新能源汽车的长线逻辑:高确定性机会有哪些?

来源:公子豹资本圈2020-10-19 13:06阅读:1018

这一篇复盘,是从长视角来思考新能源汽车的长线逻辑,寻找高确定性的机会。

复盘过去几年的新能源汽车板块,一个特点是行业震荡向上。每年都有一些事件性扰动导致股价震荡,但放到三五年角度去看,每一轮板块的底部都在逐渐提升,形成波动向上的趋势。

10月9日,国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》,引导新能源汽车产业有序发展,推动建立全国统一市场,提高产业集中度和市场竞争力。类似这样的顶层政策,是新能源汽车源源不断的强心剂。

01

欧洲大幅补贴

今年3、4月份时候,受疫情影响,市场对于新能车的销量非常悲观。但无论中国还是欧洲,都出台了强烈的扶持政策,对冲了行业向下的压力。

欧洲方面,汽车销量大部分集中在英、法、德、意、西班牙,这五个区域大概占到欧洲汽车70%的销售额。他们都提升了对新能源汽车的补贴,足见重视的力度。

国内从今年二季度以来,各地也陆续出台了鼓励新能源汽车消费的政策。10月9日,国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》,更是从顶层进行了定调。

需要注意,出手比较重的基本都是汽车工业大国,欧洲的汽车工业基本集中在德、法、意大利,亚洲的汽车工业集中在中日韩。这也体现了汽车大国的战略,未来几年,新能车是大家下一轮技术竞争的关键点,从政策层面来看,政府的选择已经非常明确了。

整个欧洲国家,都扩大了对于新能车的购置补贴,这导致一个结果,今年下半年到明年全年,欧洲的新能车都会保持较高的增速,所以今年新能车的增量主要在欧洲。

02

中国市场回暖

至于国内,上半年销量有压力,主要是运营的车辆压力比较大。受到疫情的影响,很多人开私家车出行,导致以运营为主的新能车的单车运力下降,抑制运营公司去购置新车。

但是随着国内疫情控制比较到位,下半年运营需求明显回暖。包括两个月之前,国家发改委出政策,鼓励企事业单位去加大新能车的采购力度,也会对运营市场有一定的帮助。

国内的 C 端需求,下半年还会放量,随着优质的供给,像特斯拉的 Model 3,蔚来和小鹏的新车,随着优质供应的上市,国内个人的新能源汽车还会继续扩容。

所以全球两个最大的市场,一个是欧洲,一个是中国,会有一个非常大幅度的同比增长,会贯穿今年下半年到明年全年。

最新数据显示,中国9月新能源汽车销量为13.8万辆,同比增长68%,环比增长26%。

9月欧洲电动车销量同环比继续大幅增长,德国、法国、挪威、英国、瑞典、意大利六国电动车销量合计12.3万辆,同比增长超过200%;从累计交付量来看,除挪威外,其他五个国家都实现了同比翻倍的涨幅。预计20年欧洲电动车100-110万辆,同比增长80%-100%。

03

动力电池及产业链

新能源汽车板块的投资思路,主要看增量,整个新能源汽车市场最大的增量来自于哪几个部分?

爆款车型,包括像 Model3、ModelY和整个皮卡的放量,大众首款车型ID.3在欧洲开始交付(预计为爆款车型)、ID.4在国内上市,宝马IX3上市,重磅车型将开启电动车新纪元,会促使新能源供应商的受益。

对于欧洲领域,最看好的是动力电池及产业链企业,比如宁德时代、即将上市的孚能科技。

国内优质的电池供应商,包括材料体系的供应商,都会受益于整个欧洲新能源汽车的放量,像中游的福泰来,还有设备的公司先导智能,下半年欧洲大厂和国内龙头的订单都都非常不错。

上游的资源端,全球氢氧化锂的龙头赣锋锂业其实也是深度受益,以欧洲的放量带动了整个产业链的增长。

第二块是以特斯拉放量,带动特斯拉供应量的增长,包括价值量比较高的三花智控、华域汽车,如果大家比较在乎估值的话,可以关注一下底部的华域,因为它在特斯拉上面的价值其实也相当高,而且也会受益于下半年成熟市场消费的回暖。

04

中欧携手的必然性

目前看来,不管是欧洲还是中国,补贴政策实际上促进了整个新能车的销量复苏。在发展早期,新能车不管是续航里程还是技术水平,都比较落后,补贴就成为了消费者去购买的重要理由。如果补贴减少,直接导致厂家利润减少,造成的压力比较大。

适当的补贴有益于新能车行业的发展,各个工业大国未来技术竞争,新能车是很重要的一个领域,如果不在早期进行补贴,你在后来想追赶是不行的,因此我们看到欧洲的补贴政策更加激进一些。

