研究 | 欢乐家:核心技术或存可替代性 同实控人亲属经营混淆独立性存疑

来源:金证研2020-12-28 07:51阅读:1184

《金证研》沪深资本组 白泽/作者 沐灵 映蔚 洪力/风控

罐头的历史可追溯到春秋战国时期。《周礼-大业拾遗》中曾记载“以新瓷瓶未经水者盛之,封泥头勿令风入,经五六十日不异新者”。如今,随着成熟的密封和杀菌工艺的规模化运用,琳琅满目的罐头产品走进千家万户。而罐头系欢乐家食品集团股份有限公司(以下简称“欢乐家”)两大主要产品之一,其在食品产业链中“摸爬滚打”近20年。

而事实上,欢乐家或存诸多问题待解。一方面,欢乐家的销售模式或单一,其中水果罐头收入负增长,未来其或面临线上销售的“窘境”。与此同时,欢乐家费用率处于同行“末端”,且其一项核心技术或存可替代性。另一方面,欢乐家实控人父亲荣控股的公司,与欢乐家电子邮箱一致,且该邮箱与欢乐家联系电话同属一个支付宝账号,其独立性或遭“侵蚀”。

1

水果罐头收入负增长与同行相悖,线上销售或面临窘境

根据中国罐头工业协会的行业调查结果,“欢乐家”品牌水果罐头从2017年到2019年连续三年的国内市场销售量和销售额,位居全行业前三名。看似“亮眼”的数据背后,欢乐家的水果罐头业绩却在“开倒车”。

近年来,中国实物商品网上零售额占比社会消费品零售总额比重逐年上升。

据国家统计局数据,2017-2019年,中国实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重为分别为15%、18.4%、20.7%;在实物商品网上零售额中,吃类商品分别增长28.6%、33.8%、30.9%。

近年来,网上零售额占社会消费品零售总额的比重逐年上升。2019年,实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比例已经超过20%。其中吃类商品零售额逐年增长,增长率稳定在30%左右。

显然,对于食品行业而言,线上消费或成为吃类商品零售的重要组成部分。而事实上,欢乐家的销售渠道较为单一,其以经销模式为主,直营和代销模式中的线上电商业务发展或“落后”于同行。

报告期内,经销模式的销售收入占欢乐家主营业务收入的比重均超过95%,是欢乐家主要的销售模式。

据招股书,欢乐家的产品销售以经销模式为主,直营和代销为辅。其中,直营模式主要为欢乐家在天猫、京东平台上开设官方旗舰店进行产品销售,代销模式为通过京东自营渠道、商超等代销商销售商品。

2017-2019年及2020年1-6月,欢乐家的经销收入分别为11.7亿元、13.3亿元、13.89亿元、5.71亿元,占当年主营业务收入的比例分别为98.69%、98.76%、97.98%和95.73%。

也就是说,欢乐家的直营和代销模式都含有与电商平台合作的线上业务。

而2019年,欢乐家的水果罐头业绩就出现了下滑。其中,橘子和黄桃罐头销售收入增速均放缓。

据招股书,欢乐家的罐头产品以水果罐头为主。2017-2019年及2020年1-6月,欢乐家的营业收入分别为11.95亿元、13.55亿元、14.24亿元、5.98亿元。同期,欢乐家水果罐头的销售金额分别为5.04亿元、5.33亿元、5.08亿元、2.74亿元。

经《金证研》沪深资本组测算,2017-2019年,欢乐家水果罐头收入占当期营业收入比例分别为42.18%、39.38%、35.7%。

其中,橘子罐头销售收入分别为1.56亿元、1.63亿元、1.64亿元、0.74亿元,黄桃罐头销售收入分别为1.44亿元、1.51亿元、1.51亿元、0.97亿元。

根据《金证研》沪深资本组测算,2018-2019年,欢乐家水果罐头的销售收入分别同比增长5.84%、-4.68%。其中,橘子罐头的销售收入分别同比增长4.57%、0.52%,黄桃罐头销售收入分别同比增长4.79%、0.06%。

