作者|孜斋

10月24日，中药生产制造企业香雪制药发布的三季度报告显示，前三季度实现营收24.94亿元，同比增长25.78%；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长60.41%。

仅从上述数据来看，香雪制药的成绩还是很不错的。但再看第三季度的数据，就没那么乐观了。第三季度盈利仅仅675万元，比上年同期下滑81.40%。

再细看发现，第三季度香雪制药扣除非经常损益后的净利润为-146.7万元，前三季度的扣非净利润为1.36亿元。

也就是说第三季度香雪制药实现的675万元净利润也并非来自主业。数据显示，年初至今香雪制药累计收到政府补助2586.7万元，经营活动产生的现金流量净额为-1237.7万元，同比下滑125.88%。

靠非经常损益撑起业绩

从更长时间段来看，香雪制药营业收入在不断增长。2015年至2019年营收分别为14.65亿元、18.62亿元、21.87亿元、25.04亿元、27.75亿元，增幅分别为-3.90%、27.4%、17.7%、14.2%、10.82%。

但净利润却未同步增长，且波动较大。2015-2019年，香雪制药净利润分别为2.02亿元、9763万元、1.12亿元、8797万元、1.3亿元，同比增幅分别为-6.88%、-51.58%、14.84%、-21.54%和47.31%。

造成这一状况的原因主要是主营业务收入不稳定，非经常性损益波动较大。如2017年-2019年非经常损益分别为2.18亿元、1.02亿元、1.03亿元，扣除非经常损益后亏损1.52亿元、4604万元和2324万元。其非经常损益项目主要是政府补贴和资产管理收益。

2020年上半年，受新型冠状病毒疫情的影响，市场对产品需求大增，香雪制药营收增长37.11%至18.16亿元，净利润增长152.47%至1.41亿元，扣非净利润也有1.37亿元，非经常损益项目占比净利润的比重大幅缩小。

转让在研项目、质押专利为哪般？

香雪制药24日还公告称，公司与苏州圣诺生物医药技术有限公司及Sirnaomics.Inc.(也称“美国圣诺”)签订转让协议。公司将持有的用于无疤痕皮肤伤口愈合的小核酸新药项目68.18%的项目权益以5784万元的对价转让给苏州圣诺。

据了解，该研究项目已于2017年4月取得国家食品药品监督管理总局药物临床试验批件，目前正在进行开展I期临床的准备工作。

香雪制药在该项目的实际投入1868.38万元，本次交易完成后，预计将产生收益约3700万元。苏州圣诺支付给香雪制药1200万元现金，另外4584万元转换为美国圣诺约105.5万股股份。美国圣诺系苏州圣诺的母公司。

为何要转让在研项目？

香雪制药称，本次合作项目属于在研新药，后续的研发需继续投入且较大，可能存在药品研发失败、注册不予批准或批准上市后产品盈利不达预期等风险。

另外，香雪制药还称，转让该项目是为了聚焦核心领域，优化和完善研发产品管线，基于对该新药目前的研发进度情况、潜在市场及长远发展策略考虑，进行了本次交易。

据富凯财经查询，今年6月，香雪制药也以聚焦主业为由，剥离全资子公司九极生物100%股权，以9000万元转让给广州淡水泉资产管理公司。

与此同时，香雪制药还与广州凯得租赁开展专利的许可、质押等业务。香雪制药将4项专利抵押给广州凯得租赁。该业务期限不超过3年，业务合作金额不超过3383.76万元。

在剥离资产、出售投入较大的研究项目、质押专业，这些操作的背后，或许隐藏着债务隐忧。

公开资料显示，香雪制药发行的17制药01债券即将于2020年11月到期，债券余额2.79亿元，利率5.6%。此债券每年付息一次，到期将一次还本。

偿债迫在眉睫。而当前，香雪制药主营业务收入增速放缓，资产负债率已达57%。且今年以来，香雪制药经营活动和投资活动产生的现金流量净额持续为负，筹资面临巨大压力。今年3月，香雪制药曾公告称，拟定增募资不超14亿元，但至今没有结果。