对于欧洲来说,最大的动力是要提升在新能车工业领域的竞争力,为什么这样?欧洲在新能车的发展阶段最初,没有跟上日本和美国的步伐,甚至跟中国大陆比也有一些差距。

因此目前跟中国大陆进行合作,是欧洲车企一个重要选择,之前像大众入股国轩高科、江淮汽车,目的也是为了能够整合资源,为未来更进一步的合作打下技术基础。

欧洲新能车销量的主力也是特斯拉,要知道,欧洲是传统的汽车强国,德、法、意、英都有自己的汽车品牌,销量最高的居然是美国的特斯拉,欧洲人在心理上是不能接受的。

所以,欧洲未来可能会深化跟中国尤其是电池厂的合作,所有的中上游企业都会受益于中欧合作,国内生产的车型可能直接出口到欧洲进行销售,这样就给中游企业打开了想像空间。全球六大动力电池厂商,中国独占两家(宁德、比亚迪),宁德已进入特斯拉供应链。

从投资角度,国内的电池或者零部件的龙头企业,在这一轮中欧合作中,肯定占有比较有利的位置。

05

下游车企竞争激烈

中国是全球最大的新能车的市场,由于特斯拉车型的放量,带动国内整个新能车销量大增。

特斯拉在国内销售的车型主力,是在上海工厂生产的Model3,按照约定,今年内Model3 要完成100%国产化,意味着绝大部分的零部件来自于国内供应商,利好国内中上游企业。

从这一点来说,我们对新能车产业的投资,重点关注中游和上游的企业,因为下游竞争很激烈,传统车企、造车新势力都在竞争这块市场,再加上特斯拉几年后成为汽车制造下游行业的巨无霸,国内很难有一个单一车型能跟特斯拉竞争,所以下游竞争会非常激烈,对于车企来说是非常难受的,未来要好几年时间才能优化竞争格局。

但对于中上游来说,就是比较好的机会,随着新能车的渗透率提升,销售放量,直接利好的就是中上游企业。

06

特斯拉更像是苹果

有人疑惑,为什么比亚迪涨不过特斯拉?

比亚迪和特斯拉最大的不同,在于商业模式的不同。特斯拉专注于整车制造,核心竞争力是它的整车和品牌溢价,这让投资者很容易判断特斯拉未来的走势和销量。

特斯拉实际上是一个科技公司,实际上它造的是一个科技产品,恰好载体是汽车而已。Model3包括其他产品之所以卖得好,跟它用电驱动有重要关系,但并不是全部的原因,至少还有一半的功劳是他无人驾驶技术,包括在航天、卫星等各种方面技术 IP 的加持,最终成就了特斯拉。

特斯拉除了电动技术比较牛以外,它的硬软件技术也很牛,甚至可以通过软件来实现盈利,比如说自动驾驶包,将来有可能实现按月付费,选择性的使用;基于整个汽车后面软件的服务,也可能单独收费。

特斯拉更类似于像苹果,除了卖硬件以外,还可通过软件来赚钱,商业模式相比于上一代的纯粹卖车,有了大幅升级。从特斯拉的盈利模式来看,它和传统车企并不完全一样。除了卖硬件以外,所有软件是有附加值的。

07

比亚迪业务线过于复杂

比亚迪的商业模式是垂直的,从上游到下游,涉及到的领域非常多。不仅涉及整车制造,还涉及上游零部件、芯片、电池等,此外还做电子代工、云轨、轻规和商用车等等,业务线比较多,导致比亚迪不是一个纯正的车企。

可以说,国内的新能源汽车技术,比亚迪是集大成者,什么都会,电池、电机、电控、整车都可以造,技术优势、电池成本优势非常明显,是一个新能源技术积累非常深的企业。

实际上比亚迪最值钱的还是新能源汽车业务,但是和很多东西混在一起,导致一些业务价值没有被充分的挖掘。

比亚迪如果想缩小和特斯拉的差距,最小的方式就是要把自己的业务进行拆分,让投资者明确看到你的业务构成,或者每一块的盈利情况,简单清晰,对于资本市场来说更受欢迎。

从去年下半年开始,比亚迪开始把电池业务拆出来,IGBT拆出来,这样有利于市场的定价。它的竞争对手做IGBT 的斯达半导,市值 300个亿,动力电池就更不用说了,宁德有 5500亿 。

所以,比亚迪未来股价的看点是:

第一,特斯拉的拉动。

第二,内部业务的拆分。

第三,主力车型预售良好的反馈。

财通社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担!

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