除此之外,2020年上半年,林家铺子因线上业务迅猛发展,导致水果罐头销售收入同比增长超五成。

据招股书,林家铺子是中国罐头工业协会理事单位、中国罐头十强企业,其产品主要包括桃罐头、梨罐头、草莓罐头、橘子罐头、什锦罐头、鱼罐头、午餐肉罐头等。

据林家铺子2018年和2019年年报,2017-2019年,林家铺子水果类罐头销售收入分别为1.54亿元、1.98亿元、3.76亿元,2018-2019年分别同比增长28.43%、89.37%。

直到2020年上半年,欢乐家水果罐头销售收入仍出现下降。

据招股书,2019年1-6月,欢乐家的水果罐头营业收入为2.77亿元,2020年1-6月,欢乐家水果罐头营业收入2.74亿元,同比下滑1.2%。

据林家铺子2020年半年度报告,2019年1-6月,林家铺子水果罐头的销售收入为1.4亿元;2020年1-6月,林家铺子水果罐头的销售收入为2.17亿元,同比增长55.07%。

据林家铺子2020年半年度报告,2020年1-6月,林家铺子的营业收入为2.96亿元,比上年同期增长75.28%,主要原因是其线上业务迅猛发展导致销售额大幅增长。

不止如此,欢乐家天猫旗舰店粉丝数量,亦不敌林家铺子。

据天猫平台公开信息,天猫平台的欢乐家旗舰店,系由欢乐家全资子公司深圳市众兴利华供应链有限公司(以下简称“深圳众兴利华”)经营。截至2020年12月23日,欢乐家旗舰店的粉丝数量为6.4万人。

据天猫平台公开信息,天猫平台的林家铺子食品旗舰店,系由林家铺子经营。截至2020年12月23日,林家铺子食品旗舰店的粉丝数量为41.9万人。

从销售模式发展的角度来看,经销模式收入占比超95%的欢乐家,2019年,其水果罐头收入出现负增长,且2020年上半年颓势未止;反观其同行林家铺子,2020年上半年,其线上业务迅猛发展导致销售额大,水果罐头的收入增速超五成。即欢乐家线上销售渠道的发展或不及同行林家铺子,其是否存在线上销售渠道的、竞争力不足的问题?且其未来将如何提升市场份额?尚未可知。

2

研发费用率行业“垫底”,核心技术或存可替代性

创新是企业成长的源动力,而在研发创新中财力的投入,往往最能直接反映企业对于创新研发的重视度。值得注意的是,欢乐家的研发费用率在同行中长期处于“末端”。

据招股书,2017-2019年及2020年上半年,欢乐家的研发费用分别为86.47万元、292.63万元、75.82万元、55.19万元,研发费用率分别为0.07%、0.22%、0.05%、0.09%。

同期,欢乐家同行业上市公司河北养元智汇饮品股份有限公司(以下简称“养元饮品”)的研发费用率分别为0.14%、0.26%、0.76%、0.57%,河北承德露露股份有限公司(以下简称“承德露露”)的研发费用率分别为0.54%、0.54%、0.61%、0.51%,山东凯欣绿色农业发展股份有限公司(以下简称“凯欣股份”)的研发费用率分别为3.21%、3%、3.82%、1.93%。由于大连林家铺子食品股份有限公司(以下简称“林家铺子”)并没有披露其研发费用率的相关数据,遂不纳入比较。

显而易见,与同行业上市公司相比,欢乐家的研发费用率在行业中“垫底”。

不仅如此,欢乐家黄桃罐头产品的一项核心技术或存可替代性。

需要指出的是,2020年上半年,黄桃罐头产品收入占欢乐家主营业收入的比例超过15%,且黄桃罐头自动劈桃挖核技术是欢乐家的核心技术之一。

据招股书,2017-2019年及2020年1-6月,黄桃罐头产品销售收入分别为1.44亿元、1.51亿元、1.51亿元、0.97亿元,占同期欢乐家主营业务收入的比重分别为12.13%、11.19%、10.64%、16.23%。

据招股书,欢乐家通过独立研发取得了一系列独特的工艺流程及装置设备,其核心技术包括无菌冷灌装条件下的果粒添加技术、橘子罐头自动剥皮技术、黄桃罐头自动劈桃挖核技术、椰子汁二次均质技术、黄桃果肉抽空技术等。且欢乐家称,其各项核心技术并不易被竞争对手仿制。

