近期，农业板块受政策刺激屡屡走强。作为棉花种植和加工龙头企业，新赛股份今年以来股价却反而“缩水”13.87%。

究其原因，多年来糟糕的业绩或是主因。富凯财经梳理发现，新赛股份已经连续10年扣非净利润为负，除棉花加工主业外，公司曾投资的棉纱、食用油、矿产、玻璃等业务，要么亏损、要么停产，这也就难怪湖北首富阎志一年多前主动放弃了控股公司的机会。

对外投资“屡败屡战”

背靠新疆产棉区，新赛股份的业务以皮棉生产销售为主。无论从绝对规模还是相对占比看，棉花加工一直是公司最主要的收入来源。

除主业外，公司还扩展了棉纱、食用油、玻璃、矿产等业务。或许是新赛股份的运气太差，涉足的这些领域没有一项成为公司的利润增长点。首先是棉纱业务一直处于亏损状态，产品毛利持续倒挂，有段时间公司甚至主要开展代加工业务，收入微薄。去年5月，负责棉纱业务的子公司博乐纺织的厂房、设备等资产整体租赁给第三方。公司实际已退出棉纱加工业务领域，待公司库存棉纱全部销售完毕后，将不会再产生棉纱销售收入。

另外一项食用油业务的下场比棉纱业务还要惨。2011年棉油价格开始大幅下跌，下属企业亏损严重，新赛股份便开始剥离相关企业，截至目前已经完全退出食用油加工业务。玻璃行业也是在2011年底开始介入，随后公司玻璃销售收入稳步增长，收入占比也有小幅提高，大致在8%至15%左右，然而在2018年末，新赛股份却失去子公司普耀新材的控制权，导致公司退出玻璃加工业务。至于石英砂矿和煤矿则因外部因素停工停产，未能取得预期投资回报。去年，公司所属控股子公司新赛双陆矿业因不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力已被法院裁定破产。

经过多年发展，新赛股份如今棉花加工业务的主业地位更加突出。显然新赛股份并不甘心单一主业，于是仓储物流成为新赛股份下一步拓展选的一个重要方向。2020年9月，公司抛出一份不超1.237亿股，募集资金6.085亿元（含发行费用）的定增方案。

近日，这份定增方案收到了证监会的反馈意见，对其与主营业务的区别与联系提出疑问。数据显示，新赛股份在2019年和2020年前三季度主营业务中的物流收入分别为916.63万元和508.33万元，占比仅为0.67%、1.32%。

虽然公司一再强调，此次募资项目并非新业务，但是未来发展如何仍有待观察。此外，公司虽然剥离了一系列亏损业务，但其拆借公司资金多暂时未能收回，导致公司各期末其他应收款金额较大。

扣非净利润连亏10年

对外投资不尽如意，新赛股份的主营业务也没有好到哪去。根据披露的数据显示，公司尽管聚焦主业，但是按产品分类的主营业务中，皮棉在2019年实现营业收入10.2亿元，仍未恢复到2012年的11.6亿元的水平。或许是这么多年来公司主营业务受伤太深，其中2013年至2018年间公司皮棉产品营业收入分别仅为7.8亿元、4.3亿元、3.9亿元、5.2亿元、5.5亿元。

主业副业发展都不佳，必然公司的业绩也好不到哪去。数据显示，新赛股份自2011至2019年，公司营业利润和扣非后归母净利润均处于亏损状态。其中扣非净利润累计亏损11.81亿元。

最新业绩预告显示，扣除非经常性损益事项后，新赛股份2020年年度预计实现归属于上市公司股东的净利润为-3200万元至-3000万元。虽然去年下半年棉花价格开始触底反弹，公司经营仍未实现盈利。根据中国棉花协会的数据，典型的三级皮棉3128B的市场价格已由2020年上半年最低时的1.1万元/吨左右上涨至1.5万元/吨左右。

不过同往年类似，去年公司最终实现了净利润为正。预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为800万元至1000万元。主要因为公司计入当期损益的政府补助、处置子公司获得的投资收益及持有的金融资产公允价值变动等非经常性损益事项约4000万元。其中政府补助收益约为175.5万元，资产处置收益约为3650.3万元。

综上来看，作为拥有14家棉花收购加工企业、籽棉年加工能力达到20万吨的企业，棉花加工才是公司的支柱，如何提升公司皮棉产品毛利率才是关键。毕竟公司近10年的毛利率主要维持在3%-10%的较低水平，而且皮棉价格总体也处在一个下跌周期。