核心观点：

我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。

在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

本篇报告为相关经济体5月主要经济数据综述，综合来看，5月中国、美国、欧元区、英国均出现不同程度改善，除中国外新兴作为一个整体低位企稳，日本继续恶化。

以下为正文内容：

一、美国：大幅改善

5月美国数据大幅改善；我们认为二季度将形成本轮美国经济周期的底部。

(1)5月美国PMI全面改善。5月美国ISM和Markit两大PMI数据走势一致，全面改善。5月美国ISM制造业PMI录得43.1，前值41.5；5月美国ISM服务业PMI录得45.4，前值41.8.5月美国Markit制造业PMI录得39.8，前值36.1；5月美国Markit服务业PMI录得37.5，前值26.7,5月美国综合PMI录得37.0，前值27.0。

(2)5月零售大幅改善，消费者信心上升。5月，密歇根消费者信心指数72.3，前值71.8.5月，个人可支配收入折年17.8万亿美元，大幅低于前值；个人消费支出13.2万亿美元，大幅高于前值。5月零售环比上涨17.7%，前值环比下降14.8%。

(3)5月失业率小幅下降，新增非农就业人数大幅上升，劳动参与率上升。5月，美国新增非农就业人口270万人，前值-2079万人。5月，美国失业率13.3%，前值14.7%；劳动力参与率60.8%，前值60.2%。

(4)5月CPI、PPI同比整体上升。5月CPI同比增长0.1%，前值0.3%；5月PPI同比下降6.1%，前值同比下降8.0%。

(5)5月进出口环比双双下降，逆差546亿美元，前值逆差调整为498亿美元。

(6)5月制造业全面改善。5月全部制造业出货量、耐用品出货量、工业总体产出指数、工业产能利用率全面高于前值。生产端库存上升、零售端库存下降。

(7)5月新房销售改善、二手房销售大幅改善。5月新屋销售环比上升16.6%，前值环比下跌5.2%；5月成屋签约销售指数环比上升44.4%，前值环比下跌21.8%；5月美国房价环比上涨。

(8)5月国债收益率上升、信用利差下降、美元指数下降、恐慌指数下降、国债余额同比增速上升，国际资本净流出美国。5月末美联储资产规模7.1万亿美元，前值6.7万亿；5月末美国国债规模25.7万亿美元，同比增长16.9%，前值25.0万亿美元，同比增长13.4%；5月国际资本净流出美国45亿美元，前值修正为净流入1217亿美元；5月美国10年国债收益率均值0.67%，前值0.66%；5月美国信用利差均值7.04%，前值7.93%；5月美元指数均值99.6，前值99.9；5月标普恐慌指数均值30.9，前值41.5。

二、欧英日：欧英改善，日本恶化

5月欧英数据出现不同程度改善，日本则继续恶化

(1)5月欧英日PMI全面改善。5月欧元区制造业、服务业PMI全面高于前值；制造业PMI录得39.4，前值33.4；服务业PMI录得30.5，前值12.0；综合PMI录得31.9，前值13.6.5月英国制造业、服务业PMI全面高于前值；制造业PMI录得40.7，前值32.6；服务业PMI录得29.0，前值13.4；综合PMI录得30.0，前值13.8.5月日本制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得38.4，前值41.9；服务业PMI录得26.5，前值21.5；综合PMI录得27.8，前值25.8。

(2)5月欧英外贸平稳，日本全面恶化。5月欧元区出口同比下降29.5%，前值同比下降29.9%；5月欧元区进口同比下降26.7%，前值同比下降25.4%。5月英国出口同比下降27.5%，前值同比下降27.8%；5月英国进口同比下降38.1%，前值同比下降38.2%。5日本出口同比下降28.3%，前值同比下降21.9%；5月日本进口同比下降26.2%，前值同比下降7.1%。

(3)5月欧英日失业率全面上升。5月欧元区失业率7.4%，前值7.3%；5月英国失业率7.8%，前值5.8%；5月日本失业率2.9%，前值2.6%。

(4)5月欧英日通胀全面下降。5月欧元区CPI同比上涨0.1%，前值上涨0.3%；5月欧元区PPI同比下降5.0%，前值下降4.5%。5月英国CPI同比上涨0.5%，前值上涨0.8%；5月英国PPI同比下降1.4%，前值下降0.7%。5月日本CPI同比上涨0.1%，前值上涨0.1%；5月日本PPI同比下降2.7%，前值下降2.4%。

(5)5月欧英10年国债收益率下行，日本10年国债收益率上升。5月末，欧元区国家政府债务规模8.8万亿欧元，同比增长6.8%，前值增长4.2%；欧央行资产规模5.6万亿欧元，按期末汇率折算6.2万亿美元。5月欧元区10年国债收益率均值-0.40%，前值-0.35%。5月英国国家政府债务规模1.9万亿英镑，同比增长7.1%，前值增长4.7%；5月英国10年国债收益率均值0.27%，前值0.36%。5月末，日本国家政府债务规模1143万亿日元，同比增长2.5%，前值增长1.4%；日本央行资产规模639万亿日元，按期末汇率折算6.0万亿美元；5月日本10年国债收益率均值0.00%，略高于前值。