其中,欢乐家核心技术之一的黄桃罐头自动劈桃挖核技术,技术概况为黄桃原料经自动分级机分级后,自动进入相对应级别的劈桃挖核机,完成劈桃挖核作业。相比传统加工工序,该核心技术节约了人工成本、缩短了生产加工流程。

然而,欢乐家同行业公司凯欣股份拥有一项实用新型专利,能够提高果肉和果核的分离效率。

据招股书,凯欣股份主要向国内外销售各类水果罐头,在罐头食品细分行业内,具有较高知名度和较强竞争地位,为中国领先的罐头食品生产商。

据国家知识产权局公开信息,凯欣股份拥有一项名为“桃肉、桃核快速分离装置”的实用新型专利,专利号为CN201921221872.5。该专利适用于水果罐头加工设备技术领域,提供了一种桃肉、桃核快速分离装置,能够提高果肉和果核的分离效率,避免果核被果肉夹带。

由上述情形或表明,欢乐家的核心技术“黄桃罐头自动劈桃挖核技术”,和凯欣股份实用新型专利“桃肉、桃核快速分离装置”,用途均涉及罐头产品中桃肉和桃核的分离,以提高分离效率。而欢乐家称该项核心技术“不易被竞争对手仿制”,而其核心技术是否具备可替代性?或该“打上问号”。

3

与实控人父亲控股公司“经营混淆”,独立性存疑

众所周知,在市场监督管理局登记的联系电话和邮箱,是企业经营过程中重要的联系方式。而欢乐家的企业联系电话,与实控人父亲控股公司的邮箱,或同属一个人的支付宝账号。

据招股书,欢乐家实际控制人李兴的父亲李日荣,持有湛江市麻章区合德工贸有限公司(以下简称“合德工贸”)80%的股权,并担任执行董事,合德工贸系欢乐家的关联企业。

据市场监督管理局数据,合德工贸成立于2011年1月12日,注册资本50万元,经营范围为生产、销售建筑材料(除危险化学品)。

2017-2019年,合德工贸的企业联系电话均为0759-2728963,企业电子邮箱均为410742867@qq.com。

据招股书,欢乐家全资子公司湛江欢乐家实业有限公司(以下简称“湛江欢乐家”)系欢乐家全资子公司,成立于2017年8月18日,主营业务为罐头和饮料产品生产。

据市场监督管理局数据,2017年,湛江欢乐家的企业联系电话为0759-2728963,企业电子邮箱为hljzwz@126.com。2018年,湛江欢乐家的企业联系电话为0759-2728961,企业电子邮箱为359438612@qq.com。2019年,湛江欢乐家的企业联系电话为13702881012,企业电子邮箱为359438612@qq.com。

据市场监督管理局数据,2017年,欢乐家(母公司)的企业联系电话为13702881012,企业电子邮箱为hljzwz@126.com。2018年,欢乐家(母公司)的企业联系电话为0759-2728983,企业电子邮箱为359438612@qq.com。2019年,欢乐家(母公司)的企业联系电话为13702881012,企业电子邮箱为410742867@qq.com。

即2019年,欢乐家(母公司)的电话为13702881012,与湛江欢乐家的电话一致;欢乐家(母公司)的邮箱与合德工贸的邮箱一致,均为410742867@qq.com。

有趣的是,13702881012和410742867@qq.com,系同一个支付宝账号。

《金证研》沪深资本组通过支付宝转账页面搜索电话号码“13702881012”,结果显示,13702881012和410742867@qq.com为同一个支付宝账号,账户名为“亚兰(**兰)”。

这意味着,13702881012和410742867@qq.com或属于同一个人的邮箱和电话,并为同一个人使用。

可以看出,2019年,欢乐家实控人李兴的父亲李日荣控股的合德工贸,与欢乐家存在共用邮箱的情形,且该邮箱使用者的电话,又与欢乐家及其子公司的企业联系电话“别无二致”,欢乐家的独立性或遭侵蚀。

祸患常积于忽微,而智勇多困于所溺。对于上述种种问题,奔赴上市之路的欢乐家能否交出一份令人满意的答卷?《金证研》沪深资本组将进一步研究。

财通社声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担!

×

分享到微信朋友圈

打开微信点击底部的“发现”
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