引言：今天下午14时许，内地券商巨头中信建投A股（601066.SH)快速拉升至涨停，H股(6066.HK）最高升超11%，中信证券（600030.SH）快速拉升6.5%，其H股（6030.HK）升超5.5%。有消息称两家券商将合并，但不久便被辟谣。尽管如此，我仍然坚定地认为券商业有着非常明确的前景，走出几个"大投行"出来几乎是必然选择。

图：中信建投AH股分时图来源wind

券商行业前景非常明确

1，券商行业有着非常明确的前景，因为我国经济"转型升级"，要走科技拉动型的新经济路线，必然要依赖资本市场的直接融资，靠银行的间接融资的时代已经过去，因为我们的杠杆已经很高，且新经济风险高，不适合低风险的银行融资。券商将是资本市场发展过程中最受益的参与者。

图：我国直接融资占比较低，有巨大发展空间数据来源：wind

2，我国的资本市场有巨大的提升空间。在美国，直接融资占比超过70%，正是发达的资本市场造就了美国的高科技行业。而我国最主要的融资方式还是银行贷款，这是由于我们的国企占经济主导地位决定的。我们的资本市场体量太小，与我们的经济总量不匹配，也与经济转型升级的新形势不吻合，中央经济工作会议多次强调要加大直接融资占比，科创板注册制的推出，更是将资本市场推升到空前的地位。

图：与美国相比，我国资本市场还有很大发展空间数据来源wind

3，最近的一系列政策可以看出资本市场发展加速，IPO节奏加快，新三板制度优化，建立多层次资本市场结构，政府在不断完善资本市场基础制度。因为疫情的冲击，我国资本市场改革速度将进一步加快，以快速扶持实体经济走出困境。

券商行业集中度仍需提升

我们的券商行业比较分散，同质化较严重，龙头效应不明显，尽管近些年，行业集中度有所提升，但与发达市场仅有几家投行寡头的市场格局相比，我们的券商巨头还未出现，我国券商行业里，市值最大的中信证券，与四大国有银行相比，市值要小很多。而在美国，高盛、大摩、美林等投资银行（券商）市值规模不亚于商业银行。

当前，我国进一步扩大金融开放程度，海外金融机构持股限额取消，我们的券商将直接面临国际投行的竞争，当前的券商行业结构过于分散，不利于与海外大投行竞争高端服务，因此我认为券商行业会迎来并购重组的机会，做大做强才能赢得竞争。

图：国内券商行业集中度有所提升，但巨头未现数据来源：中国证券业协会

建议

长远来看，因为资本市场地位的提升，直接融资的需要，券商行业将是最受益的参与者。基于行业形势与竞争格局的判断，未来行业并购整合、做大做强是大趋势。

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