(6)5月欧英零售、制造全面改善，日本全面恶化。5月欧元区零售指数同比下降5.1%，前值下降19.6%；5月欧元区工业生产指数同比下降20.9%，前值下降28.0%。5月英国零售指数同比下降14.2%，前值下降23.3%；5月英国工业生产指数同比下降20.1%，前值同比下降23.9%。5月日本商业销售同比下降1.4%，前值增长5.1%；5月日本工业生产指数同比下降25.9%，前值下降15.1%。

三、中国：改善延续

5月与4月数据类似，通胀继续下滑，实体继续恢复。关注后续经济修复进度以及政策走势。

(1)5月经济数据全面好于4月。

表现好于4月的数据。城镇调查失业率、工业增加值、消费、投资、发电量、房屋新开工、商品房销售、汽车产销、粗钢产量、水泥产量、10种有色金属产量、石油产量。

表现差于4月的数据。CPI、PPI、进出口、购置土地面积、乙烯产量、天然气产量、煤炭产量。

(2)5月南华综合指数、CRB指数继续双双环比上升。

3月下旬以来南华综合指数低位企稳，中枢抬升；以月均衡量，南华综合指数5月高于4月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格多数下跌，以月均衡量，农产品批发价格指数、猪肉现货价格、煤炭现货价格、化工产品现货价格环比下跌；钢铁现货价格、水泥现货价格环比上涨。国际方面，大宗商品价格5月整体环比上涨，以月度均值计算，5月CRB指数录得362，前值355。国际油价、天然气价格、国际金价、国际铜价、铁矿石价格环比上涨；欧洲煤价、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格、CBOT大豆价格环比下跌。5月波罗的海散运指数较4月环比下跌。

(3)5月房地产、钢铁、煤炭库存同比下降，汽车上升。

5月商品房待售面积5.2亿平米，同比增长1.7%，4月末同比增长1.7%；5月房屋施工面积76.3亿平米，同比增长2.3%，4月末同比增长2.5%。5月汽车库存94万辆，同比下降16.4%，4月末同比下降20.8%。5月底全国主要钢材品种库存总量同比上涨40.4%，4月末同比上升47.2%；5月底重点企业钢材库存量同比上涨17.0%，4月末同比上升25.9%；5月底全国高炉开工率70.6%，高于4月末的69.1%，盈利钢厂比率78.5%，4月末76.1%。5月末，秦皇岛港和六大发电集团煤炭库存同比分别录得-40.3%和-18.8%，4月末分别为-9.0%和4.1%；双双下降。

四、新兴：低位企稳

5月数据显示，除中国外新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)低位企稳。

(1)5月新兴经济体制造业、服务业PMI全面高于前值。

5月新兴经济体制造业PMI录得45.4，前值42.7；服务业PMI录得41.4，前值31.5；综合PMI录得42.7，前值34.6。

新兴经济体方面，印度、俄罗斯、巴西5月制造业、服务业PMI全面高于前值，均低于50。中国5月财新制造业、服务业PMI全面高于前值，且均高于50；中采制造业PMI低于前值，但服务业拉动综合PMI高于前值，亦均高于50。新加坡、南非5月综合PMI均低于前值，且均低于50。马来西亚、印尼、墨西哥5月制造业PMI均高于前值，但均低于50。

(2)5月CPI同比增速全面低于前值。

5月CPI同比增速高于前值的经济体包括墨西哥。

5月CPI同比增速低于前值的经济体包括新加坡、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、阿根廷。

马来西亚5月CPI同比增速与前值持平。

新加坡、马来西亚、泰国5月陷入通缩。阿根廷5月CPI同比增速高达43.4%，低于前值45.6%。

(3)5月M2同比增速整体高于前值。

5月M2同比增速高于前值的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、印度、巴西、南非、阿根廷。

5月M2同比增速低于前值的经济体包括新加坡、俄罗斯、墨西哥。

(4)5月外贸整体恶化。

5月没有经济体进出口双双同比正增长；双双同比负增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷。

5月进出口同比均好于前值的经济体包括印度；均弱于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、墨西哥。

(5)5月工业表现平稳。

5月没有经济体工业同比正增长。

5月工业同比负增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷；其中马来西亚、印度、巴西、阿根廷好于前值，新加坡、泰国、俄罗斯、墨西哥弱于前值。

(6)5月零售整体改善。

5月没有经济体零售同比正增长。

5月零售同比负增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷；其中马来西亚、泰国、俄罗斯、巴西、墨西哥好于前值，新加坡、印尼、阿根廷弱于前值。

(7)5月汇率对美元全面升值。

以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体中，5月汇率对美元升值的有8个，其中升值幅度最大的是印尼(升值6.25%)，紧随其后的是俄罗斯和墨西哥(分别升值3.23%和3.09%)。兑美元贬值的经济体包括巴西和阿根廷(分别贬值5.53%和2.63%)。5月外汇储备较前值增加的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、印度、巴西、墨西哥，减少的经济体包括新加坡、俄罗斯、南非、阿根廷。

(8)5月10年国债收益率全面下降。

以月度均值计算，新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥等9个经济体5月10年国债收益率全面低于4月。

（文章来源：招商宏观）