一家想上市的面膜公司 ，去年仅靠88个员工，狂赚6.5个亿，人均赚了740万。最暴利的一年，这家公司净利率高达53%，堪比茅台…

难怪有投资者直呼：这简直比现金贷还赚钱！

2021年双十一的第一波狂欢正在进行中。

天猫医药健康数据显示：天猫双11预售开场首小时，医用面膜成交额同比增长超过200%。前不久刚递交招股书的敷尔佳也卖疯了，以388万的粉丝助力分登上美妆新秀总榜第一名。

熟悉医美的女生对敷尔佳想必不陌生，其主打的医美面膜号称安全、高效，是拯救烂脸的“神器”。仅仅去年一年，敷尔佳就凭借着两款王牌面膜狂赚6个亿，创造了面膜界的“吸金神话”。

但在这背后，高达80%的毛利率，主打护肤研究却只有2名研发人员，砸了近2个亿推广，敷尔佳是真心实意拯救烂脸，还是在割消费者韭菜？

291个员工，一年6.5亿净利

招股书显示，财报数据显示，敷尔佳2018-2020年、2021年1-3月的营业收入分别为3.7亿元、13.4亿元、15.9亿元、3.8亿元，净利润分别为2亿元、6.6亿元、6.5亿元、1.7亿元。

作为一个新兴品牌，敷尔佳的成绩足够傲人，甚至还超过玻尿酸巨头华熙生物去年6.46亿的净利。

与此同时，敷尔佳期内的毛利率分别为 78.55%、79.72%、81.93%及 78.41%，再次验证了美容行业的暴利。

敷尔佳天猫旗舰店一款白膜医用敷料贴售价148一盒（5片），远高于其他妆字号面膜。而根据财报，期内敷尔佳医疗器械类敷料单位成本分别为8.2元、9.66元、9.12元、9.8元/盒。

与敷尔佳高净利形成鲜明对比的是其员工数量。

报告期内，敷尔佳公司及子公司员工人数分别为 36 人、62 人、88 人及 291 人。

这意味着，2019年敷尔佳62名员工创造了6.6亿元净利润，人均1065万元；2020年敷尔佳88名员工创造了6.5亿元净利润，人均738万。难怪有投资者调侃：这比现金贷还赚钱啊……

但平均归平均，打工人贡献的利润最后进的还是高层的口袋。

敷尔佳在准备上市前夕，进行了大规模现金分红，2019年分红合计1.20亿元，2020年合计分红9.22亿元。实控人张立国两年分红得9.77亿元，超10亿的现金分红大部分落入实控人口袋。

研发人员仅2名，靠营销出圈

研发实力是护肤品领域的核心竞争力之一。但敷尔佳财报数据显示，截至2021年3月末，公司仅有研发人员2名，连一桌麻将都凑不齐……

报告期内，公司研发投入分别为 30.78 万元、60.39 万元、147.97 万元以及 13.2万元，占营业收入的比例分别为 0.08%、0.04%、0.09%及 0.04%，远低于3.8%的行业平均值。

一边是不足一提的研发投入，另一边却是狂砸钱的营销推广。

报告期内，公司的销售费用分别为2137万元、11540.5万元、26544万元及3369万元，销售费用率分别为5.72%、8.60%、16.75%及 9.71%，分别是当期研发费用率的71.5倍、215倍、186.11倍、242.75倍。

2017年底，敷尔佳品牌入驻天猫，并持续在微信、微博、小红书、抖音等平台与KOL进行合作种草。截至目前，敷尔佳在小红书的笔记有7万＋篇。

2019年5月，敷尔佳白膜首次进入李佳琦直播间，当晚便卖出25万片面膜，品牌的声量也迅速打响。

随后，敷尔佳乘势，相继签约袁姗姗、邓伦为品牌代言人，冠名《花花万物2&3》《妻子的浪漫旅行4》《谁是宝藏歌手》等综艺节目，随着品牌曝光度大增，线上销量也呈几何增长，迅速与可复美、创福康等同类品牌拉开差距。

财报显示，2020年全年，敷尔佳的宣传推广费为7031万元，占全年销售费用的60%，今年1-3月宣传推广费2815万元，占比更是高达83%。

《招股书》显示，本次IPO，敷尔佳拟募资18.97亿元，其中有8.85亿元将投入到品牌营销推广项目中，金额占比接近一半，成为募资投入最大的项目。

可以明显看到，敷尔佳的一副心思全投入在营销上，看来医院和美容院并不是它满意的终点，成为网红出圈，大卖特卖才是它努力的方向……

“重营销、轻研发”难走远

敷尔佳公司前身是1996年成立的黑龙江省华信药业。

近些年，随着医美市场需求的扩大，医美面膜产品的销量也随之上涨。2017年，华信药业索性成立名为敷尔佳的独立公司，开始主攻敷尔佳面膜的经销。

医用面膜的行业术语为贴片式医用敷料，属于医疗器械范畴，因此也被行业内称为“械字号”面膜，与普通的“妆字号”面膜相对应。敷尔佳是最早的一批医用敷料。

在消费者眼中，有械字号背书的医美面膜更为安全和放心。

目前，医美产品的市场涌入越来越多的竞争者，特别是敷尔佳所主打的医用敷料领域。

除了敷尔佳，市面上主要有贝泰妮、玻尿酸原料龙头华熙生物，以及同样在冲刺IPO的创尔生物，它们旗下分别拥有薇诺娜、润百颜和创福康三大知名医美护肤品牌。

根据弗若斯特沙利文分析报告，2020年，敷尔佳贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比21.3%。其中医疗器械类敷料产品占比25.9%，市场排名第一。

在前期，虽然通过互联网的精准营销，以及线下渠道的发力，敷尔佳收获了销售额的大幅增长，但作为一个产品为本的品牌，“重营销，轻研发”的模式很难让人相信公司的产品创新能力。

就算最后敷尔佳能够顺利上市，但没有生产技术，没有核心竞争力，势必会面临毛利下滑的风险，资本市场也会担心其持续发展的能力。