车企生产边际大幅改善，低点已过。4月中下旬特斯拉、蔚来、上汽等前期停产的车企及汽零供应上已逐步恢复单班生产，预计5月中旬恢复正常。我们预计4月电动车产销下滑近30%，至35万辆左右，5月逐步恢复，6月恢复正常至50万辆，Q2销量有望达125万辆，环比持平，2H新车密集交付，全年销量略微下修仍有望达到600万辆，增70%。

锂电产业链排产较坚挺，5月将进一步提升。4月龙头电池企业排产环比下滑20%，5月初步了解环比有望提升15-20%，逐步恢复正常。中游材料，由于二线电池及海外客户订单饱满，4月排产基本环比持平，5月进一步提升，Q2环比可增10-20%。考虑疫情影响，虽下修各环节出货目标10%，龙头全年仍可维持80-100%增长。

上游价格已小幅回落，中下游压力减弱，车企在手订单强劲。碳酸锂价格已回落近10%，Q2新产能加速释放，价格再次冲高概率不大。中游材料，电解液价格如期开始回落，其余隔膜、负极等依然坚挺。3月电池已二次提价，转移年初以来大部分成本压力， 预计Q2盈利将有所恢复。车企3月中下已普遍提价，4月新增订单环比正常回落，但回落幅度有限，比亚迪、特斯拉等车企新增订单仍强劲，预计5-6月新增订单恢复，整体需求仍较强劲。

估值底部，强推布局。核心公司今年普遍70-100%高增长，估值回落到今年12-30倍，明年9-22倍，已处于历史底部，Q1业绩普遍亮眼，Q2增速受疫情影响虽有放缓但仍可持续线上，我们看好电动车板块反转。看好电池环节龙头宁德时代、其次亿纬锂能、比亚迪，关注二线派能、蔚蓝；其次为明年持续紧缺的全球龙头隔膜（恩捷）、负极（璞泰来）以及低估值的电解液（天赐材料、新宙邦）；再次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（容百、当升、中伟、华友）、磷酸铁锰锂（德方）、结构件（科达利）、添加剂（天奈）；第四关注上游资源锂（赣锋、天齐），铜箔（嘉元）等。

风险提示：销量和盈利不及预期

来源：东吴证券