作者|幕恩

7月6日，在大盘带动下，低开的云南城投一路上扬，下午开盘便直奔涨停，一扫重大利空的阴霾。

很多人都听过杰克与豆茎的故事，在故事中，杰克得到了巨人会下金蛋的鹅而过上了幸福的生活。

偏居于云南省的房地产公司云南城投也曾像杰克一样想要过上好日子，并重金收购“银泰系”旗下房地产公司股权，可惜，云南城投并没有过上如杰克一般每天收获金蛋的日子，而是不幸撞上了“黑天鹅”，不仅净利润亏损，而且负债年年攀升，截至今年一季度，公司负债总额高达800亿以上。

为了减轻负担，云南城投不得不得将从“银泰系”买来的资产再卖出去。

近日，云南城投发布公告称，拟向公司控股股东云南省城市建设投资集团有限公司（下称“省城投集团”）出售公司持有的18 家子公司股权。其中，15个标的公司系云南城投于2016年-2017年，通过重大资产重组方式从中国银泰等交易对方处受让。

购“银泰系”资产“受伤”

说起云南城投收购“银泰系”资产，就要从2016年谈起。继2016年6月份银泰集团董事长沈国军到访云南之后，双方的合作开始加强。云南城投更是开启了买买买模式。

2016年11月，云南城投宣布以5.18亿元的价格收购8家银泰系公司股权，彼时，市场对于云南城投的此次收购大唱赞歌。

银泰集团还曾指出，此次涉及收购交易的8个地产项目仅仅是银泰集团旗下商业地产板块的部分地产开发项目，是银泰集团与云南城投双方战略合作的一个开端。而业内也猜测，银泰集团与云南城投未来还将展开更深入的合作。

此后，云南城投又于2017年4月公告称拟以不超过27亿现金收购中国银泰、北京银泰、精英国际3家交易对方旗下的8家公司股权资产组成的资产包。

为了能完成收购，云南城投不惜将公司持有的宁波银泰、黑龙江银泰、淄博银泰、哈尔滨银旗、台州商业、台州置业、杭州西溪、北京房开等多个标的公司股权进行质押。现如今，公司重组的标的公司部分房屋产权、土地使用权及股权皆处于抵押、质押状态。

上述收购完成后，云南城投的资产和负债皆出现大幅增长。公司2017年总资产788亿元，较2016年的641亿元上涨23%；同时，负债也从572亿增至约700亿。

同时2017年，公司实现营业收入143.9亿元，同比增长47%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长8%；扣非后的归母净利润1.1亿元，同比增长131%。公司更是预计2018年，实现收入160亿元，计划投资180亿元。

可惜的是，除了2017年实现了大幅增长，从2018年开始，公司的主营业务就开始出现问题。从年报来看，公司2018年营业收入不但没有增长，反而降至95.43亿；净利润虽然实现近5亿盈利，但扣非后净利润直接报亏8.21亿。到了2019年，公司净利润更是直接报亏27.78亿。

对此，交易所也提出疑问：“近两年平阳银泰、奉化银泰、宁波银泰、淄博银泰等多个标的公司连续亏损，是否存在损害上市公司利益的行为。”

在交易所大谈业绩亏损的时候，云南城投则避重就轻，拿账面资产说话称，尽管近两年平阳银泰、奉化银泰、淄博银泰、台州商业、台州置业等标的公司存在亏损的情况，但整体来看，自前次收购完成之日至本回复报告出具之日，标的公司经营情况总体稳定良好，因经营成果积累净资产账面值上升，资产整合达到预期目标，标的公司整体较前次评估未出现资产减值情况。

按照公司给出的数据显示，截至2019年12月31日，前次收购涉及的15家标的公司净资产账面值较前次交易净资产账面值合计增加45.98亿元，累计增长146.75%。

值得一提的是，继2017年公司存货增至442.17亿之后，2018年和2019年的存货也随着房地产的竣工和增长，分别为473.78亿和519.35亿。

在云南城投看来，在将18个子公司卖出后，公司的资产、负债和存货都将有所下降。

一年三换董事长

公告显示，以2019年12月31日为评估基准日，标的资产预估价值合计为50.9亿元。通过本次交易，公司将有效降低有息负债，优化资产结构，改善财务状况，提高公司抗风险能力，提升公司盈利能力与经营稳健性，为公司向康养地产和旅游地产转型提供有力保障。

虽然不知道公司的转型能否成功，但是，公司的管理层却已经出现连续变动。从2019年至今，云南城投第三次更换董事长人选。

2019年5月24日，云南城投公告称，其董事长许雷涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正在接受纪律审查和监察调查。随后3天，因许雷不能履行相关职责，云南城投董事会会议全票同意免去其董事长职务。

2019年6月13日，云南城投宣布选举杨涛担任公司第八届董事会董事长。但杨涛上任不足一年的时间就开始请辞，2010年6月8日，其因工作原因申请辞去第九届董事会董事长、董事及董事会下设各专门委员会委员的职务。

此后，李家龙成为继许雷、杨涛后，云南城投的第三任当家人。

在1年多的时间里，三度更换董事长的云南城投让人担忧，而公司近来传出的免税概念也让投资者心动。只是，曾与“银泰系”合作失败的云南城投，此次向旅游地产转型能否成功还需市场的检验，而投资者则更需要理性的看待免税概念带来是短暂的股价上涨还是长期的业绩增长。