来源：财通社

作者：王鑫

因“宝万之争”一举成名的姚振华，即使在败退之际，也总是与“股权争夺”联系在一起，只是这次“野蛮人”姚振华成了被偷袭的一方。

控制权之争再次上演

最近两日，“酱油老二”中炬高新连续2个涨停，8.88万股东久旱逢甘霖。赛道变得拥挤之后，酱油股似乎很久没有这么热闹了，涨停背后，昨晚的三条公告透露，一场股权争夺战正在上演。 

根据公告，一方面，控股股东中山润田自 4 月 22 日发布被动减持告知函以来，已累计减持1269.57万股，减持比例合计1.59%。

这部分被动减持的原因是，根据深圳市中级人民法院的执行裁定书，判定执行申请人粤财信托变价中山润田持有的中炬高新2655万股股份，以清偿债务7.25 亿元及利息。对此，粤财信托将通过集中竞价、大宗交易等方式减持中山润田所持公司股份 2460 万股，占公司总股本比例3.09%。

本次减持前，中山润田持有中炬高新 19.44%股份，减持后下降到17.84%。而中山润田背后的控股股东正是宝能集团，最终实控人为姚振华。这意味着如果被动减持全部完成，其持股比例将进一步下降至16.35%，姚振华对中炬高新的控制权岌岌可危。

另一边，中炬高新第二大股东火炬集团趁机联合一致行动人进行增持。7 月 18 日，火炬集团的一致行动人鼎晖寰盈通过大宗交易方式增持了868万股公司股份，增持比例达1.09%。在此之前，火炬集团另一一致行动人国泰君安 QFII-CC增持 了398.32万，占比0.50%。

由此，持股10.72%的火炬集团通过携手两位一致行动人，持股比例合计升至12.31%。而火炬集团的最终实控人为中山火炬开发区管委会，是中炬高新原来的最终实控人。

俗话说“风水轮流转”，一增一减之后，两大股东持股差距快速缩减，不知道此时此刻姚振华是否“如坐针毡”。

2019年3月，中炬高新的实控人由火炬开发区管委会变更为宝能系的姚振华。时隔3年多，随着宝能系深陷流动性危机，火炬开发区管委会联手两位一致行动人，似乎正试图夺回曾经的大股东之位。

对此，中炬高新回应表示，目前公司实控人未发生变化，大股东中山润田持股比例已经下降至百分之17点多，由于股票质押，接下来仍有可能被动减持，不排除控制权发生变化的风险。

不管是风险还是机遇，从两个涨停来看，资本市场对此的态度是十分欢迎的。

而失落的宝能系，还面临新的处罚。同日公告显示，中山润田因未按公开承诺完成中炬高新股份增持计划，被广东证监局出具警示函。在此之前，因系列内斗，宝能旗下南玻A收到深圳证监局的《监管意见函》，前海人寿收到银保监会人身险部的《监管意见书》，姚振华则被银保监会监管约谈。

酱油生意留不住了？

根据公开资料，中炬高新成立于1993年，1995年1月登陆上交所，是全国国家级开发区的首家上市公司。经过二十多年的转型发展，目前公司所从事的业务包括调味食品、园区运营及城市开发等。其中，美味鲜公司 2021 年度的营业收入，占公司整体收入比重的 90.26%， 其他行业占比 9.74%。

2021年，美味鲜实现销售收入 46.18 亿元，同比减幅为 7.24%，其中酱油的销售额占业务总收入的 61.92%，以销售口径来看，仅次于海天味业250.04亿元的收入规模，虽然差距较大，但也是名副其实的“酱油老二”。

正是在火炬集团控股期间，公司确立了以美味鲜、厨邦等调味品牌为重点的发展方向，打出了“厨邦酱油美味鲜，晒足 180 天”的超级口号，主攻高鲜酱油，成为厨房调味品爆款。

2015年4月，由姚振华控制的前海人寿举牌并增持中炬高新，成为中炬高新第二大股东，随后一年，前海人寿进一步增持至24.92%，由此成为中炬高新第一大股东。此后，前海人寿将全部股权转让给了同为宝能系控制的中山润田。

姚振华入主的这几年，中炬高新的发展依旧保持了稳扎稳打，其中变化最明显的是公司资产负债率下降明显，对应财务费用一路下降。同时，公司加强了现金分红，成为一只下蛋的鸡。不幸的是，2021年公司业绩出现了近6年来首次下降，股价一路崩跌，进而导致中山润田的质押股份部分被平仓、被动减持。

以酱油为代表的的调味品赛道一度是A股的超级赛道，在集中度提升的逻辑下，海天味业、中炬高新、千禾味业在2021年之前都积累了巨大的涨幅，各家公司估值都不低。

但是2020年以来，在疫情、原料成本上涨、渠道裂变、巨头纷纷入局的情况下，行业遭受到严重冲击。其中，影响最为深远的是搅局者越来越多，不仅“厨房巨无霸”金龙鱼杀进来了，连三只松鼠、双汇、龙大肉食等也前后脚宣布踏入调味品赛道，行业“内卷”开始。显然，姚振华经受不起行业的反噬，也无法守住自己的股权。

近年来，随着无序扩张和粗放发展，姚振华及宝能系陷入资金危机，由此引发欠薪、裁员等诸多连锁反应，缺钱的“宝能系”在二级市场的减持套现动作频繁。总总迹象显示，姚振华可能最终留不住这家调味品公司。