1月25日，宜宾纸业开盘一字跌停，5个工作日已跌去20%。消息面上，周五（22日）晚间宜宾纸业称，大股东四川铁投拟减持不超6%股份，若按照当日收盘价19.08元计算，本次最多套现2个亿。

值得注意的是，近期公司董事长总经理双双辞职，被认为是五粮液自17年“全面接管”后的首次新动作，这无疑点燃了市场炒作热情，完成了一波十连板暴涨，股价翻了近3倍。

一支小盘股股价大起大落的背后，显然是没有基本面支撑的爆炒。在风险不断累积时，只需要一份利空公告，便能将公司“打回原形”。

游资爆炒，股价过山车

1月25日，宜宾纸业一字跌停，截至午间跌停板封单留有9.69万手，最终报17.17元，成交1.28亿元，总市值30.4亿元。

值得一提的是，此前宜宾纸业刚刚收获十连板。1月6日起的10个交易日内，股价从8.20元/股飚升至21.26元/股，市值暴涨近3倍。一个月内，宜宾纸业6次登上龙虎榜，单日成交额一度高达8.2亿元，于是也被市场称作是2021年第一支“妖股”。

不过，从参与资金的性质上看，宜宾纸业近10日主力资金净流出2.4亿元，呈现明显的游资爆炒特点。1月20日，宜宾纸业以跌停结束连板，此后股价一路巨挫，进短短4个交易日，已较高点回撤近20%。

分析观点认为，宜宾纸业此前总市值不足15亿，盘子小股价低，资金容易形成撬动效应。一些高人气的中小盘，在三个涨停板后就极易造成跟风，进入“击鼓传花”的连续涨停模式，这也是游资炒作的标志性特点。

那这支市值30亿的小盘股，突然被游资盯上的原因是什么？

据悉，1月5日，宜宾纸业公告称公司董事会近日收到董事长易从、董事兼总经理王晓华提交的书面辞职报告，其分别因工作调动申请辞去公司董事及相关职务。由于公司目前控股股东为五粮液，董事长与总经理双双辞职，加强了游资对其后续资本运作的预期，于是遭到爆炒。

另外，近期热议的禁塑令政策使得食品包装纸价格上涨，也为市场提供了概念层面的炒作抓手。不过从实际情况来看，涨价改善业绩的逻辑难以站稳脚跟。

宜宾纸业公告称，经核实，“禁塑令”相关政策于2020年1月16日颁布实施，市场对此已有充分预期和反应。2021年1月1日有关规定开始适用后，食品包装纸产品价格涨幅较小，对公司经营影响有限，敬请投资者理性投资。

关于未来经营风险，宜宾纸业进一步表示，2021年1月1日以来，公司食品包装纸价格上涨为5%，同期主要原材料木浆采购价格上涨16%，纤维材料、燃料、化工等价格均有所上涨。预计食品包装纸价格上涨空间有限，原材料存在继续上涨风险，经营业绩改善存在重大不确定性。

五粮液控股

资料显示，宜宾纸业是西南最大的食品包装原纸生产企业，主要从事于制浆造纸。公司的主要产品为食品纸、生活纸。公司性质是宜宾国资控股的地方国有上市公司。

早在1998年，五粮液集团就以第二大股东身份入股宜宾纸业。2017年，宜宾纸业公告显示，公司原控股股东宜宾国资将其直接持有的全部上市公司股份无偿划转给五粮液集团。完成后，五粮液集团直接持有宜宾纸业53.84%的股份，从而成为公司控股股东。

由于五粮液集团本身也是宜宾市国资所属的全资子公司，宜宾纸业划归五粮液后，其实际控制人并未发生改变，仍为宜宾市国资委。

自2017年起，五粮液集团对宜宾纸业实现了绝对控制，也意味着五粮液在A股拥有了两家上市公司。此后，市场对宜宾纸业是否会进行资产重组、业务重组等调整有着诸多期待，不过四年至今都未见到相关动作。

业绩方面，五粮液集团入主的四年来，公司本身的经营状况并没有明显改善。上市以来，宜宾纸业累计现金分红只有527万元，公司四年扣非净利润亏损更是高达4.12亿元，仍是五粮液集团中“拖后腿”的板块。

最新数据显示，宜宾纸业固定资产占总资产的比重达到了69.05%，资产负债率高达78.76%。或许是由于资产较重，五粮液集团后来又引入了一位同样是国字头的“帮手”，共同背起这个重担。

2019年，四川铁投以3.8亿认购了宜宾纸业的定增，完成后，四川铁投持有16.67%股份，成为二股东，五粮液集团的持股比例则稀释到了44.87%，仍保持绝对控股权。

而由于近期宜宾纸业高管辞职消息，重新点燃了市场的想象力，公司股价遭炒作翻倍上涨，这位去年加入的二股东，似乎是想抓住这千载难逢的“赚钱”机会。

1月22日晚间，公司公告显示，二股东四川铁投由于自身资金需求，拟在2月20日至8月19日期间减持不超过公司1061.3万股股份，即减持不超过总股本的6%，若按照当日收盘价计算，四川铁投此次顶格减持最多能套现2.02个亿。

亏损日益扩大，基本面堪忧

与其他遭爆炒的中小盘股一样，宜宾纸业业绩疲软，基本面并不能支持暴涨的股价。

然即使没有疫情影响，公司的经营状况也并不乐观。2005年至今，宜宾纸业的扣非净利润一直未实现盈利。甚至在07年一度成为“*ST宜纸”，在退市边缘徘徊，后在08年，因获得宜宾市政府各项补贴2455万元而回血，09年上交所撤销了退市风险警告。

不过，去掉补助粉饰的宜宾纸业，业绩长时间未见改善。2014-2019年，公司扣非净利分别为-1290.52万元、-2278.84万元、-1.05亿元、-1.12亿 元、-4110.85万元、-9020.54万元，仍旧在亏损的泥潭中挣扎。

1月12日，宜宾纸业发布了业绩预亏公告，预计2020年净亏损9800万元，同比下降890%，亏损幅度进一步扩大，创下了公司历史亏损记录。

关于亏损加剧的原因，公司表示，2020年前三季度，受全球疫情影响，国际浆价处于历史低位，公司下游客户需求下降，主要产品食品包装原纸及生活原纸量价齐跌，从而导致公司产品的综合毛利率下降。另外，去年公司因技术改造、疫情停产及周期性停车大修影响，公司固定费用增加。

与此相对的是，同行业业绩均大幅倍增。以2020年为例，晨鸣纸业、太阳纸业前三季度净利润均超过10亿元。岳阳林纸、博汇纸业、五洲特纸的净利润也大幅倍增。且上述企业无论大小，大多在加速扩产，经营状况稳步提升。

宜宾纸业估值已远远高于同行业平均水平，对于一个缺乏基本面支持的小盘股而言，股价因短线游资炒作而暴涨显然不可持续，投资者还需警惕风险。