作者|幕恩

一年前还在20元价位的三棵树股价在2020年创出了突破100元价位的优良成绩，同时，净利润大幅上涨也被投资者津津乐道。然而，伴随着业绩上涨的好消息一同公告的，还有一季度亏损1.26亿元的坏消息。

同时，由于订单急剧下降，资金紧缺等原因导致公司实控人不得不开始募资为公司续命。

据4月12日晚间三棵树发布的2020年度非公开发行A股股票预案显示，公司本次非公开发行股票的价格为69.04元/股，股票数量不超过579.3742万股（含本数），募集资金总额不超过4亿元（含发行费用），扣除发行费用后用于补充流动资金。

一季度业绩亏损，机构投资者骤降9成

自2019年年初，三棵树股价就开始从横盘转为直线上涨，直至2020年，公司股价一度突破百元，在一年间，股价从20元价位涨至100元左右，涨幅约达334.53%。截至2020年4月10日，公司股价报收95.86元/股。

对此，有投资者感慨道：“20多元买的股票涨到近100元，三棵树的这次投资非常划算。”

公司股价在去年涨幅惊人，同样，公司2019年的业绩也非常亮眼。据2019年年报显示，三棵树2019年实现归属于母公司所有者的净利润4.06亿元，同比增长82.55%。

据同花顺统计数据显示，三棵树从2016年至今的净利润分别为1.34亿元、1.76亿元、2.22亿元和4.06亿元。

只是，在三棵树投资者还没为2019年业绩大增的消息而高兴太久之时，投资者就开始为2020年一季度亏损的消息而发愁公司的股价会否因此而连续下跌。

三棵树主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、木器涂料及保温一体化板、防水材料、地坪材料、基辅材的研发、生产和销售。公司的主要产品有三棵树BB漆、儿童健康宝、鲜呼吸抗甲醛净味全效、鲜呼吸净味、360抗甲醛、净味360抗菌、净味防霉等系列。

打出绿色涂料概念的三棵树在上市以来得到了快速发展。2017年、2018年和2019年，公司营业收入分别为26.19亿元、35.84亿元和59.72亿元，同比增长率分别为34.45%、36.82%和66.64%。

但是，从目前的房地产走势来看，一季度急剧下降的卖房量同样影响到了涂料行业。对此，有投资者表示，受疫情影响，公司亏损并不稀奇，只要等疫情过后，公司业绩恢复应该不成问题。

不过，也有投资者表示，三棵树目前的股价恐怕会受影响，毕竟前期公司股价涨势凶猛。

虽然投资者对公司股价持不同想法。但富凯君查阅同花顺统计数据发现，三棵树的机构持股家数从2019年年底的85家骤降为2020年一季度末的8家。

负债规模扩大，实控人出手4亿“救命”

从近年来三棵树的年报可知，截至2017年末、2018年末、2019年末，公司应收账款及应收票据合计分别为5.77亿元、9.84亿元及19.25亿元。对此，公司解释称，伴随业务规模的持续增长，公司对流动资金的需求日益旺盛。

同样，公司上市后负债总和也在急剧增长。数据显示，2016年至2019年，三棵树的负债分别为7.26亿元、9.7亿元、18.3亿元、38.39亿元。

有会计人士分析：“从该数据来看，随着经营规模的扩张，公司的负债几乎是翻倍增长。这使得公司对现金流的需求急剧增长。”

“据2020年一季报显示，公司一季度负债合计高达36.51亿元，一个季度的负债相当于去年全年的金额，这说明，公司今年将有一定负债压力。”上述人士如是说。

富凯君发现，2020年一季度，三棵树的负债主要来自于短期借款13.73亿元和应付票据及应付账款12.48亿元。

与此同时，公司要面临的不仅是借款和应付账款，同样属于公司资产总额里的应收票据及应收账款和存货也是一大隐患。据上述会计人士介绍：“公司一季度应收票据及应收账款为17.22亿元，存货为3.42亿元。一旦公司无法收回票据款出现坏账或是存货出现计提减值准备，那么，公司的净利润同样要受要影响。”

除上述负债外，公司一季度的现金流量也出现负数。从以前年度来看，公司的经营活动现金流量净额一直为正数，且一直为增长态势，但到了2020年一季度，公司的经营活动现金流量净额却变为了负数，而且是高达-8.29亿元。

对此，会计师人士分析称：“从公司一季报来看，公司正处于资金短缺的关键时期，经营下滑加上账款收不回来，负债高企加上资金紧张，实控人此次提出定增补充流动资金也是无奈之举。”

据4月12日公告显示，本次非公开发行A股股票的发行对象为公司控股股东、实际控制人洪杰。截至本预案公告日，洪杰直接持有1.2286亿股公司股票，占公司股本总额比例为65.97%，并担任公司董事长、法定代表人，为公司关联方。

对于此次募资，据了解，本次非公开发行募集资金拟用于补充流动资金。公司坦言，公司生产线建设及上游原材料与辅材的资金需求不断增加，公司面临较大的资金压力。公司已积极利用供应商给予的账期及银行短期借款方式保持公司平稳运行。如果短期内客户回款不及预期或者商业银行对公司信贷政策发生变化，公司将面临一定的流动性风险。

公司认为，公司通过本次非公开发行募集资金，一方面可有效降低公司的资产负债率，从而优化公司财务结构，增强公司抗风险能力；另一方面，有利于满足公司经营规模日益扩大带来的资金需求，符合公司及全体股东的利益。

不过，公司并没有为此后的业绩打包票。对此，公司解释称：“本次发行完成后，公司总股本和净资产将进一步增加，而募集资金到位后从投入使用至产生效益需要一定周期，且不能完全排除公司未来盈利能力不及预期的可能性。”

此外，值得投资者注意的是，此次定增股票超500万股，上市后将导致公司短期内每股收益和净资产收益率等指标有所下降，即本次发行存在摊薄公司即期回报的风险。

同时，三棵树还给投资者打了个预防针称：“本次定增还将对公司未来的生产经营和盈利情况产生一定影响，甚至公司基本面的变化将影响股票的价格。”

公司还表示：“股票的价格还受到国家宏观经济状况、行业景气程度、投资者心理预期等多种因素影响，可能出现股价波动在一定程度上背离公司基本面的情况，提请投资者关注相关风险。”

从上述公司解释来看，公司本身对于目前的高股价似乎有些信心不足，并多次婉转提出股价或受影响。在疫情还未过去之时，公司此后的业绩会怎样还无法预估，而面对逐年递增的负债，实控人投入的4亿又能支持多久也未可知。对于公司的后续发展，我们将拭目以待。