文 | 二掌柜  

马云的兄弟们已经慌乱无比。当央行副行长潘功胜代表四部门指出蚂蚁集团法律意识淡薄，藐视监管后，蚂蚁集团的公告竟然堂而皇之地出现了“对抗”二字。笔误的背后，马云跟他的兄弟们已经成了热锅上的蚂蚁。

蚂蚁到底错在哪里？未来的蚂蚁将爬向何方？那些蚂蚁的跟随者们，他们还能在热锅上继续裸奔吗？

不久前，辽宁本溪中级人民法院审理了一起案件，判决辽宁桓仁农商行违法放贷。拥有牌照的银行违法放贷背后，这家银行的不良率超过33%，更令人难以置信的是这家银行的资本充足率为-24.94%。这意味着这家银行的杠杆率已经没法算了，而发出去的贷款超过三分之一都是收不回来的烂账。

嘲笑巴塞尔协议是“老年人俱乐部”的马云，看到桓仁农商行的数据恐怕又要说，银行的当铺思维依然难以防控信贷风险。

蚂蚁集团的核心资产借呗、花呗的不良率为1%，低于工商银行的不良率。蚂蚁是怎么做到的？其将消费者的行为大数据变成精准放贷的基础资产。同时，蚂蚁将个人的隐私数据在信用约束方面“以其人之道还治其人之身”，转化成降低不良的利器。

蚂蚁在没有银行牌照的裸奔状态下，通过技术和数据击穿了传统银行的信贷成本冰山，一步步改变了信贷生态，获得超额的监管套利。蚂蚁集团的借呗、花呗成为信贷的先锋，两家的资本金为160亿。按照《巴塞尔协议III》规定，核心资本充足率6%的标准，蚂蚁集团的信贷业务可以放16倍杠杆，整体信贷规模2666亿。

可是蚂蚁集团在通过技术和数据击穿信贷成本冰山的同时，还击穿了信贷的杠杆底线。按照蚂蚁集团信贷余额2.15万亿测算，蚂蚁集团的杠杆超过134倍。134倍的杠杆意味着任何的风险都容易让蚂蚁集团陷入危机之中。

蚂蚁集团的信贷没有走传统的抵押杠杆之路，而是通过ABS的方式，将杠杆变成了可以复制的、没有安全阀门的永动机。任何一家跟蚂蚁集团合作的机构出现问题，都容易引发整个蚂蚁集团资金链的系统风险。在不断奔跑的路上，蚂蚁集团将可以突破规则，甚至变成超级规则的制定者，最终大而不能倒。

现在，摆在马云面前的两大问题：隐私数据是蚂蚁集团的资产吗？没有蚂蚁集团的高杠杆支持，阿里系的超级交易怎么持续保持增长？

变成热锅上蚂蚁的，不只是马云，京东、腾讯、美团、滴滴等巨头都在金融的道路上像蚂蚁一样不断前行。现在国内所有做平台生态的企业，蚂蚁一样的金融集团都是他们的终极目标。当他们的流量天花板出现之后，甚至不惜跟小商贩们争抢一捆白菜或者几颗萝卜的钱，因为这里所有的流量，都是一条条可以精准信用化的行为数据，最终都变成他们金融化的利器。

资本扩张的道路上，蚂蚁集团只是一个先行者。蚂蚁集团的身后还有无数只美团、滴滴等不断尾随的蚂蚁们，他们同样已经成了热锅上的蚂蚁。有序的竞争绝不允许无序的扩张，相信监管的达摩克斯之剑绝不仅仅指向蚂蚁集团，同样会高悬在那些蚂蚁集团的跟随者们的头上。面对热锅上的蚂蚁，也许，老百姓会说：他们是琢磨鸟拉痢疾，嘴硬身子虚。