作者|林葵

来源：富凯财经

阅文集团一直有一个梦想，那就是希望将自己打造成“中国漫威”。

昨天下午，阅文集团发布了2019年的年度“成绩单”。倘若用一句话来总结阅文集团2019年业绩，那就是：IP变现提速的成绩单。

正所谓“人无完人”，上市公司的业绩也如此，看似再“完美无缺”的业绩背后，或多或少都是有着美中不足的地方。就拿阅文集团来说，虽然重要财务指标的确是上涨的，但其毛利率却出现明显的下滑。这是为何呢？

超预期业绩暗含隐忧

阅文集团主营收入来自两部分，在线业务，也就是网文付费阅读收入，以及版权运营收入，即版权授权和版权相关的周边产品，包括开发影视制作，游戏等产品的收入。

昨天下午，阅文集团交出了2019年度成绩单。报告显示，阅文集团2019年实现总收入83.5亿元，较上年同期增长65.7%；净利润为11.1亿元，较上年同期增长21.9%。其中，公司版权运营收入比上年同期增加341%至44.2亿元。

此前，有券商对阅文集团的收入预期普遍在66亿人民币左右，净利润预期普遍在9-10亿之间。而从上述的业绩情况来看，无论是营收还是净利润均远超预期。

而这份年报最为闪眼的是阅文集团的版权运营业务，该业务收入达44.2亿元，同比激增341%，超过了在线业务收入的37.1亿元。阅文集团授权和改编的网文作品多达160部，包含《斗破苍穹》《全职高手》等在内的多部作品，涵盖影视剧、动漫及游戏等多个领域。

为何富凯君会用“闪眼”来形容？2019年，在阅文集团众多的作品当中，最为“闪眼”的非《庆余年》莫属。这部作品，不仅掀起收看热潮，而且也使得读者对原著小说的追逐热情大增。

财报显示，阅文集团月活跃用户为2.2亿人，较2018年同比增长620万人。2019年ARPU（每用户平均收入）同比上年增加1.2元至25.3元。

可其中也暗藏隐忧。比如：阅文集团的另一个主营业——在线业务，2019年收入37.1亿元，较2018年的38.3亿元下降3%。财报显示，是由于腾讯产品自营渠道收入从上年的9.52亿元下降至8.36亿元，以及第三方平台收入从上年的6.63亿元下降至4.49亿元。

最为关键的是，2019年阅文集团毛利率由2018年的50.8%下降至44.2%，下滑了6.6个百分点。对此，阅文集团在财报中解释了公司2019年毛利率下滑的原因，称毛利率的变化主要是由于2019年的收入结构与2018年相比发生了明显变化所致。

开年飞来黑天鹅

提及新丽传媒，或许大家都不会陌生，毕竟2020年娱乐圈的开年“黑天鹅”就来自于新丽传媒的——“肖战227事件”。

新丽传媒成立于2006年，为一家影视制作发行机构，主营业务包括电视剧、电影、网络剧制作及艺人经纪、娱乐营销等，曾出品《西虹市首富》《失恋33天》《如懿传》《白鹿原》等影视作品。

2012至2017年，新丽传媒曾3次申报IPO，均以失败告终。2018年，阅文集团宣布以人民币155亿元收购新丽传媒，同时公布了“获利计酬机制”，即新丽传媒需在2018-2020年分别实现不低于人民币5亿元、7亿元、9亿元的净利润。如果新丽传媒无法完成年度净利润指标，阅文集团则会扣减应支付给新丽的分期金额。

而这两年新丽传媒兑现承诺了吗？

先看2018年新丽传媒的成绩单吧！数据显示，2018年新丽传媒完成业绩3.24亿元，仅为承诺业绩5亿元的64.8%；相应地新丽传媒2018年从阅文集团处获得的计酬代价由人民币20.42亿元减少至人民币11.88亿元，这意味着随着业绩承诺的未完成

而新丽传媒在2019年实现营业收入32.36亿元，为阅文集团贡献净利润5.49亿元，仅完成承诺业绩的80%。可依然是没有完成2019年的业绩承诺。如此以来，就是连续两年没完成业绩承诺。

2020年新丽传媒需要实现9亿元净利润的目标，这将成为今年最大的挑战了。再加上最近由于肖战事件的影响，目前都还不知道肖战出演的一系列电视剧能否顺利播放？何时播放？能否如《庆余年》一般，令自己翻身，也助力阅文集团再创佳绩？还是说如一颗“雷”，成为阅文集团的隐患？这一切都还只能打个大大的问号，仍需时间验证。