作者|孜斋

今年以来，A股中最火的莫过于医疗行业股票。据Wind数据统计，按照中信一级行业分类，从年初至4月17日，医药股累计涨幅16.27%，居行业之首。而医药股中涨幅最高的则是英科医疗，涨幅244%。 

小小手套带飞股价

英科医疗是综合型医疗护理产品供应商，主营业务涵盖医疗防护、康复护理、保健理疗、检查耗材四大板块，主要产品包括一次性手套、轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品。

其中，一次性手套占其营业收入的大头。财报数据显示，2017年和2018年，英科医疗医疗防护类产品占营业收入的比重分别是85.21%和84.75%，年营收在16亿元左右。医疗防护类产品的毛利率在23%左右，由于原材料和人工成本上升，2018年医疗防护类产品毛利率有所下滑。

近年来，英科医疗加大了对手套生产线的建设步伐。2018年青州工厂募投项目8条PVC生产线和2条丁腈生产线陆续建成投产。截至2019年上半年，英科医疗PVC手套生产线和丁腈手套生产线分别为59条和17条，手套总产量约130亿只。2019年8月，安徽工厂募投项目一期16条PVC生产线投产。

由于产量增加，一度造成英科医疗2018年一次性手套的库存量猛增89.34%。2019年上半年，手套类产品的销售收入占营业收入的比重也下降至82.72%。

截至目前，英科医疗还没有发布2019年年度报告，全年的手套销量情况尚不可知。从2019年业绩快报来看，情况并不乐观。2019年实现营业收入20.86亿元，同增10.25%；实现归母净利润1.74亿元，同比下滑2.87%。2019年四个季度的收入增速分别为16.62%，8.84%、7.88%、8.54%，同期归母净利润增速分别为50.61%、-20.66%，-7.95%、-4.25%。

由此可见，2019年下半年，英科医疗面临较为不利的经营环境，主要是因为受中美贸易战影响，新增产能有所减少，同时PVC手套售价处于历史低位。

但2020年一场突如起来的疫情，成了英科医疗命运的转折点。全球疫情导致全球医疗防护手套供不应求，PVC和丁腈手套价格均有明显提高。在国内，因需求激增，手套收入占比大幅提升；出口至美国的丁腈手套被免除进口关税，也增加了出口竞争力和盈利水平。

有分析认为，目前全球疫情爆发，医疗防护手套供不应求的局面短期很难扭转，产品价格处于上升通道，英科医疗此前投入建设的生产线，产能也将陆续释放。

多重利好之下，英科医疗在二级市场受资金追捧，从年初至4月17日，股价从17.86元/股，一度升至61.82元/股，累计上涨244%，4次登陆龙虎榜。

激进扩产收关注函

4月15日，英科医疗公告称，因国外疫情的发展导致国外市场对一次性手套的需求增长，拟将原扩建年产98.8亿只(988万箱)高端医用手套项目变更为“英科医疗防护用品产业园项目”，并扩大投资至22.76亿元，建成投产后将达到年产210亿只(2100万箱)高端医用手套生产规模。第二天，英科医疗股价应声涨停。

别看只是生产小小的手套，却是资本密集型行业。研发新一代PVC双手模生产线一条投资约800万元，一条丁腈双手模生产线约2000万元，成规模建设手套工厂需要大量的资金投入。

此次英科医疗豪掷22.76亿元扩产，大手笔投资占其2019年度总资产、净资产76.12%和154.51%，如此大比例的押注，做法相当激进，是否存在风险，引起了交易所关注。

4月17日，深交所发出监管函，要求英科医疗说明防护用品2019年全年产销量、产销金额和目前在手订单量、订单金额，英科医疗防护用品产业园项目建设周期、实施计划、项目可行性，以及该项目资金来源、目前筹资能力是否能够满足该项目资金需求等。

在产品供不应求的环境下，公司扩大产能也在情理之中。但在不到2个月的时间内，英科医疗将投资从原定的8亿元扩至22.76亿元，却出乎市场预料。深交所要求英科医疗短期内变更投资项目的原因，以及投资决策是否审慎。

从英科医疗与关联方山东英科环保的两次委托合同也可以看出，英科医疗扩大产能的急切。4月1日，英科医疗委托映客环保定制生产价值2600万元的一次性防护面罩，4月14日，又委托其生产价值1.2亿元的一次性防护面罩、一次性防护眼罩等一次性防护塑料制品。