为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72％下调至0.35％。

央行定向降准+下调超额存款准备金利率，影响几何？财通社给各位投资者带来了火线解读！

财通社点评：货币政策定向宽松依然在持续

央行在清明节前夕再次宣布定向降准并下调金融机构在央行超额存款准备金利率。本次定向降准面向中小银行，包括两类机构，一类是农村信用社、农村商业银行等农村金融机构，另一类是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。

财通社首席研究员红竣认为，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，意味着货币政策定向宽松依然在持续。央行副行长刘国强早上表示，存款利率作为压舱石可以用，但要进行充分评估，意味着后期可能不会全面降息，更多是通过MLF、LPR来释放流动性。整体来看，定向降准进一步释放了市场的宽松预期，而下调超额准备金可推动银行提高资金使用效率，对于股市债市均偏利好，也利好部分城市商业银行。

中泰宏观：利率将持续创新低

1、中小银行定向降准，存款准备金利率下调

今日央行决定对农村信用社、农商行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城商行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。

此次降准过后，中小银行存款准备金率已降至6%，已经是比较低的水平，此次可释放长期资金约4000亿元，降低银行资金成本每年约60亿元。

除此以外，央行还决定于4月7日起将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，以进一步推动银行提高资金使用效率，这也是自2008年后的首次下调。

2、经济恢复进入瓶颈期，逆周期加强发力

我国中小银行是服务中小微企业的重要力量，而此次定向降准面向近4000家中小银行，有助于进一步增加对中小微企业的信贷支持力度，助力实体经济的恢复和发展。

尽管当下国内疫情已基本控制，但服务业消费、可选商品消费恢复程度依然偏慢；海外疫情还在快速发酵，防控措施导致主要经济体经济停摆，对我国未来外需构成较大冲击。

另一方面，海外金融市场震荡下挫，风险资产全面下跌，也对国内风险偏好构成影响。疫情冲击以来，央行已经多次降准和降息，传递政策积极的信号，不仅体现了逆周期调节的态度，也在稳定市场的预期。  

3、政策放松会迟到，但不会缺席

今年经济下行压力明显增大，当前面临的不仅仅是完成目标的问题，而是居民收入减少、失业增加、甚至可能引发房地产市场连锁调整的问题。

所以积极的政策虽然可能迟到，但注定不会缺席，无非是预防式放松，还是倒逼式放松的区别。

后续货币降准降息仍会推出，不能排除边际降低存款基准利率可能；房地产市场调整压力增大，边际政策放松是可以预见的；财政边际会发力，新基建和疫情相关支持会是主要方向，基建大幅飙升概率较低。

十几年未调整的超额存款准备金利率都调整了，往前看，随着经济下行压力更大，对积极政策还是可以有更多期待。

4、全球经济共震下行，利率有望持续创新低

疫情已经对全球经济带来了较大的负面冲击，各国都在货币宽松，但从作用上来说，货币政策更多是对经济下行、投资回报下滑的被动反应而已，只能起到托底经济的作用，并不能改变经济运行的方向。

往前看，今年全球经济共震向下、甚至出现明显负增长可以说是大概率的事件。

投资的角度看，利率债、黄金是中长期配置方向，全球利率都在破新低的情况下，我国利率也有望持续破新低。

国信证券：引资金流入实体，顺势理清利率体系改革

1、顺应国常会会议精神的二次定向降准

3月10日国常会后，3月16日央行实施普惠金融定向降准；3月31日国常会后，4月3日央行再次对中小银行定向降准。3月以来，两次降准、一次OMO“降息”体现了在疫情冲击下，逆周期调节中货币端的发力。两次定向降准累计释放9500亿的长期资金，增加银行支持实体经济的稳定资金来源。值得一提的是，此次和上次降准的区别在于此次降准进一步针对于中小银行，有助于引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放。

2、下调超额准备金利率，一为引流资金入实体，二为顺势理清利率体系改革

央行对存款类金融机构的超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率。这个利率从1998年3月21日的5.22%不断下调，最近的一次是2008年11月27日从0.99%下调至0.72%。理论上，超额准备金利率是市场利率下限，因此超额准备金利率的下调一方面是对中枢下移的市场利率随行就市，一方面减少存款类金融机构的超额准备金收益，鼓励其将资金投入实体。

此外从建设利率体系角度来看，为极大化商业银行的资金运用效率，活期存款利率不宜持续低于超额准备金利率（会导致商业银行的资金运用动力不足），本次降低超额准备金利率至活期利率水平，对于理顺利率体系具有积极意义。

3、对债市的边际刺激有限

我们认为，未来货币政策依然会宽松，但债券市场走势早已透支这种预期。中国经济最差的时期已经过去，二季度将迎来恢复式增速上行（外需虽弱，但是足以被恢复的消费和具有补偿增长的投资所对冲），预计二季度GDP增速在7%附近。10年国债2.5-2.6是一个大底区域，伴随经济的回暖，也将展开回升，二季度股票市场的吸引力远强于债券市场。

财信证券伍超明：央行定向降准有利于扩大内需，加速实体经济恢复

财信证券首席经济学家伍超明：央行对中小银行定向降准1%，有利于加大对中小企业的资金支持，稳定在这次疫情中受损最重的中小企业基本盘，稳定就业和扩大内需。中小企业的信贷资金来源主要来自中小银行，对后者定向降准，一是增加中小银行的可贷资金，二是降低中小银行的融资成本，提高信贷利差，提高银行信贷积极性，都有助于中小企业获得信贷资金和降低融资成本。

此外，央行将超额存款准备金利率由0.72%降至0.35%，将激励银行把资金用于利率水平更高的信贷投放，让更多的资金流入实体经济，也有利于增加对中小企业的信贷融资。降准政策和降低超额存款准备金利率的组合，确实有利于提高银行资金的使用效率，让更多的资金流入实体经济尤其是中小微企业，助力疫后实体经济的恢复。

央行的定向降准和降低超额存款准备金利率组合，无疑有利于加速实体经济的恢复，提高投资者对经济基本面的预期和风险偏好水平，有助于资本市场的稳定发展。