3月来的疫情使得部分城市消费场景硬缺失，物流受限，从全国来看疫情防控将有序落实，疫情有望在消费旺季来临前得到有效控制。

随着消费场景的修复，国金证券指出三条最值得关注的主线：

①消费场景修复带来的餐饮、啤酒报复性消费，白酒（高端/次高端）的需求释放，以及酒旅、免税、线下零售（黄金珠宝、母婴店）等服务消费的底部反弹；

②出行恢复带动的美妆、运动鞋服、箱包、文具等的需求回升；

③疫情中受物流影响的家电（冰箱冷柜、厨房小家电）、家居、家纺等或将随物流的畅通在二季度集中释放式增长。

拆分到板块具体来看：

1）服务类及线下消费将率先底部反弹，餐饮有望获得报复性消费，酒店、免税、商圈、线下门店等消费有望底部反弹；同时出行恢复带动美妆、箱包、运动鞋服的需求回升。

2）围绕家生活中，家电中的冰箱冷柜、厨房小家电等，以及家居家装、家纺消费等前期受区域物流影响较大，或将随物流的畅通在二季度集中释放式增长。

3）化妆品影响总体可控，疫情反复集中在3.8节、618两个大促之间，Q2总体零售表现仍留待6.18大促销售表现而决定，预计总体将能弥补疫情负面影响。

细分分品类看，护肤影响较小、彩妆及防晒与出行相关性较大。参考20年疫情经验，疫情后美妆消费将快速恢复相对景气增速。

4）黄金珠宝疫情对其短期零售有较大拖累，但疫后恢复确定性强。一是工艺升级带来的悦己消费属性增强+婚庆刚需修复，二是地缘政治紧张背景下国际金价上涨带动的黄金珠宝企业盈利状况改善。

5）白酒受益场景恢复，高端酒送礼需求偏刚性，若疫后商业活动恢复，需求有望回暖；次高端宴席占比更高、地产酒苏皖地区受疫情外溢影响略高，都将受益场景的修复和疫情控制。

6）啤酒：旺季在即，需求反弹有望更强劲。

往年4月中下旬渠道开始备货，5-8月为旺季关键期（占全年销量的40-45%），考虑去年低基数，今年若疫情防控得当，叠加前期压抑需求回补，有望兑现更强劲的量增逻辑（类似20Q2）。价格方面，成本相对可控（大麦已提前锁价），疫情的好转是后续提价、换包装升级的坚实保障。

来源：国金证券