元左右徘徊多日，退市声音不断，堪称2019年最惨车企。

不过，危中有机，到了年底，蔚来的销售实现了逆势增长，连续两个月荣获造车新势力销量冠军。

蔚来的转机

今年4月，国家出台最新的新能源汽车补贴政策，新能源乘用车补贴前售价须在30万元及以下，但支持换电模式的车辆不受此规定限制。蔚来量产的两款车型虽然售价都高于三十万元，但采用了换电模式，像是为其量身打造。

一季度，蔚来汽车交付总量为3838台，同比下降3.8%，环比下降53.3%。不过，蔚来在当季创造历史最低的季度亏损额：总营收13.7亿人民币，净亏损为16.6亿元，同比收窄33.7%，环比收窄41.0%。

四月底，来自合肥市建设投资控股（集团）有限公司等国家队资本的70亿元融资终于落实，蔚来巨亏下的现金流压力得到暂时缓解。之后，蔚来又获得了百亿资金的驰援。7月10日，蔚来与六家银行达成战略合作，后者将向蔚来提供104亿元的综合授信，以支持蔚来业务的运营与发展。

8月12日，蔚来汽车交出了2020年二季度交了一份“史上最佳”的财报：汽车销量新高、收入新高、亏损缩窄、毛利率首次由负转正、账面现金超过了100亿……

二季度，蔚来新能源共交付10331辆汽车同比增长190.8%，首次实现单季交付数破万，今年累计交付量达到14169辆车。二季度蔚来整体毛利率为8.4%、汽车毛利率则为9.7%。

当时，市场有观点称，二季度财报说明“蔚来已经脱离了此前的ICU状态”。

今年初，受疫情影响，汽车行业表现低迷，但新能源汽车却异常火爆，除了特斯拉，还有一大波造车新势力，卖车、融资、上市，直接刺激了新能源市场。

今年9月份，蔚来交付新能源汽车共4708辆，创下月度新纪录，同比增长133.2%。整个三季度，蔚来交付了12206辆汽车，同比增长154.3%，超出了该公司季度指导的上限。此前公司预计，2020年第三季度，其汽车交付量为1.1万-1.15万辆。

根据乘联会公布的数据，整个9月新能源乘用车批发销量突破12.5万辆，同比增长99.6%，环比增长24.1%。

原本，由于特斯拉国产Model 3的流行和降价，市场担心国产新能源的市场会进一步挤压，但数据显示，国内市场新能源车渗透率持续走高。这被视为一种“水涨船高”的现象，也就是说特斯拉在中国新能源市场并没有带来了“赢者通吃”，而是带动了整个新能源汽车市场。

外患仍不容小觑

对蔚来而言，整体环境再加上自身销量的大增，直接带动了公司股价的上扬。从K线走势上看，每次蔚来汽车的交付节，股价都有一波上涨行情。蔚来由今年初的4块钱，走出了主升浪的行情，调整一段之后，股价便会上攻。

而资本市场对蔚来的态度，由“重症室”到“普通病房”，发生了180度的大转弯。

这周三美股盘前，摩根大通的一份看多报告，成了蔚来股价飙涨的最直接导火索。

摩根大通分析师Nick Lai在报告中将对蔚来的评级从“中性”上调至“超配”，并给出高达40美元的目标价，这较蔚来周二21.62美元的的收盘价高出了85%，直接推动蔚来在盘前大涨8%。

“以目前的估值来看，蔚来仍有上涨的空间。”摩根大通写到：从长期投资的角度来看，蔚来依然很有吸引力。我们预计该公司到2025年能够获得乘用电动汽车市场7%的份额，在它自身专注的高端领域能够获得30%的份额。

摩根大通认为蔚来在2021年依然面临很大机会，新能源车渗透率提高带来的整体机会，市场结构也将从B端向C端转变：电动汽车买家更多的来自普通的个人，而非来自公司或者居住在限牌城市的个人。“这种结构性转变会扩大电动车触达的市场，但也会导致电动车领域快速集中，蔚来如果能够一直处于市场份额的前10，那么它就可以持续受益。”

与此同时，花旗分析师Jeff Chung也将蔚来汽车的股票评级从“中性”上调至“买入”，并将其目标价上调至33.2美元。他表示，蔚来汽车的库存已改善，且他对该公司销量的预测较为乐观。

目前，蔚来虽然股价创出了历史新高，但公司的隐忧仍在，目前蔚来依然处于亏损状态，今年虽然受益于补贴政策，但是特斯拉大幅降价，直接影响蔚来的市场。

虽然目前，蔚来与当下的国产特斯拉竞争重叠度不高，蔚来主打的是SUV，而国产特斯拉主打的是轿车，但是国产Model Y明年将实现量产，两者正面扳手腕的情况在所难免。

除了特斯拉，造车新势力也在步步逼近，小鹏主打的是紧凑型SUV，未来有推出中大型SUV车型的计划，这意味着小鹏将切入蔚来的腹地。

蔚来挺过了最困难的2019年，摆脱了资金链危机、回到了发展正轨，但内忧外患的局面并未完全得以扭转，蔚来的空间有多大，不仅取决于新能源汽车市场，还取决于自身盈利状况的根本改善。