浙商证券研报再度系统梳理了培育钻石行业。其指出培育钻石低渗透高增长，2019-2021需求复合增速107%，2021年产量渗透率约7%，成长空间大。美国消费全球80%培育钻石饰品，也是少数受疫情影响较小高成长赛道。

培育钻石原石制造高毛利：根据贝恩咨询数据及上市公司财报显示，上游中国高温高压法制备培育钻石原石供应全球40%份额，毛利率约60%-80%，高于产业链中游打磨加工（印度95%市占率，10%毛利率）及下游零售（美国80%消费量，60%-70%毛利率）。

1）需求

美国主消费、欧亚新市场，预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%。

①印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：根据印度珠宝进出口协会数据显示，2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%，2022Q1同比增长105%。

②培育钻石核心驱动：低价格、真钻石、环保性、新消费。

③市场需求：预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%；全球培育钻石零售额渗透率从8%提升至16%。

2）供给

预计2025年前供不应求，受设备、工艺限制，培育钻石原石扩产需要时间。

①高温高压法培育钻石原石制造：扩产核心因素：压机数量增加、设备升级、工艺升级共促发展。

②竞争格局：根据超硬材料网数据显示，中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国75%高温高压法培育钻石原石，预计至2025年市占率下降至70%。

③行业增速：预计行业总产值从2022年39亿增至2025年113亿，复合增速49%。

④具备消费属性的工业品，至2025年行业总体供不应求，2025年培育钻石原石需求满足率约为85%。

3）竞争格局

中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等龙头主导培育钻石原石市场，中兵红箭、黄河旋风被低估。

①中兵红箭：抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润

占比提升）+工艺改善，长期业绩弹性大，被明显低估；

②黄河旋风：历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚，业绩弹性大；

③力量钻石：民企灵活优势，扩产力度大，短期内业绩增幅大。

来源：浙商证券