2月23日，沪深两市主要指数再次集体收跌。从个股来看，贵州茅台等核心抱团股开盘修复，不过午后再度回落。Choice数据显示，截至收盘，基金重仓板块收跌0.72%。至此，近四个交易日，该指数跌幅已超7%。

老虎财经注意到，与此前仅少数股上涨的“二八分化”风格不同，沪深两市春节以来连续出现超3000只个股普涨、少数股大跌的“八二行情”。白酒、光伏、医药等前期机构抱团股纷纷出现大幅调整，与此同时，有色金属、钢铁、石油化工等低估值、顺周期板块则表现抢眼。

在市场风格大变的背后，机构资金的调仓换股引起市场的高度重视。今日更是有消息传出，部分险企正在赎回核心资产和进行调仓操作，而这或许也是此轮抱团股崩跌的“元凶”。

沪深300指数新高后，抱团股迎来“噩梦”

2月18日，牛年开市第一天，沪深300指数开盘不久即触及5930.91点，创下历史新高。此后，该指数便连续下滑，近四个交易日累计跌幅达3.93%。值得注意的是，此轮抱团股的崩跌起点，与沪深300指数创下历史新高的时间点不谋而合。

作为A股市场具有标杆意义的宽基指数，沪深300指数由沪深两市300只市值大、流动性佳的股票组成，且同时覆盖了沪市、深市主板、中小板和创业板。该指数覆盖的股票池，也正是机构资金抱团股的集散地。

而在沪深300遭遇连续调整、抱团股呈现不断松动迹象的背景下，基金调仓也就成为众矢之的。而在这背后，追求绝对收益的险资赎回基金的动向则若隐若现。

险资“抢跑”抱团股

2月23日，有消息称，近日，部分险企正在赎回核心资产和进行调仓操作。有大型险企投资部负责人表示，“赎回核心资产属于常规操作，涨幅高了就可以考虑适当变现以满足财务收益需求，我们属于合理兑现浮盈。”还有业内人士表示，如果市场持续下跌，险资肯定会有赎回压力以兑现盈利。

由于暂时无法从财报获取险资最新的调仓动作，但从险资偏爱的基金产品，或可窥探出此轮抱团崩跌与险资赎回核心资产之间的联系。

保险资金是基金市场的第一大机构投资者。根据银保监会数据，截至去年11月底，险资运用余额21.2万亿元，其中投资股票及证券投资基金的规模为2.8万亿。其中，险资投向基金的规模已超过万亿。

以目前规模最大的股票型ETF——华泰柏瑞沪深300ETF为例，2020年中报数据显示，截至报告期末，前十大持有人中银行、保险资金就占据了七席。其中，平安财险、中国人寿、平安人寿分列第二、五、八位，三家险资合计持有上述基金份额约5.5亿份，占上市总份额比例合计约6.75%。若按去年12月31日的基金规模457.48亿元计算，三家险资合计持有净值约30.88亿元。

尽管保险资金持有的基金虽然相对比例不高，但绝对数量很大，因此保险资金申购赎回基金的动向，往往成为市场的风向标之一，对A股的走势影响很大。

从投资策略来看，险资素来追求绝对收益，要实现收益，落袋为安。在沪深300指数短期见顶的情况下，不排除险资赎回相应指数基金、兑现基金浮盈的可能性。此外，在自有资金完成了年度考核目标后，险资也存在赎回基金的理由。据从事险资投资的基金公司人士表示，有的机构考核目标为7%，年度任务完成后也非常合理。

险资并未大规模赎回，调仓或是权宜之计

虽然部分险资人士承认确实存在核心资产赎回现象，但也表示属于调仓规避、合理兑现浮盈，并非出现大规模赎回的情况。对于险资调仓的方向，多位业内人士称，目前市场波动较大，险资也会配置市场上的热门股。有险企权益投资经理指出，目前主要从大市值白马股向顺周期、低估值以及中小盘的细分龙头调整。

据统计，1月以来，分别有15家化工板块的上市公司、12家机械设备板块的上市公司接待了保险机构的调研。

不过，整体来看，目前险企的调仓可能只是权宜之计。

有分析指出，险资的负债特性决定其投资策略更注重长期配置而非短期收益，在投资资产中仅有非常少的部分用于博取交易性收益。险企对基金的投资是长期思路，更关注长期投资收益率以及长期净值表现，不会太注重短期的表现。

仍以基金投资为例，据老虎财经了解，主流险资选择基金主要看重基金经理的长期业绩，且关注回撤情况。考虑到险资追求绝对收益，公募基金追求相对收益，因此险资在不同行情下也会投资不同风格的基金。