富凯摘要：今年前三季度，阳光城净利润为29.1亿元，同比增长6.23%；扣非净利润仅为8670万元，同比下降96.9%。

作者|欧文

阳光城连日来的“自救”终于为自己迎来些许转机。

11月3日晚间，有消息称，一笔12.7亿元购房尾款ABS展期12个月的兑付方案获得通过，本金首付10%，剩余延期1年。不过这仅是阳光城债务的“冰山一角”，东方金诚报告显示，公司截至2021年9月底全部有息债务为891.48亿元，短期有息债务为283.07亿元。

如果放到更短期限内，大公国际在评级报告中指出，阳光城未来6个月内到期或行权的境内债券金额为50.77亿元，境外美元债券金额为7.47亿美元。

虽然相较于那些已经发生实质性违约的房企，阳光城做出了很多努力，但是摆在阳光城面前的新增融资来源并不多，主要是公司实控人、董事局主席林腾蛟手中2.4亿股兴业银行股权和万物云4.8%股权。兴业银行股权价值约50亿元，万物云尚未上市，此前估值约百亿，而作为质押物的可变因素较多，如果这些融资渠道难以实现，阳光城仍会存在实质违约风险。

祸不单行，11月2日，阳光城控股股东阳光集团因部分账户维持担保比例低于平仓线，当日被动平仓减持2784万股，占总股本的0.67%。

三季度“变脸”惹恼战投

正如中国平安之于华夏幸福，泰康保险对阳光城的作用不言而喻。

实际上，自去年资金层面入股后，双方的合作不断升温。今年4月，阳光城同泰康保险在业务层面更是全面合作，范围涉及环保、教育、地产、医疗、健康、养老等领域。当时泰康保险集团董事长兼CEO陈东升与林腾蛟等双方高层悉数登场站台。

只不过“蜜月期”并不长。仅仅半年时间，双方便传出失和的声音。

10月28日，阳光城以通讯方式召开第十届董事局第三十次临时会议，会议以10票同意、2票反对、0票弃权审议通过了《关于公司<2021年第三季度报告>的议案》，投出反对票的董事为陈奕伦、姜佳。资料显示，陈奕伦为泰康集团投资管理部总经理，姜佳为泰康资管公司不动产股权投资部投资总监。

对于二人反对的的理由为，对于公司三季度所表现的公司经营恶化，需要得到管理层合理解释。

阳光城三季度业绩如何呢？数据显示，三季度阳光城营业收入为114.01亿元，同比下滑18.24%，归属于上市公司股东的净利润为9.2亿元，同比下降11.57%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-17.5亿元，同比由盈利10.06亿元转为亏损，降幅为274.3%。

引发泰康不满或许不仅仅是阳光城的三季报，这只是双方嫌隙的一次爆发。更深层的原因则是泰康所持股权账面亏损的不断扩大。

根据当年入股协议，阳光城在2020年至2024年以2019年的40.2亿元归母净利润为基础，实现不低于15%的归母净利润年复合增长率。过去的2020年阳光城实现归母净利润52.20亿元，同比增长29.85%。而今年前三季度，公司净利润仅为29.1亿元，同比增长6.23%，扣非净利润仅为8670万元，同比下降96.9%。这一利润与当初双方约定的数据相去甚远，也就不难理解两位泰康系董事施压管理层了。

失血加剧债务风险

三季度业绩变脸背后，则是阳光城的偿债压力不断加剧。

数据显示，前三季度，阳光城筹资活动产生的现金流量净额为-319.07亿元，净流出规模同比大幅增加239.07亿元。截至2021年9月末，现金及现金等价物余额为209.57亿元，较2020年末大幅减少195.58亿元。同时阳光城投资活动产生的现金流量净额同为为负，而公司经营性现金流量流入同比也大幅下降。

由此一增一减导致公司现金流越来越紧绷。而公司经营情况的变化也引发评级机构的警惕，11月1日，大公国际、东方金诚、中诚信纷纷调整阳光城评级。其中，大公国际和中诚信维持原主体信用评级，但将评级展望调整为负面或列入可能降级的观察名单；东方金诚则直接将主体信用等级由AAA下调至AA+，评级展望为负面。

相较于国内评级机构，穆迪直接将阳光城的公司家族评级从“B2”下调至“Caa2”。另外，穆迪还将阳光城嘉世国际有限公司所发行债券的高级无抵押评级“B3”下调至“Caa3”，该等债券由阳光城提供无条件且不可撤销担保。

穆迪表示，评级下调反映出该公司流动性风险增加，原因是其现金缓冲能力减弱，持有大量短期债务到期，及融资渠道受限。

那么阳光城当前的债务情况究竟如何呢？根据大公国际公告，阳光城未来3 个月内到期或行权的境内债券金额为19.07亿元，境外美元债券金额为2.47亿美元，未来6 个月内到期或行权的境内债券金额为50.77亿元,境外美元债券金额为7.47亿美元。即使一笔ABS获得展期，阳光城短期债券集中兑付压力仍然很大。

大公国际认为，在房地产行业调控政策偏紧的背景下，阳光城短期债券集中偿付压力较大，近期到期及行权债券偿还资金来源主要是自有资金和销售回款，阳光城偿债资金来源存在不确定性。

对于当前困境，阳光城表示，公司将积极采取措施化解压力，并严格履行信息披露义务，切实保障债券持有人的合法权益。

即使有实控人奋力自救传出好消息，资本市场仍然不怎么“买账”。11月4日盘中几度翻绿，最终报收2.73元/股，与昨日收盘持平，市值仅剩113亿元。